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股价走势
公司介绍 多晶硅行业第一梯队企业，年产能 20.5 万吨。自 2011 年成立以来，公司 紧紧围绕国家新能源战略规划，依托持续的研发投入和技术创新，结合低成本能 源优势以及地处硅产业基地集群优势，一直专注于高纯多晶硅的研发、生产和销 售。经过十余年的探索和发展，公司目前已形成年产 20.5 万吨高质量、低能耗、 低成本的高纯多晶硅产能，是多晶硅行业主要的市场参与者之一。
产品应用：公司的主要产品为高纯多晶硅，主要应用于光伏行业，处于光伏 产业链的上游环节，多晶硅经过融化铸锭或者拉晶切片后，可分别做成多晶硅片 和单晶硅片，进而用于制造光伏电池。根据下游生产硅片的不同，可将高纯多晶 硅分为单晶硅片用料和多晶硅片用料。公司战略规划：公司将继续沿着规模化、专业化和差异化的路线前行，以数 字化、自动化、智能化管理为纽带，以成本、质量、产能为抓手，聚焦于高纯硅 料的研发、生产和销售。通过向原材料工业硅纵向一体化，向半导体硅、有机硅横向一体化，强化核心竞争优势，短期提升现有多晶硅产品的性价比；长期整合 技术和团队的经验、技能不断地快速开发出高质量、低成本、适应市场需求的新 产品。
前十大流通股 截止 2024-03-31为止，前十大流通股东累计持有：1.73亿股，累计占流通股比：33.29% ，较上期增加696.35万股
主要财务数据
多晶硅行业趋势 行业价格：2023 年多晶硅价格大幅急速下降，下行最快阶段或已过去。预计行业价格已至部分企业现金成本线附近，2024 年部分规划产能或将无法 落地，多晶硅价格维持低位震荡。
竞争格局：协鑫、通威、大全、新特、东方希望等头部企业寡头竞争格局 稳固。根据 CPIA 中国光伏行业协会的数据，2022 年全球多晶硅有效产能为 134.1 万吨/年，同比增加 73.3%。中国在产多晶硅企业 14 家，有效产能 116.6 万吨/年，同比增加 87.2%。产能增加主要来自于通威股份、保利协鑫、新特能 源、青海丽豪、亚洲硅业等新建产线投产，以及宜昌南玻、聚光硅业等企业复 产。2022 年，全球多晶硅产量 100.1 万吨，同比增加 55.9%，其中，电子级 多晶硅产量约 3.92 万吨、太阳能级块状硅约 90 万吨、颗粒硅 6.16 万吨。
有效产能：我们估测，2024 年行业有效产能 251 万吨，有望支撑 1091GW 需求。我们假设一、二线企业投产后在第四季度实现 100%、60%产能利用率， 一线、二线有效产能 193 万吨、36 万吨，有望支撑 839GW、156GW 需求。
现金成本：2024 年一线企业低成本产能有望按计划扩产。一线企业现金 成本在 3-5 万元左右。成本优势主要是规模效应和低电耗技术带来的。二线、 部分新进入者，以及老产线现金成本在 5 万元/吨以上，未来通过技术改造仍有 小幅下降空间。
龙头对比：我们比较头部企业的 PB 估值、现金及等价物和 ROIC 等指标。从估值看，PB 估值从低到高依次是新特、协鑫、大全和通威，截止 2023 年 11 月 20 的 PB 估值相比于 2021 年末均有大幅下降。从现金及等价物看，龙头企业相比 于 2018-2021 年均手握更多资金，各家企业从低到高依次是协鑫、新特、大全和 通威。从 ROIC 看，2022 年整年度 ROIC 从低到高依次是新特、协鑫、通威和大 全，该指标反映大全在该年度实现较好的资本回报。
投资亮点 大全能源是多晶硅龙头，典型的周期成长股 大全能源是产能排名前 五的多晶硅龙头，年产能 20.5 万吨。周期性体现在多晶硅行业价格 剧烈波动带来的业绩往复波动。成长性体现在下游是需求高速增长的 光伏行业，巅峰和正常时期均具备超过传统制造业的高资本回报。 公司优势 优势一：产品——专业化聚焦多晶硅，以质取胜，业界口碑佳。 优势二：研发——N 型料和半导体级硅料持续升级。 优势三：成本——规模提升+高质量管理，智慧工厂+一体化持续降本。 |
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