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天道难违，违之必败。良知没处，万法难度。顺应天道，获取良知，天人合一，所向无敌。事实，本质，常识，真理，规律，大势，皆为天道和良知。天道和良知，听上去很玄乎，其实很简单。比如说，“生命在于运动”，“饭吃七分饱，没病少烦恼”，这两句话就代表了天道和良知。谁不服不听，天长日久，一定得病。在股市中，格雷厄姆开创、巴菲特发扬光大的价值投资之道即为天道，很简单，就几条： 一，买股票就是买企业。如果一家企业，多年以来每年微利0.5亿，稍遇天年不好，就严重亏损2亿，这家企业值多少钱？如果众人都说，它将来会大赚，10年后年利10亿，如今1000亿买它一点儿也不贵。你会买吗？如果一家公用事业型企业，垄断经营，坐地收钱，稳定盈利，持续分红，每年盈利80亿，旗下资产假使分割出售，至少能卖600亿，如今市值只有300亿。你觉得贵还是便宜？你可以巧舌如簧，罗里罗索，提出一大堆异议，证明1000亿便宜，300亿贵。然而，事实胜于雄辩，是骡子是马拉出来遛遛，核心问题是两个：第一，企业存在的意义就是盈利为股东创造价值；第二，你的企业每年赚多少钱？ 二，重视内在价值。内在价值，简单说就是一家企业值多少钱。要分清价格和价值的区别。价格是你付出的，价值是你得到的。很简单的道理，完全不同的两个概念，现实生活中人人懂得，可惜一进股市，太多人就是搞不明白。格雷厄姆：“购买股票要像购买杂货一样，而不要像买香水一样。过去几年，我们之所以会在股票投资中遭受惨重的损失，都是因为我们在买股票时忘了问一声：它价值几何？”贵州茅台2013年1百多元时买，那种买法是买杂货；贵州茅台2021年2000元时买，那就是买香水。2020年初，2港币买中远海控就是买杂货，一年多后你在它涨了8倍时买入，就是买香水。张裕B，11年前80到100港币，那就是买香水。这样一家公司，如今的国际国内形势，产业政策变化端倪，公司10年来的内功修炼，B股现时这种价格，仁者见仁，智者见智，时间终会给出答案。 三，市场先生是益友，不是良师。市场先生是蠢货，市场是为你服务的，不是来指导你的。你要利用它鼓鼓的口袋，而不是它空空的脑袋。人性亘古未变，贪婪与恐慌是市场的两大主题，移动互联时代提高了效率，放大了贪婪与恐慌的程度，加大了愚蠢和跟风的幅度与速度。如今的市场先生，比过往几十年更加疯狂更为愚蠢。所以，价值投资者也更容易受到影响，发生动摇。但是，价值投资者只要有真知，有耐心，将会比过往几十年更易获得成功。一旦成功，胜利果实将更为丰硕。关键是，你要比市场先生更为精明，而不是受它影响，成为蠢货，甚至比它更为贪婪、更为恐慌、更为愚蠢。00144招商局港口这样一家企业，质地堪比上海机场，2020年秋季，市场先生报出了7港币多的荒谬价格，此时有人说，它的合理价格是4到5港元。这种蠢话，就是典型的比市场先生更加恐慌更加愚蠢。个人认为，像招港这样的公司，内在价值至少在净资产附近。如果市场先生报价远低于内在价值，买入是明智的；如果连内在价值都达不到，持股收息、无所作为就是；如果将来达到或超过内在价值，卖掉较为明智。到时千万别冲进去买香水。回顾一下招港股价13年来的走势，像7、80元买上海机场这种举动，我是不以为然的。“贵出如粪土，贱取如珠玉”，“旱则资舟，水则资车”，穿越千年的智慧，也佐证了市场先生的友好。赚波动的钱，是最为纯正的价值投资。有人认为，只有赚成长的钱才是价值投资，赚波动的钱是投机。这种指鹿为马的愚蠢念头，正是市场先生的疯狂之处。 四，坚守安全边际。像周生生这家公司，内在价值怎么说都在净资产附近，15元港币也不算贵吧？去年卖7元港币时买入，安全边际有8港元，这就叫“跨1尺高的栅栏”，这就叫“大象出现了才射击”。像神威药业，每股净现金5.6元港币，EPS0.6,我个人判断它内在价值至少10港币，那么6港币买入，安全边际就是充足的，越跌，安全边际越厚。20210513，它单日上涨7%，固然有消息面上的利多，但是便宜到不可理喻是大涨的内在原因。它与北京控股一样，股价处于13年最低位。这些股票，未来只有上涨一条路。《聪明的投资者》：低估的证券终将上涨，这正是这一行的神秘之处。 五、坚守能力圈。我的能力圈，目前是只会算账。公司前景是判断不来的。尤其是多年亏损或微利的企业，对我来说更难。那些多年亏损或微利的企业，有人说它竞争实力特别强，前景特别广阔，所以特别值钱。可能他真的特别聪明，也可能只是自以为是。我记得，前些年有一些投资人，甚至是一些成功的知名投资人，各种描绘广誉远、中葡股份的广阔前景。这么多年过去了，微利企业还是微利。能力圈，有就是有，没有就是没有。人固然要不断学习进化，拓展能力圈，但千万不能自欺欺人、自误误人，也不要因为好运暂时降临就忘乎所以、洋洋得意。 《道德经》：“夫物芸芸，各复归其根”。巴菲特说，潮水退去，才知道谁在裸泳。这两句话，说的是同一个理。 所以看企业要回归朴素的商业逻辑，投资人要回归价值投资之道。鲁迅说：“捣鬼，有术，有效，然而有限。”邓通凭借意外好运获得汉文帝青睐，依靠吮疮固宠得到全力扶持。文帝“赐以蜀郡严道铜山,许自铸钱,邓氏钱遂遍天下。”文帝驾崩后，无才无德，邓通穷饿而死。石崇才智过人，豪富绝世，终因德行不修、器量不深、行为不谨，家财散尽，身死族灭。胡雪岩依傍王有龄起家，依傍左宗棠暴富，一时号称“财神”，最终祸起官场倾轧，身败名裂。和绅贪腐，富可敌国，“和绅跌倒，嘉庆吃饱”。凭借运气获得的，凭借实力丢掉。歪门邪道成功的，败于人间正道。为什么清朝中兴名臣百数十家，最后只有曾左二家子孙昌盛、福祚绵长？因为“忠厚传家久，诗书济世长”是世事定数，是社会规律，也是天道。 对查尔斯*德*沃克斯终究不是很了解。雪球上有人评论，说他有可能背离了价值投资之道，所以才会如此惨烈。我想是有道理的。真正的价值投资人，怎么会走到那一步呢？不由让人回忆起2015年，春天，知名“价值投资人”刘强还在奥马哈意气风发的参加股东大会；夏天，暴仓了，跳楼了……要永远记得刘强和查尔斯*德*沃克斯的前车之鉴！ 《道德经》说：“使我介然有知，唯施是畏。”平生最佩服的作古之人，是范蠡、张良、李泌、邵雍这样的人；最佩服的在世之人，是巴菲特、芒格、霍华德*马克斯、李路这样的人。唯愿自己能追随先贤，坚守正道，但行善事，不问前程，与世无争，过好人生。 谨以此文，悼念查尔斯*德*沃克斯。兼以自勉。 |
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