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一 基本情况 二 双方合作背景 普路通 公司成立于2005年，并于2015年在深交所上市。主营业务为供应链管理，主要包括ICT领域的B2B供应链业务、跨境电商业务、全国交付平台、生态环境治理业务、市政基建业务等板块。 公司上市后近年来净利润一直处于下滑状态，并在2022年、2023年陷入亏损。传统供应链业务毛利低，显然无法长期支撑上市公司的发展。于是公司对传统供应链管理业务进行了战略性调整，同时发展以储能、光伏、钠电为主的新能源业务体系，并在2023年3月和钠壹新能源共同成立了深圳市普钠时代新能源有限公司，专注钠电池研发制造，拉开了转型升级的帷幕。 绿色投资 成立于2015年12月11日，是由广州金融控股集团有限公司和花都区政府共同出资成立的金融投资企业，公司注册资本25亿元。绿色金控按市场化原则运作，业务范围涵盖投资、基金、商业保理和融资租赁等四大领域，通过成立多家专业化金融服务公司，立足花都面向全国开展业务，致力于成为花都地区产业转型升级、城镇化建设的重要投融资载体。早前绿色投资已通过旗下全资子公司深圳市聚智通信息技术持有普路通5.29%的股份。继续增持上市公司股份获得控制权，符合国资的利益诉求，上市公司将成为花都区发展绿色新能源产业的重要载体。 三 交易结构 本次股份转让前后，双方持股情况将变动如下：
（注：陈书智放弃剩余全部股份表决权，国资获得实控人地位） 四 案例分析 图一：部分国资收购民营上市公司暴雷的案例
（三）巧妙的交易结构，有利于交易的达成 本案例可圈可点之处，在于普路通的股权较为分散，原大股东放弃了较大比例的表决权和提案权，又能保持一定比例的股权作为财务投资，享受后续公司市值提升的巨大好处。同时5%以上重要股东承诺不结成一致行动关系，也不谋求控制权，这样一来，巧妙的交易结构，符合多方的共同利益，有利于交易的达成，更有操作可行性。 国资对外投资，风险是首要考虑因素。重大投资若发生损失，影响相关领导仕途。因此，降低交易金额，同时在普路通上市近十年较低的历史位置投资，有利于提高国资的内部审批成功率，相关领导也更积极作为。 （四）让出控股权，才能深度获得国资平台的资源加持 上市公司想到获得国资的信用背书或业务合作机会，往往需要付出对等的条件。对于国资来说，对民营上市公司的投资，若发生风险或巨额损失，谁担责？国资对自己非控制的民营企业主体，给与业务资源和业务机会，是不是有权力寻租或受贿的嫌疑？比如四川省投资集团有限责任公司（简称“川投集团”）16亿投资入主上市公司东方网力，一年后东方网力暴雷最终退市，促成这笔投资的原川投董事长刘体斌落马被立案调查。 因此，民营上市公司为了获得更好的发展空间，获得业务合作机会，让出控股权才有可能深度绑定国资平台，获得资源的加持和信用背书。国资为参股公司赋能，说不清道不明。倘若控股并表了上市公司，为“亲儿子”赋能，更符合监管要求，合情合理。 （五）类似案例，可见公司资本运作功力 左岸曾在22年投资了光储一体拟上市公司兴储世纪，该公司具有光伏电站、储能逆变器、BMS、完整PACK生产线和系统集成，同时布局了钠电池电芯，业务布局比现在普路通正在做的事情更早，基础更好。兴储世纪原第一大股东为中兴通讯系，后被四川自贡国资招商引资入股，当地自贡国资成为了第一大股东，而中兴系为第二、第三大股东。如果中兴系相关股权主体结成一致行动人，则成为第一大股东，控股股东。实际上兴储这样的股权安排，也有异曲同工之妙，既享受了国资的平台背书，也获得当地政府资源的支持和业务机会。 （六）光储一体，未来是否有机会 钠离子电池凭借原材料储量丰富，具有更好的安全性和稳定性，加上又具有显著的高低温放电性能、高倍率性能和低成本优势，在相关技术领域持续取得突破，近年来产业化进程不断加速。根据国联证券的预测，到2025年，国内钠电池的需求有望达到32.9GWh，市场空间约203.7亿元；到2027年，需求有望达到137.3GWh，市场空间约824亿元。2023年3月，广东省人民政府印发了《广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见》，指出要攻关钠离子电池技术。加强钠盐以及水系钠离子电池等技术攻关，提升能量密度，解决寿命短、放电快等技术问题。国家及地方政府对新能源产业的相关支持政策为普路通的钠电池业务提供了有利的外部环境。政策的鼓励和引导有助于推动钠电池产业的发展，为普路通等企业提供了良好的发展机遇。依托国资股东的支持，普路通可以在广州花都区全域范围内开展分布式光伏、储能项目开发与投资运营。光储一体发展，未来项目前景值得期待。 五 启示总结 （一）A股供应链管理、物流管理上市公司为数不多，行业龙头怡亚通在2018年卖给了深圳国资。规模较大的飞马国际在2021年破产重整卖给了新希望。其他同行上市公司都营收规模和市值都较小。普路通布局新能源，以控股权选择了和国资展开系列合作，是公司突破长期发展瓶颈的一次成功运作。 （二）从普路通携手国资转型新能源的案例，不乏诸多借鉴的地方，尤其对于中小市值遭遇成长烦恼的上市公司： （1）主业明显有天花板，未来缺乏成长性，难以跻身行业第一梯队。 （2）向政府获取资源的行业，比如稀有金属矿产、公用事业（水电燃气）等。 （3）传统制造业在盈亏边缘挣扎。 以上类型的上市公司大股东，让出控股权，保留股份财产权，享受财务投资增值，让优质资产提供方或能提供赋能的国资方来主导上市公司，双方各取所需，合作共赢，可能是未来的一个新方向。这方面，巨星农牧、红旗连锁都是典型案例。 （三）目前中国资产当量最大的力量：国资。 中国2023年GDP126万亿，而央企净资产20万亿，地方国资净资产72万亿，行政事业单位净资产47万亿。 中国诚通1万亿总资产，中国烟草1万亿净利润，中国南水北调集团注册资本1500亿。可以说国资力量是当前中国特色社会主义经济的核心组成力量，未来民营企业如何拥抱国资，如何协同是值得研究的重要课题。
左岸 |
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