|
什么是价值投资？一言以蔽之：用便宜的价格买高价值的股票，不要用贵的价格买低价值的股票。 “聪明的投资者在牛市中反而会忧心忡忡，因为它会使股票变得昂贵；相反（只要你手上持有足够应付日常生活所需的资金），你应该欢迎熊市，因为它会把股价拉回到低位。” 正如上面所说的，格雷厄姆的信条是：永远不买贵的股票，即使这家公司非常有前景。因为他认为价格的高昂会抵消任何股票优秀的发展前景带来的优势。相反，他提议寻找市场上被严重低估的股票，这些股票虽然可能前景一般，但它们廉价的价格可以抵消这带来的风险。所以就像上面所说，像格雷厄姆一样的价值投资者会欢迎熊市，因为他们能找到优秀的廉价投资目标；相反，在牛市，因为所有股票都价格过高，所以价值投资者反而会踌躇犹豫，找不到合适的目标。格雷厄姆最优秀的弟子巴菲特有一句更广为人知的话：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，即是这个意思。 “在介入之前，首先要确定自己是熟悉这一领域的。” 不要投资你不熟悉的行业，格雷厄姆强调，任何对于一家公司的判断都要来自于它的财报等重要信息，而非简单猜测。一家公司是否值得投资，公众的判断并不重要，否则就不会出现一波又一波的股票泡沫破灭了。你需要根据自己的知识与智慧作出独立的判断，如果你对一门行业一无所知，那么最好的选择就是不要去碰它。 “因此，许多人不是买进并持有其股票，而是以贵买贱卖的痛心结果告终。正因为能够在熊市中有胆量坚守股票的投资者少之又少，格雷厄姆才坚决要求，每个投资者都至少应保持将资产的25%投资于债券。他认为，投资于债券的这部分缓冲资产，将使你有勇气在股市不景气时，继续持有其余的股票。” 不要把鸡蛋都放在一个篮子里。无论你如何看好一只股票，也不应该将你所有的资金都投入其中，这不仅是基于风险考量，更是基于人的心理考量。因为在有时你的判断长期是正确的，但是短期的波动方向可能并不如你意，此时有一些其他的资产作为对冲有助于你熬过黎明前的黑暗，获取自己应得的收益。 “在此，我们也不能忽视人性的因素。对于许多聪明但资金有限的年轻人来说，金融投资是一种颇有吸引力的事务。在投资方面，他们希望自己能做到既聪明又有进取性，虽然其收益对于他们来说远不如工资重要。这种态度大有好处。对于一个年轻的投资者来说，及早开始自己的投资教育和实践是很有利的。如果他以进取型投资者的方式进行操作，肯定会犯一些错误，并遭受某种程度的损失。年轻可以承受这些失败，并从中获益。我们奉劝那些初学者：不要把自己的精力和金钱浪费在试图战胜市场上。他们应当对证券的价值加以研究，并以尽可能小额的资金，对自己在价格和价值方面的判断进行尝试性检验。” 在投入大笔资金在股票中前，最好先用少量的钱做一些尝试和学习。这笔钱不应该太多，以免它对你的生活造成影响。这笔钱也不应太少，否则你可能无法认真对待你的投资。通过这种这种尝试，你可以了解自己的心态是否适合股票，以及自己适合哪种交易策略，更能验证自己是否有在市场上赚到钱的能力。不适合股票的人，在交了一笔学费后就会离场，以免面临更大的亏损；适合股票的人，可以逐渐增加自己的投资规模，在风险与收益之间取得平衡。 “有了这一番经历之后，投资者开始明显偏好行业领头羊，同时对处于次要地位的普通企业大多失去了兴趣。这意味着后一类企业的股价一般会比前者低许多（相对于利润和资产而言）” 在任何市场中，某一行业的龙头企业往往会比其他企业更受人瞩目，相应的股价也会更高，这是一把双刃剑，一方面，这些龙头企业会被炒作到更高的价格，给早期投资者带来更高的利润。但另一方面，普通投资者也可能会买到更贵的龙头企业股票，从而在下跌时遭受跟高的损失。正如A股曾经的茅台和宁德时代一样，由于机构大规模抱团导致价格疯涨，但最后飞得越高，摔得越惨。 “请将三分之一的股票资金用于购买外国（包括新兴市场）股票的共同基金，这一定有助于防范风险，因为本国市场不一定是全球最好的投资市场。” 任何市场都有周期，你不能期待本国市场始终处于上升的周期中，那么在熊市期间，分散化投资变得尤为重要。在A股中可以购买纳斯达克ETF和日经ETF等场内基金以投资海外市场，这对于保证收益的稳定性尤为重要。 “不要在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅下跌后立即出售股票。” 在猛烈的价格变化发生时，人最容易被情绪左右，从而做出错误的判断。大幅上涨和下跌可以成为买入和卖出的理由，但贪婪和恐惧不能。在做出买入或卖出的决断前，一定要问自己为什么要这么做，不能仅仅因为贪婪和恐惧，就做出情绪化的判断，这样只会让自己后悔莫及。 “如果在这一领域遵从我们的理念，那么他将更有可能购买重要的周期性企业的股票——比如钢铁股——当目前的情况不太有利，近期不太看好，而且低股价充分反映了目前的悲观情绪时。” 很多行业本身具有周期性，它的利润可能会在几年内周期变化，它的股价也是如此。如果熟悉此类行业，可以选择在合适的时机买入，从而在必然发生的周期中获得利润。 “规模很大，过去的利润记录很好，公众预期其利润增长将在未来持续下去，过去许多年内有强有力的市场表现。即便按照我们的定量标准来看其价格很高，但基本的市场力量很有可能会在一定期限内主导此类股票的发展。” 就像前面提到的茅台和宁德时代，这些股票在一些时段价格很高（有着很高的市盈率），但是由于公众的目光都聚焦在其上面，并且对于其未来有着狂热的预期，所以它的股价仍可能在长时间内继续上升。这也是泡沫被造出来的过程，有些人能够及时离场，吃到最后的泡沫；有些人则不能，从泡沫上高高跌落。 “在公司丑闻、巨额亏损和其他坏消息似乌云飘过时迅速下手购买其股票” 一些黑天鹅事件总是不期降临到一些公司身上，使得其股价短期大幅下跌，虽然对于股票持有者来说这是一个坏消息，但对于价值投资者而言，这可能是一个绝好的机会。如果你认为这次事件对于公司本身没有实质性影响，或者没有长期影响，那么此时出现的价格下跌就是你买入的最好时机，等到其他人从恐惧走向贪婪时，你就可以获得丰收的果实了。 “华尔街是一个多么奇妙的世界：公司可以在一个地方宣布每股“利润”为6.8美元，同时在另一个地方宣布，还有每股12美元的特殊“成本和损失”，而股东和投机商却高兴得手舞足蹈。” 有时一些不诚实的公司的财报会耍各种小手段以掩盖自己的亏损和债务，我们需要尤其关注财报中的一次性支出以及特殊支出和成本，这些“一次性”以及“特殊”往往可能并不特殊，但将它们单独列出可以极大地美化自己的一般收益！（因为所谓的“特殊亏损”未被算入其中） “证券的市场价格低于证券的评估价格的差额。这一差额反映了证券的安全边际。” 格雷厄姆非常强调“安全边际”这一概念，这指的是你所购买的股票的价格所低于其之际价格的之间的差值，这一差值越大，你的风险就越低，获得的预期回报就越高。价值投资不总是能带来你所期待的结果，因此你应该购买那些你更有把握的股票，即安全边际高的股票。 “获得市场平均收益要比你想象的容易，获得超额收益比你想象的难” 格雷厄姆将投资者分为“防御型”与“进取型”，防御性投资者只寻求获得市场平均收益，而进取型投资者寻求获得超出市场平均收益。对于防御性投资者，格雷厄姆只推荐其购买高等级债券以及大型指数基金（就A股而言，有上证50ETF以及沪深300ETF等），并且可以采取定投的方式以平抑波动，这样便可以稳定地获取平均收益。而对于想要靠自己的聪明才智获取额外收益的进取型投资者而言，其需要对于市场做出大量的分析和学习，然后谨慎地选择一些自己看好的股票进行投资，而即使你付出了大量的努力，你最终是否能获取超额收益仍然是个未知数。所以，对于一般人而言，格雷厄姆的建议是当一个防御性投资者，只购买指数基金。 |
|
|
