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到今天为止，基金产品的一季报基本披露完毕。 在所有基金中，我比较关注的是FOF。 FOF本身是一个专注大类资产配置的品种，所以通过统计市场上FOF的最新调仓动向，可以梳理出目前机构对于市场大方向的判断。 今天就来聊聊，隐藏在FOF一季报中的三个线索。 01 防御性仓位增加 目前市场上一共500多只FOF产品，截至2025Q1，所有产品现金类资产（银行存款+买入返售金融资产）占基金净资产比例的平均值为6.28%。 而2024年年报的比例为4.94%。 相当于在2025年1季度，FOF产品整体增加了1.34%的现金仓位。 除了增加现金储备外，我还发现2025Q1，FOF增持最多的一只基金，是海富通的中证短融ETF。 按照基金主代码的持仓体量看，2024年年末，FOF的前十大基金产品中，海富通短融ETF的总规模是6.25亿。 而2025Q1，持仓体量暴增16亿元，达到22.34亿。 短融ETF，从名字看，这是一个债券型产品。 但实际上，中证短融指数的久期只有0.3，每天的波动很小，基本可以等价于一个收益更高的货币+基金。 而且ETF这种形式可以T+0场内交易，操作起来比较灵活。 从债券FOF青睐榜中我们也能发现，排在前三的债基产品，全部都是ETF。 而且特点都比较鲜明。 海富通短融ETF，注重防御。 鹏扬30年国债ETF，久期拉满，进攻性强。 富国政金债ETF，攻守平衡，风险收益特点更偏向于长期投资。
从规模上看，这三个是目前市场上规模最大的纯债类ETF，都是机构非常喜欢买的品种。 所以，FOF狂买短融ETF，也更加说明，在2025年一季度，机构转向防御，主动降低了债券组合的久期。 我看了一下，2025Q1买入短融ETF最多的基金，是中欧盈选稳健6个月持有期。 占基金净值比例，从2024年末的5.22%，暴增至2025Q1的18.58%。  在定期报告中，基金经理也写了，对于债券资产，在年初有意降低了久期，通过这种调整，做出了相对于比较基准的超额收益。 除了中欧这只产品外，像平安盈弘、易方达如意安诚、国泰瑞悦也都大笔增加了短融ETF的仓位。 强调防守的同时，也给后续的调仓，留出了灵活的配置空间。 02 黄金成了香饽饽 从整体上看，今年一季度，FOF对于大类资产配置上的调整是比较在线的。 除了上面讲到的，不少产品通过增持短融ETF，降低了债券组合久期，从而获得超额收益之外，不少FOF，还增加了对于黄金的配置。 以目前市场上规模最大的华安黄金ETF为例，2024年年末，有50只FOF的前十大重仓基金中，出现了这只产品。 而2025Q1，重仓黄金ETF的FOF基金，超过80只。 华安的黄金ETF，也成为排在海富通短融ETF，被FOF持有规模第二多的基金产品。
我也梳理了一下，目前FOF产品持有中的几只黄金ETF。 从规模上看，华安的黄金ETF，2025Q1被FOF持有的总规模超过12亿，大幅领先其他品种。 这些产品跟踪的都是同一个指数，而且从费率上看，工银瑞信和华夏的，管理费只有0.15%。 只能说，相比于费用，机构还是更注重规模、流动性这些软成本。 具体来看，增持黄金规模比较大的，包括华安盈瑞、民生加银康宁、东方红欣悦等等。 华安盈瑞属于被动增持。 从规模上看，黄金ETF的持仓市值，从2024年年末的8000万，增长到2025Q1的3亿。 但这只FOF的规模，在统计区间内也从2.8亿增长到18亿。 所以，黄金ETF占基金净值的比例，并没有出现明显的变化。 而民生加银康宁，则属于主动增持。 对于黄金ETF的持仓占比，从2024年年末的0.43%，暴增至2025Q1的9.65%。  对于仓位的调整，基金一季报中也做了相应的说明。 因为关税战的前景不明朗，出于均衡配置大类资产的考虑，1季度大幅加仓了黄金。 这里我也想再重点强调一下，在面对不确定，你不知道该买什么时，均衡的资产配置永远可以信赖。 另外，除了黄金ETF之外，黄金股ETF也成了FOF加仓的重点产品。 以永赢的黄金股ETF为例，2024年年末，这个ETF只出现在国泰优选领航这一只FOF的前十大持仓中，而且仓位还很低，0.32%。 但2025Q1，重仓黄金股ETF的FOF，已经超过15只。 国泰优选领航大幅加仓至11.23%。  季报中也提到了应对关税不确定性，而买入黄金的逻辑。 另外像华夏聚盛优选、工银养老2035，更是同时增持了黄金ETF和黄金股ETF。 从行情上看，2025Q1，FOF产品加仓黄金、黄金股，算是狠狠地吃到了黄金的主升浪。 对于黄金的整体判断，确实是在线的。 03 增配全球债 2025Q1，FOF产品的第三个亮点，就是增配了全球债。 以摩根国际债为例，2025Q1，FOF的持仓规模相比2024年年末，翻了1倍多。 其中增持较多的是汇添富添福盈和，2025Q1直接从0仓位，买成了第一大重仓。  在定期报告中，基金经理也阐述了原因，考虑到投资性价比，所以买入一定的美元债基金。 说明一点，摩根国际债这只产品，它里面确实有美债成分，但同时也包括欧洲和其他新兴市场的债。 而且久期也没有很长。 所以从净值表现上看，最近一段时间的走势还是挺稳健的。 从这里也能看出，不少机构已经不再看好未来继续投资中债的性价比。 票息更高的海外债券，可能是更好的选择。 |
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