熊末牛初之际 2006中期新一轮牛市起点

【热点】熊末牛初之际 2006中期新一轮牛市起点

www.hexun.com  【2005.10.21 08:45】

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2006年中期将成为新一轮牛市起点 　　一国股票市场的涨跌和循环周期主要是由基本面(国民经济增长速率、上市公司业绩状况)、制度面和技术面（投资者心理）所决定的。 　　从宏观经济面看 ，上市公司业绩减缓和宏观调控收缩决定了近期股市大幅转暖的时机并未到来。从经济周期角度观察，有关实证研究表明我国经济增长存在平均长度为9年左右的“朱格拉型”周期波动，而且我国固定资产投资波动同样表现出9～10年的规则的周期特征，与GDP高度相关。此轮经济增长周期起点约在1999年，高点在2004年，粗略估算周期终点将在2007-2008年之间。考虑到举办2008年北京奥运会的因素，2006年有可能进入经济调整的过渡期，2007将进入一轮新的投资周期。股市作为经济晴雨表将提前6个月表现，在2006年中期有望进入新一轮升幅。 　　从制度层面讲，困扰中国股市最大的制度问题———股权分置有望在明年中期得到彻底摘除。在《指导意见》精神的指导下，目前股改正有条不紊进行，至本周已有187家公司完成股改或公布股改预案。按照一个月100家公司的速度，明年中期将有近千家公司完成股改，届时A股市场将焕然一新。考虑对价因素，我国A股市场的估值水平已与周边成熟市场相接轨。我们预计，新老划断将在明年春节后展开，众多的优质大盘股发行将给失血已久的A股市场注入新生力量。 　　在技术层面上，江恩理论能够比较正确预测股市运行周期。江恩理论认为十年是一个大循环，其中五年上涨市（牛市），五年下跌市（熊市）。如果观察沪指的年K线，基本上是遵循这个规律。从1991年至1996年2月这个期间除了1992年涨幅较大之外，其它大部分时间都是较长的熊市；从1996年3月至2001年6月步入长达五年之久的牛市；而从2001年6月至今已陷入四年多的熊市，至明年6月时间上已有五年，即将完成一个大的周期循环。从近三年的股指运行规律看，两个重要低点的相距时间多为44周（约为10.5个月，也是江恩理论一重要时间周期）。如果从本年行情的起点7月开始计算（观察没有权重股影响的深综指本年低点在7月19日），至明年6月也恰好是10.5个月左右。长期循环、中期循环都指向明年6月，表明明年6月将是一个关键的时间点。 　　以上一系列迹象表明，我们正处于由熊转牛的过渡阶段。 　　在熊末牛初阶段市场矛盾心理交错 　　在熊末牛初之际，往往是市场心理最矛盾的阶段。一方面，经济前景不乐观使得悲观者更加气馁，在市场中抛售股票或不敢战略建仓股票；另一方面，一部分先知先觉者的投资者觉察到最难熬的时间即将过去，开始战略建仓股票。另一部分敏锐的投机者感觉市场气氛好转而积极入市。 　　我们认为，国庆节后的行情基本上就是这种矛盾心理的体现。一方面，股指大涨大跌，但往下为主。以周期性行业为主的指标股和基金重仓股成了拖累市场的累赘。另一方面，投机股异常活跃，即使股指大幅下跌的周一，也有十几只股票涨停。 　　其中基金“不作为”或“负作为”成为近期焦点。基金重仓股的下跌成为影响市场最重要的因素。港口、高速类上市公司纷纷在跌幅前列。对于基金的行为，我们需辩证地一分为二看。一方面的确有基金根据宏观景气状况进行减仓或调仓的行为；另一方面也表明基金投资策略开始由防御转向进攻。我们认为这种可能性是存在的。一些防御性公司经过一年多的挖掘，在股价上已充分反映，当前估值不低。在证券市场正进入由熊转牛的过渡阶段，防御性品种即将完成其历史使命。在下一个阶段，一些成长性远远超越GDP增长率的公司将进入基金的视野。在二级市场可以看到宝钛股份、宏达股份这类长牛股的出现，市场已慢慢摆脱熊市的氛围。 　　在这个熊末向牛初转折的阶段，由于资金的投资风向开始转变，市场将有个痛苦的“蝴蝶破蛹”过程。除了10月份以外，我们对第四季度股指的运行并不抱乐观态度。在股改的大背景下，股指将运行在1000-1200这个箱体范围内，价格中枢将缓慢往下稳。但场外资金开始逐渐把目光聚焦在A股市场上，个股仍将保持活跃状态，一部分交易型机会和战略建仓机会都将存在。 　　围绕“十一五”规划寻找机会 　　在熊末向牛初转化的过渡阶段，往往是机构投资者战略建仓的阶段。十一五规划为投资策略指明投资方向。实际上，近期交易型机会也一直围绕着“十一五”规划有关内容进行。包括农业股、能源股的炒作。按照我们对规划精神的理解，降低单位能耗、提高第三产业比重、建立自主创新能力、建立和谐社会是其中主要主题。反映到证券市场中，我们认为有以下几个产业可以值得长期关注，作为战略投资型机会一个方向： 　　1、与农业有关的产业。包括农业产业、农业服务业，具体包括化肥、农业生产。 　　2、环保产业。包括新能源、治理环境污染的产业。　 　　3、具有自主创新能力的高科技产业。 　　4、以第三产业为主的服务业。包括旅游业、商品零售业、交通运输业、金融业、卫生业、教育业。 　　回避一些高耗能、高污染行业，包括小型钢铁业、小型造纸业、小型化工业等。 　　至于交易型机会，农业股、能源股已被市场充分挖掘。我们建议从振兴东北老工业基地、西部大开发、环保产业题材有关的上市公司去寻找一些低价股的短期交易型机会。