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从20年12月到现在，中国平安的股价已经连续下跌4年了，跌幅也超过了50%。昨天，正好公司公布了23年的年报，我们从5个方面来看一下公司基本面的情况。公司这次宣布每股股利是1.5元人民币，加上中期分红，合计全年分红2.43元。上周五，平安的A股股价是40.56元，那么可以算出股息率=2.43/40.56=5.99%。大家都知道每年银行的分红特别多，所以我们可以对比工商银行的股息率。有朋友说，工商银行的年报还没有出来，我不知道呀。是这样的，工商银行银行每年的分红率都是维持30%，非常稳定，所以就假设工商银行的净利润小幅增长，这样一来每股股利大概是0.31元左右，所以股息率就是0.31/5.25 = 5.9%，中国平安的股息率略微高于工商银行。截至23年末，平安总资产11.6万亿，总负债10.4万亿，资产负债率89.4%。资产负债率比较稳定，没有大起大落。偿付能力上，21年至今整体处于一个下降趋势，不过目前集团的偿付能力充足率仍远高于监管要求，是监管要求的两倍多，不必过于担心。2023年，集团营业总收入10319亿元，同比4.7%（基于IFRS），虽然营收增速并不多，但好在也算是止住了下跌颓势。业内一般认为，保险公司的营运利润是剔除了短期收益的波动，比归母净利润更能客观公正地反映公司的真实经营成绩。平安2023年营运利润1180亿元，同比下降20%，这个数字有些低。我们看一下归母运营利润的分布（如下图），可以看到，23年最大的负贡献来自于资产管理业务。公司介绍，2023年，受宏观经济环境影响，信用风险上扬、资本市场波动，使得部分资产承压。公司积极管理风险，主动、审慎地计提拨备，并对部分项目进行重估值，使得资产管理业务盈利下降。不过，预计2024年资管业务经营压力将减轻，为未来的可持续增长奠定基础。我认为寿险业务的情况及改革进程是2023年年报的重头戏，也是未来平安整体业绩触底回升的关键。从寿险的两个关键指标新业务价值率（23年是23.7%，22年是24.1%，21是27.8%）和代理人数量（23年34.7万人，22年44.5万人，21年60万人）来看，寿险业务还谈不上回升，只能说整体下降的趋势在放缓。1、寿险是中国平安盈利能力的一个重要组成部分，对公司业绩的发展起着核心作用。公司的战略是“综合金融+医疗养老”，被一些分析师形象地比喻为“美国富国银行+联合健康”的模式。2、寿险是一个长周期业务，且其发展与国家经济发展高度相关。对于中国经济和寿险行业的长期、持续、稳定发展，我们充满信心。同时，去年我们取得了良好的新业务价值（NBEV）增长，今年第一季度NBEV仍然实现了非常良好的同比增长。这些都表明我们的“4+3”改革方案—涵盖个险代理人渠道和银行保险社区网格等取得了显著的效果，为业绩的持续发展奠定了长期稳定的基础。因此，我们对今年及未来三年寿险业务NBEV的持续增长非常有信心。3、关于代理人数量，虽然现在尚未完全止跌，但我们对其达到企稳或触底回升的趋势保持预期。有投资者提问：2022年公司净利润有所下滑，管理层如何评价这一情况？股价有所下跌，管理层有何看法？关于净利润下滑，这是受到2023年宏观环境和多变经营环境的影响，主要是一些一次性因素导致的。首先是资本市场的波动，沪深300和恒生指数分别下跌了11%和14%，给金融和保险行业带来了不小的影响。不过，我们认为资本市场下跌已经筑底，未来的影响将减少。其次，信用风险方面，如银行零售和陆金所信贷面临挑战，但前瞻性指标显示风险已经筑底，趋势向好，未来不会产生更多影响。第三方面，公司实施了审慎的拨备策略，进行了减值测试和拨备提高，为公司的未来打造了良好条件，使资产负债表更加扎实。我们对接下来三年业绩恢复到高质量增长有信心。关于股价下跌，我们认为这与公司的基本面不同步，股价被低估了。影响股价的因素众多，包括宏观环境、经济变化等。公司当前PB和PE比率居低，核心业务如寿险的NBV表现良好，且连续12年分红增长，显示了公司的价值。因此，我们认为中国平安是价值投资的最佳选择。2016年，我们国家实施了偿二代，彻底改变了保险这门生意的命门。以前保险公司要不断补充资本，偿二代之后保险公司转为轻资产模式，提升了ROE的水平，也带了了保险公司股价的飙升。从这个角度看，未来还是要关注行业层面有没有利好的政策。最近三年，平安内部进行了大刀阔斧的改革，高层人事变动很大，不过遗憾的是没看到有吸引外籍高管的加入。马董事长年事已高，迟早有退休的一天，这点是跟伯克希尔哈撒韦蛮像的。 最后，跟踪平安还是要紧盯新业务价值增速，这个是营运利润的导数，这个数据不起来，估值上不来的。 好了，今天就聊到这里了。预祝大家新的一周身体健康，股市长虹。谢谢大家。
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