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长江证券《日本破局低利率系列1-2》，这两篇报告写的不错，建议大家可以去看看（V+里我会上传分享），复盘了1990-2024年日本利率、汇率、房价、债市、股市，不同阶段不同资产的表现、资金流向情况、股市在下跌和反弹中各个行业的差异等等，非常详细了。 比如关于股市我节选一段： 1990-2011 年日经225 指数整体处于下行趋势、累计下跌78%，期间受经济景气回升，日经225 指数曾在1993-1995 年、1998-1999 年、2003-2006 年有几轮反弹，分别累计上涨17%、24%、101%；2012-2024 年累计上涨372%。 进一步地，从风格指数来看，红利>价值>成长。1990-2024 年，日经225 指数累计上涨3%，期间红利、价值指数分别上涨333%、67%，成长指数则下跌40%。 ①1993-1995 年，日本经济景气有阶段性改善，且此时尚未有长期通缩担忧，期间股票涨跌幅表现为价值（41%）＞红利（37%）＞日经（17%）＞成长（9%）； ②1998-1999 年，日本经济景气改善，通信等科技行业进行创新，但仍处通缩区间，期间股票涨跌幅表现为成长（43%）＞日经（24%）＞价值（22%）＞红利（-1%）； ③2003-2006 年，日本经济景气大幅改善、回到泡沫破裂前的水平，且逐渐走出负通胀，前期不良债权问题亦得到改善、核心城市房价阶段性企稳回升，能源价格则受地缘政治影响大幅上涨，期间股票涨跌幅表现为价值（134%）＞红利（124%）＞日经（101%）＞成长（73%）； ④2012-2019 年，日本政策极度宽松，通胀虽有改善、但并未达到日央行2%的通胀目标，核心城市房价触底回升，期间股票涨跌幅表现为日经（180%）＞成长（171%）＞红利（165%）＞价值（98%）； ⑤2020-2024 年，日本政策继续保持宽松，通胀在全球公共卫生事件影响下逐步回升，房价亦保持温和上涨，期间股票涨跌幅表现为红利（125%）＞价值（77%）＞日经（69%）＞成长（52%）。 从行业来看，科技、医疗以及金融地产在反弹/反转行情下表现较优。  |
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