浅析茅台半年报

8月8日，贵州茅台披露了2024年的半年报，今天我们简单分析一下。

首先看利润表。

今年上半年，茅台实现营收819亿元，同比增长18%；实现归母净利润417亿元，同比增长16%。如果单看今年第二季度的话，茅台的营收是362亿元，同比增长17%，归母净利润176亿元，同比增长16%。

在业绩披露之前，陆家嘴的基金经理们对茅台营收和净利润的增长都是15%的预期，所以这份中报（包括今年二季度）是小幅超出市场预期。

肯定有朋友会问，老何，既然茅台业绩还不错，为什么今年茅台的股价还下跌了那么多呢？

我想可能有这样几方面的原因。

首先，今年大的经济环境不太好，消费疲弱。端午节过后，茅台的黄牛开始“造反”，并且经过媒体放大，给大家感觉茅台不行了。

另外，也有人担心茅台的社会库存过大，实际需求根本没有那么多。

我觉得大家的担心是有道理的，特别是在地产和经济下行的时候，茅台的消费场景是变少了很多。

至于第二个问题，茅台的社会库存有多少，也是个见仁见智的问题，没有统一说法。所以，就我而言，平时研究茅台供需的时候，关注比较多的就是飞天的批价。

给大家看两个数字吧。

今年端午节前，24年飞天原箱的价格是2730元。上周五，同样的原箱价格是2720元。考虑到今年本来也是偏淡的行情，茅台批价的小幅下跌还是可以接受的。

当然，更主要是国内白酒的头部企业还是非常负责任的，一旦看到市场有问题，马上就不约而同地采取措施。

茅台的王莉总过去几个月一直在跑一线经销商，也暂时把1935给暂停了，和其他白酒企业一起维护这个市场。

那后面会怎么样？我觉得还是用平常心来看。

今年茅台大概率能做到860亿-870亿元，明年25年做到1000亿元出头，后年超过1100亿元。至于更远的事情，现在说了也没有太大意思。

正好谈到了未来3年的业绩，顺便把茅台的《24年-26年的现金分红回报规划》也聊一下。

规划的主要内容是：2024－2026 年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

前两年，茅台是以特别分红的形式，一年分红两次。特别分红当然很好，但是能不能持续，我们这些中小股东其实没有太大把握。

但这次，公司以白纸黑字的形式明确了，一年有中报和年报两次分红，而且不低于净利润的75%。这下就给股东吃了定心丸。

有了这个规划，就可以算一下股息率。假设按照明年1000亿的净利润，80%的分红率，一年分800亿元，对应现在的股价，股息率就是4.4%。

哪怕就只有75%的分红率，股息率也有4.1%。

顺便给大家看一下23年度，全市场分红的前20家公司吧。

像排第一工商银行，分红比茅台多的、股息率也比茅台高，但是增速没有茅台快。而且工商银行这几年涨了不少，茅台已经好多年没有上涨了，怎么看性价比也是蛮高的。

聊完利润表，下一步就是看一下资产负债表。

茅台的资产负债表上我最关注的就是合同负债科目。给大家看一下相关的柱状图。

今年上半年茅台的合同负债是创了5年来的新高，达到了100亿元。大家看到去年中报茅台的合同负债少了很多，这其实也是我担心的。

去年和大家交流的时候，我说我怕茅台没有后劲。但是，今年中报一下子就扭转过来了，所以总体来看，茅台的财报还是非常健康。

当然，中报里面也有一点要提示一下，今年第二季度茅台的股东户数净增了3.8万户，总户数快接近20万。

这说明机构投资者大量卖出，散户投资者买入。所以在经济形势明朗之前，股价想立马涨上去还是有些小困难。

好了，今天就聊到这里，谢谢大家。