PEspace 丨深度解析北金所债权融资计划|163

来源：现代咨询

一、定义

在金融脱媒产生的转型压力大环境下，众多优质企业发债额度耗尽，为了拓宽融资渠道，丰富资金来源，中国人民银行批准的中国银行间市场交易协商会指定交易平台——北京金融资产交易所（以下简称“北金所”）推出了“债权融资计划”创新业务，为债务融资工具市场提供了新补充。

债权融资计划是指融资人以非公开方式挂牌，向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者募集资金的债权性固定收益类产品，是一种新兴推行的非公开定向债务融资工具（PPN），采用备案制发行，交易场所为北金所。

二、产品特征

据北金所介绍，债权融资计划在融资规模、资金用途、主体评级以及行业方面有着一定的优势，相比其他融资渠道更加宽松、灵活。

1、融资规模方面发行企业可以根据自身融资实际需求，自行确定发债额度，更具自主性；

2、资金用途方面募集到的资金用途灵活，不仅可用于长期项目资金与短期流动资金，还可以用于归还借款等；

3、主体评级方面对于信用主体不要求强制外部评级，发行人、投资人以及中介机构自行判断风险；

4、行业方面在符合国家政策方针的前提下，放宽了项目准入标准，可灵活调整。

总得来说，该产品具有资金用途灵活、项目准入相对宽松、资金使用期限灵活等特征，可以满足各类企业多样融资需求，对于一些中央企业、地方国有企业以及发债额度耗尽的优质房地产公司而言，这不失为一种不错的选择。

三、核心机制

（一）引入主承销商机制，提升市场组织能力；

（二）项目准入适当下沉，拓宽融资人范围;

（三）建立投资人适当性制度，丰富资金来源、风险控制；

（四）提供综合性服务，提升市场效率；

（五）强化信息披露，保障投资者的信息知情权；

（六）持有人会议，投资者保护。

四、融资人准入条件

（一）境内依法设立的法人机构，以及监管部门认可的境外机构；

（二）遵守北金所相关规则；

（三）在最近12个月不存在重大违法行为，机构财务会计文件不存在虚假记载；

（四）北金所要求的其他条件。

五、投资者准入条件

（一）境内依法设立的法人或非法人机构和监管部门认可的境外合格投资者；

（二）最近一期经审计净资产不少于等值人民币1000万元或管理资产不少于等值人民币1000万元；

（三）北金所要求的其他条件；

（四）以及法律或监管部门认可的其他合格投资者。

六、业务流程

债权融资计划业务办理的流程较为简单方便，据北金所介绍，主要包括开户、业务备案、项目挂牌、信息记载、后续管理、流通转让、资金划转、信息披露等环节。

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图1 债权融资计划业务办理流程

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图2 债权融资计划操作模式分析

融资人把所要求的材料提交后，北金所将会在材料完备的三个工作日内完成账户开设；随后，融资人向北金所提交备案材料，例如募集说明书、最近一年经审计的财务报告和最近一期会计报表、信用评级报告等，北金所将会在自接收备案材料之日起10个工作日出具《接受备案通知书》，首次挂牌将于备案后6个月内完成，其中备案有效期为2年。这个过程需要按要求进行挂牌期、挂牌结果和存续期的信息披露。

总体而言，北金所发行的债权融资计划对发行主体不要求强制外部评级，业务办理流程简单方便，同时资金用途和期限灵活，项目准入宽松，拓宽融资人范围，也丰富了资金来源。在一定程度上强化了信息披露，保障了投资者的信息知情权，因此目前该债权融资计划发行处于一个不断上升的活力位。

七、业务开展情况

据北金所统计，目前参与债权融资计划的银行已开户有38家，其中A类主承销商有11家，B类主承销商有15家，承销商12家，如表1所示。而副主承类型已开户41家，其中华能贵诚信托、华融国际信托、国都证券、安信证券、西部证券、广发证券、大连农商行、海口农商行等已实现业务落地，如表2所示。

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表1 参与债权融资计划的银行已开户情况（主承销商类）

数据来源：北金所

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表2 参与债权融资计划的银行已开户情况（副主承类）

数据来源：北金所

债权融资计划自第一笔项目开展以来，据北金所统计，累计实现备案330笔，金额共计2781亿元，覆盖了17个省份，其中北京、江苏和山东名列前三。从企业类型来看，央企及地方国企占比高达86.02%，民营企业则达到13.98%。

其中，2017年第一季度债权融资计划备案共计136笔，备案金额达到1271亿元，占总金额一半以上，发展迅速。挂牌则有129笔，金额达到607亿元，挂牌利率在5%-6%之间，随着业务的不断扩张，产品挂牌利率中枢缓慢下移，有利于降低企业的融资成本。

目前，北金所发行的债权融资计划规模较小，备案规模以5亿元以下为主，挂牌规模以3亿元以下为主，这些募集的资金主要用于项目的建设、归还借款和补充运营资金。不过，其发行的债权融资计划具有灵活便利的期限和利率，平均期限在3年左右，平均发行利率为5.33%。

虽然在北金所发行债权融资计划对信用主体不要求强制外部评级，但是从北金所业务情况介绍来看，企业大多评级在AA 和AA，而AA-及其以下的项目则需要采取担保或抵质押等增信措施。

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