李蓓老师，希望你这次能真的沉下心来

前几天，咱就批评过李蓓老师，高低也是百亿私募掌门，却和韭菜犯一样的错误“长期问题短期化定价，短期问题长期化推演”。

昨晚李蓓老师发给投资人的月报，算是有进步，但不多！不再为了结论找论据了，而是开始研究事物的实际情况，讲逻辑了，若是早这么好好做研究分析不就好了？

不过呢，李蓓老师月报中的逻辑、观点，其实都是表舅之前分析过的，比如地产这块，李蓓一个看宏观出身的人，之前各种唱多的时候，对地产这一最大变量的忽视，到了令人发指的程度。

再如对保险的解读，也基本全部借鉴了表舅的分析框架和逻辑，这就暴露出，李蓓老师作为投研人员，对行业的了解非常浅。在《逼空》当中，分析保险仓位低，却不知道因为新会计准则所以无法提高仓位，也没有认识到保险的短钱长配等底层逻辑，并且这回月报对城投等的描述还是不准确，保险一直没有所谓的“看不上”城投，而是买不下而已。

最后，对市场风格转换与红利炒作的核心逻辑，我认为李蓓老师没有想清楚，直接以股息率水平构建投资组合，肯定是对红利投资极其浅显的认知。近期以三桶油、煤炭、银行为代表的红利资产走强，并不是简单的因为股息高，而是有其他更硬核的逻辑。

今天，剁手先聊下市场，黄金股暴涨的逻辑，再以黄金/煤炭这类资产为例，与李蓓老师“云探讨”下月报内容。

黄金股ETF再次涨近5%，本月5个月交易日，已累计上涨12.4%，逻辑是？很简单，只要消化了剁手周一写的那篇文章，各位就能秒懂黄金股暴涨的逻辑，包括近期表现比较强的铜股、煤炭等，继续看好黄金股后市表现。

本月1号开始，现货黄金价格开启暴涨模式，5天上涨5%，金价正式站上500元/g大关，而就在上个周末，剁手去逛线下金店，金店的裸金价格在530元-630元不等，像3D硬金的金价算下来已超千元。

那按照剁手此前分享过的“PV10估值法”，黄金价格中枢不断上移，金矿的价值直线攀升，公司的动态估值直线下降，其投资价值凸显，这就是黄金股暴涨，乃至黄金股ETF大幅跑赢黄金ETF的原因，黄金ETF跟踪的是现货黄金价格。

“剁手，按您这意思，只要看到黄金、煤炭等商品价格上涨，那能梭哈对应的股票就完事了呗”？

“你小子想法有点多，如果商品-股票联动这么简单，那机构岂不是躺赢，这套方法，他也有两个点需要掌握”。

第一，要明白机构的预期在哪里，明白了机构的预期，所以商品走势超预期的时候，短期才可以炒，如这些天的黄金股走势。

第二，能预判商品价格走势或者未来的价格中枢，知道商品未来的价格中枢，就能知道公司的远期价值和估值，才可以长期投资。

就比如说，煤炭，为何在去年走出了V字型，在今年走出了加速趋势？但煤炭价格又没涨！

这里是有市场风格转换的原因，大家开始追求能稳定分红的资产，核心还是煤炭价格的走势超出了机构的预期。

去年7月，剁手在聊火电的投资逻辑时，就聊过煤炭价格，预期是煤炭价格后市继续下行，这也是诸多机构的预期，但是，煤炭价格下行的预期落空了，煤炭价格小幅上行后横住了，走势超很多机构预期。

因此，不是说只有当商品价格涨了，股票才会涨，核心是要知道股价隐含的预期在哪里，只要超了预期，短期就有机会；而上车之后能拿多久，就看各位的认知了。

......

接着，咱们聊聊李蓓老师的月报内容。

1、先说第一点，关于地产和权益仓位

李蓓老师不再乐观，开始重视地产销售数据，并把地产数据作为自己权益仓位占比择时信号，但是，这个逻辑和观点，表舅此前在微博上分析过。在地产销售数据回暖前，持续谨慎看待A股核心资产。

昨晚李蓓老师说，在名义GDP拐头，地产销售和房价企稳回升前，权益类仓位维持在35%，且以高股息为主。就在前几日，李蓓可是高呼看好以沪深300位代表的核心资产，让大家远离“火场”。

2、再说第二点，对保险的解读

表舅在这篇《保险为什么还在配红利》中，详细分析了险资为何面临资产慌，且为何会增配红利，具体为文章的第39条-52条。

昨晚李蓓老师说，“不用我说，相信你已经感受到了巨大的压力。。。以前你看不上的地方的城投债，现在也只有 3%了。高息的协议存款不让做了，非标存量越来越小。资产端荒得一塌糊涂”，这其实也是借鉴了表舅的分析框架和观点。

并且呢，在个问题上，李蓓老师还暴露出自己对保险行业的了解，非常浅显，在月报中，对城投等的描述还是不准确，保险一直没有所谓的“看不上”城投，而是买不下而已，城投3%是高收益。

3、再说第三点，为何说李蓓老师对市场风格转换认知不清，尤其是对红利风格。李蓓老师昨晚发给投资者的2月报告说，此后权益类持仓平均股息大于7%。

第一，当前,A股中证红利指数的股息率已不足6%，如果让权益类持仓平均股息率大于7%，只有两种途径，一种是集中持仓，另一种是去港股。

如果是集中持股，这不符合您分散投资的思维，也不符合您风控要求。去港股买红利，怕是你图人家股息，人家贪你本金，就问你港股红利股流动性在哪里，你买了卖给谁？

第二，A股近期红利风格涨的好，是因为股息率高涨的好，还是有其他硬核逻辑？

年初以来，A股涨的最好的红利资产，如三桶油、煤炭、银行等，他们的股息率均不超过7%，而股息率真正超过7%的，是22年的那些“暴发户”，盈利不具备持续性，现在股价都被按在地板上。

事实上，当前股价表现比较炸裂的红利风格资产，它们首先都有一个共性特征，“垄断性、能持续盈利、愿意分红、机构持仓占比低、筹码结构稳定”，其次，它们都有边际改善的短期逻辑和长期宏大的叙事，如煤炭、石油、电力等，这里就不展开聊了。

另外，李蓓老师还在月报中透露，自己已被监管盯上了，此后，不会再对经济和市场做深入的分析，不会再对资产价格做前瞻的判断，不会再对市场风险进行提醒。

糟糕，市场上又少了一个择时参考信号。。。

关注我，并不一定能让你暴富，但至少让你少踩坑，比如持续劝你离开的创新药、新能源、机构票等。全文完，求赞、在看。