一家账上只剩下现金的超级印钞机，未来还有很大成长空间！

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编者语：不知历史，怎可知未来？

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同花顺系列文章：

系列一：金融IT业的超级印钞机—同花顺

系列二：“小顺”2021年报解读

系列三：同花顺2022半年报解读

系列四：小顺2022年报解读

2月26日同花顺公布了2023年度经营业绩：营收35.6亿与去年同期持平，净利润14亿较去年同期下降17%，这个业绩不算太差，想想2023年是个什么样的行情，比2022年更差，2022年扣非净利润下降14.8%，同样2023年扣非净利润也是下降14.8%，我们只能说符合预期吧。

不过去年公司股价也因人工智能概念而被市场猛猛的炒作一把，股价翻了两翻。

在营收板块上，今年公司广告及互联网业务推广服务较去年同期下降11%左右，而广告及互联网业务推广在2022年是大幅增长18.88%，今年由于资本市场过于低迷，导致了客户投放广告有所减少。增长较多的是软件销售大幅增长53.5%，这块业务在2022年是小幅下降4%左右的，可见软件销售今年表现较好，2023年公司合同负债11亿较去年同期9.8亿增加了1.2亿，合同负债的增长，表明公司软件销售依然不错。

增长较多的还有基金代销，2023年增长了14%左右，可在2022年基金代销是大幅下降32.76%的，2023年公司基金代销还能有所增长还算是不错的，今年公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司216家，代销基金产品及资管产品20,040支，2022年公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司194家，代销基金产品及资管产品17,396支，随着公司规模的扩大，接入的基金及证券公司，代销基金产品及资管产品也越来越多。

最后来说个关于增值电信服务这块，今年公司这块业务变化不大，仅小幅下降了0.6%左右。那么什么是增值电信服务？

增值服务其实就是公司利用大数据、人工智能等，为用户提供各种有偿工具辅助炒股。工具产品包括，股票Level-2行情、大研究内参、财富先锋、短线宝、大战略、金融大师等。这些产品有按月卖的，有按季卖的，有按年卖的。价位区间分布广，有低档的88元/年的level-2行情，中低档的2998元/年的短线宝。也有中档的32800元/年的财富先锋。高档的话，以80000元/年的金融大师为代表。

用户花钱购买为期1年的服务，公司收到的钱转入到预收账款这个负债科目里，然后逐步摊销计入每期的收入。

2022年

从上面分析可以看出，公司的营业收入虽然变化不大，但是结构上出现了较在的变化，广告互联业务推广减少，基金销售、软件销售增长较多。

下面我们来看下为什么营收增长0.14%，但净利润却大幅下降17%，主要原因是什么？

2023年公司的毛利率89.09%较去年同期89.61%小幅下降0.52%，但销售净利率39.35%较去年同期47.52%大幅下降8.17%，表明公司的期间费用较去年同期增加了不少，还有非经常损益里的政府补助也较去年同期减了约0.4亿。

在期间费用明细里，我们看到公司的研发费用、销售费用、管理费用都有了较大的增长，研发费用是投入最大的一块，不断加大研发投入，是公司竞争优势的所在。

销售费用的大幅主要是加大营销推广力度，正是由于公司加大营销推广力度，公司的软件销售这块业务才有了较大的增长，管理费用增长较多主要有总部大楼折旧、薪酬、办公费用所致。

所以公司的净利润下幅较多，主要是期间费用增加较多所致。

下面我们来看看公司的资产负债表情况：

2023年公司的货币资金81.7亿占总资产83%（98.5亿），公司账上现金可以说是富得流油！

在投资中如果可以选择，应该尽量选择那些充满现金的企业。为什么？

巴菲特好友查理芒格曾说过：我们倾向于喜欢“现金泛滥”的生意。有的公司太能赚钱了，以至于拥有它的主要原因之一是你将有大量现金流入。还有另一种企业，比如我的老朋友安德森的建筑设备企业，对于他的生意他常说：你一年都在努力工作，到了年底，你的利润就在院子里生锈。因为那儿从来没有任何现金，只是更多的二手建筑设备。我们往往讨厌这样的生意。

2023年公司没有任何长短期借款，公司经营十分稳健。

2023年公司固定资产6.7亿占总资产6.8%（98.5亿），公司资产较轻，2022年固定资产大幅增加主要是总部基地大楼转固所至，2023年公司在建工程5.6亿占总资产5.9%，较去年同期大幅增加，主要是未来科技园项目，目前进度已经是50%，估计明年有可能会完工。

总结：

从以上分析可以看出，公司资产负债表非常简单干净，账上现金占总资产83%，固定资产与在建工程占总资产12.4%，这两者加起来共95.4%，剩下只有一点应收账款，股权投资等等。

投资这样的公司，我们就只判断公司当前公司估值是否合理，未来公司的成长性如何？

那么当前620亿市值，股价115元，PE44倍，这个估值算贵吗？

关于同花顺的结论，我已经在去年中报，在这篇文章《同花顺2022半年报解读》当时的总结：

今年公司中报表现一般，主要是整个金融市场十分低迷，但公司营收能够逆势增长，也能体现着公司顽强的生命力，特别是广告及互联网推广服务能够较高的增长更是不易，说明了公司的客户端用户粘性非常强，利润的下降主要是来自于研发费用投入较大所致，在对待研发方面，公司一直都从末改变初衷，因为只有不断的加大研发投入，公司的竞争力才能不断的提高，各位读者朋友们，我们研究公司最本质，最核心的一点是判断公司利润的下降是否是由于竞争力的下降导致的还是其他外部原因导致的，如果是因为竞争力的下降所导致的，那么这家公司关注的意义有可能就没那么大了；如果公司的利润下降，但竞争力却不断加强，那么我们就应该持续观察、跟踪，因为将来的某一天，随着外部环境的改善，公司的利润一定会得到大幅改善。

目前公司估值处于历史估值下方：

对于这个估值，我认为是不贵的，因为在未来的某一天，公司的利润不仅仅是20亿，好的年份30亿或者更高，但是短期由于受到证券市场的低迷，业绩会有所承压，从而导致股价不断下行，但不管怎么样，我还是认为450亿的市值，80元的价格，是不贵的，保守的可以采用定投策略。

............

那么现在公司市值已达到620亿的市值，PE40倍左右，这个价格还算便宜吗？这个结论目前我已经给不了，我只能说目前的估值算是合理吧，去年450亿，80元以下的价格，我认为是不贵的，当时这个结论是比较容易下的，投资就是这样子，在我们可以下结论的时候，我们就不要轻易错过，之后绝大多数时期，是很难判断的。不好判断的时候只能等待，未来还有没有机会再跌回80元以下。

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注：目前研究的上市公司有：

1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母  64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九

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