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投资场景下，财务分析的目的不是财务数据，而是分析数据背后商业模式，希望通过分析找到好生意、排除坏生意。 那么什么是好生意？ 前一段时间我参加孩子王董事会，汪建国董事长谈了他对好生意的判断标准：“好生意要有“三利”，红利、厚利和复利”。 很有启发，分享于此。 汪建国先生是我特别钦佩的企业家，当年创办的五星电器，与国美、苏宁齐名。 在五星电器业绩巅峰期适时退出。 再看当年辉煌的国美苏宁均陷入泥潭不能自拔。 君子知进退，在中国经济高歌猛进的30年，知进易，知退难。 过往中国失败企业大多是高歌猛进后的一地鸡毛，多是撑死的，不是饿死的，只知道进，不知道退。 汪先生退出五星电器后，并没有游山玩水而去，这些年继续投资和带领团队再创业，投资收获颇丰，二次创业已经收获两家上市公司，孩子王和汇通达。 汪建国先生好生意标准有“三利”，红利、厚利和复利。构建了一个很好的分析视角，帮助我们理解，什么是好生意. 红利 好生意要站在时代红利的风口上。乘风而起可以万里，逆流行船步步为艰。时代周期轮转，老的红利渐进褪去，新的红利蓬勃向上。 让我想起我同学家的企业，海南华铁，他们家起家业务是大型工程钢支撑租赁，建筑行业，非常传统。随着我国大规模基建和城镇化高潮见顶，建筑行业的红利逐步消失。怎么办？找下一个风口。海南华铁在前几年转型登高机租赁，登高机是存量建筑维护和建筑工人老龄化的必然路径，是当下建筑行业中少见的高增长细分赛道。几年下来，第二曲线练成，登高机租赁已经成为第一主业，目前，又在算力租赁和无人机租赁方向上探索，寻找第三第四曲线，始终让企业站在红利赛道上。 厚利 巴菲特讲过，要有长长的坡和厚厚的雪，只有雪足够厚，才能滚起大雪球。 如果雪很薄，根本滚不起雪球。厚利就是利润要好利润质量要高。 什么叫厚利，财务分析看三个率和一个自由现金流。 三个率，毛利率，净利润率和净现比，毛利率是竞争的结果，也是客户离开你的代价，净利润率是最终赚到利润了吗？净现比则是利润质量，既要赚到利润也要赚到钱。 自由现金流，简单算法=经营净现金流-capex（购置固定资产无形资产现金开支），一个企业长期自由现金流如果为负，说明业务模式没有内生自洽能力，只能依靠外部输血，自然不是好生意。 巴菲特说过，好生意就是未来能够创造很多现金流，但是为创造现金流的投入又是少少的。巴老钟爱的喜诗糖果就是这样的好生意，年年涨价年年销量上升，而投入却很少，好生意，价值很高。 《竞争优势》的作者布鲁斯.格林沃尔德教授指出，竞争优势只有两种，一种是进入壁垒，一种是效率竞争。如果有进入壁垒，这是最好的护城河，自然厚利，利润高且质量好，例如茅台的品牌护城河。 如果没有进入壁垒，剩下的竞争优势只是比拼运营效率，在当下，我们称之为内卷。所以，要寻找厚利，必须在进入壁垒上下功夫，在客户价值上下功夫，在差异化上下功夫，否则必然进入效率竞争的红海。  茅台自然是厚利的代表，厚利的新生代代表，我想到了泡泡玛特，你看上表，从2019年开始，6年以来，毛利率63.3%，净利润率19.9%，净现比1.51，累计自由现金,78.88亿。利润率高，赚了利润又赚钱，自由现金流充沛，厚利！ 复利 有了红利和厚利，接着就是复利，厚厚的雪，更需要长长的坡，才能滚出大雪球。 复利的力量非常强大。汪建国先生以麦当劳为例，为什么麦当劳市值那么高？它多年来保持着3%-5%的同业增长，长期积累下来，这个数字就相当可观了。同比增长这一点十分关键，这考验我们的眼光。只要能实现连续复利，哪怕增长率只有3%-5%，几年下来增长效果也会十分惊人。单利和复利的差别巨大。 找到正确的道路，坚持做下去，这是长期主义。长期主义者的奖励来自复利。 现在最当红的公司，英伟达，我看了英伟达的几本书，最大的体会就是黄仁勋的坚持，30年如一日的坚持，英伟达没有秘密，只有别人难以企及的速度，别人难以企及的坚持，别人难以企及的30年日复一日的拼搏。别人18个月换一代，英伟达6个月换一代，最终缔造英伟达世界第一的辉煌。 黄仁勋说：“那些期望值很高的人往往缺乏韧性。不幸的是，成功需要韧性，伟大与聪明无关，而来自品格。” 最后，从投资角度，找到好生意，牢牢抓住他，方是王道。 我们在寻找伟大企业的时候，一定牢记汪建国先生的话，好生意有“三利”，红利、厚利、复利。 本文是个人兴趣不构成投资建议请读者留意。 我的新书《故事的力量》当当京东淘宝均有销售，电子版微信读书也已上架。 京东打完折比我这个作者出版社拿书价还低，赶紧撸羊毛吧。  饶钢书籍： 之前读者告我《资本市场的会计逻辑》正版买不到，我自己还有少量存书，如果需要，可以联系微信号raojiaoshou9。新书《故事的力量》如果需要签名版也可以联系微信。  |
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