【作者：燕云】
G中集 重估价值应为30元
从2005年初开始，由于集装箱价格大幅回落，G中集股价步入下滑趋势之中。今年二季度以来，集装箱需求回升。同时，中集在行业内的整合再次引起市场关注。分析师认 为，中集将成长为我国制造领域的超级公司，应该从全新的角度对中集重新估值。 在集装箱产能过剩的情况下，中集开始采取产业链延伸战略。对此，中信建投证券研究所郑贤玲表示，中集集团计划到2008年将干货箱收入比例降低到40%左右，而将在车辆、罐式设备等领域快速增长，她预计公司到2007年将成为罐式设备和专用车辆的行业龙头。郑贤玲认为，这是公司在集装箱市场份额达到50%后采取的产业链延伸战略。中信证券研究部吴健指出，公司目前冷藏集装箱和罐式设备的增长率高于干货集装箱。 与那些被动接受集团公司资产注入的上市公司相比，郑贤玲更看好中集整合同行资源的超越制造企业成长模式。郑贤玲指出，中集是进入一个行业后开始在这个行业对全球的资产进行整合，从公司托管和租赁扬州通运的效率可以看出公司对外来资产的驾驭能力。和那些被动接受集团公司资产的上市公司相比，中集选择收购对象要慎重得多，选择的空间也大得多。公司更具主动性，且尽职调查的水平也远远高过市场一般企业，所以其未来发展的空间远比“整体上市”和“注入资产”大。 鉴于中集卓越的商业能力，分析师均表示应给予公司更高的估值水平。吴健认为可以给予中集比普通的稳定增长型公司更高的估值水平，原因在于商业能力使公司能够取得比市场平均水平更高的盈利，而公司对于未来产业发展的前瞻性将会逐渐被市场所认识。从长期过程看，中集在集装箱产品的成功只是公司发展的开始而不是结束。 郑贤玲认为，公司将充分利用中国制造优势和在国际上的品牌、网络优势，成为我国制造领域的跨国公司。因此，郑贤玲表示对中集的估值应高于市场50%以上。 郑贤玲指出，中集集团1994年上市以来，复合增长率超过25%，但长期以来市场没有考虑公司行业整合能力带来的快速增长因素，公司市盈率一直处于10－15倍之间，甚至更低，显然市场对公司的预期不够。郑贤玲认为，公司应该重新估值，如果给予干货箱10倍PE，其他快速增长产业20倍PE，则加权平均后公司估值为20元；如果按照对公司未来20%的复合增长率的预期，则公司综合PE可以达到20倍，公司估值可达到30元 长春经开 基本面处于质变前夜 中信建投证券研究所张朝晖指出，长春经开每股净资产为6.32元，目前股价仍低于净资产。张朝晖认为公司基本面正处于质变前夜，且公司尚未股改，张朝晖给出的目标价位为6.95元，评级为“买入”。 公司基本面正在质变前夜。张朝晖指出，2006年以前，公司只是长春经济技术开发区管委会实现政府职能的得力帮手，而公司的关联交易是主营收入和净利润的主要来源，这与公司当前股价低于净资产不无关系。2006年初公司更换了董事长、总经理并开始战略重组。 工作重点转为房地产开发。2005年年报披露2006年工作重点，“利用临港经济区3.6平方公里商住开发项目，进一步扩大公司投资规模，充分发挥公司的现有优势，使其成为公司可持续发展的利润增长点”。开发区管委会十分支持公司的发展，以创新方式使公司获得长春临港经济区3.6平方公里商业和住宅土地使用权。2006年5月长春市六区合并经开区和汽车产业开发区住宅均价为2100元/平米，由真实需求支持。 G盐田港 战略介入时机已到 联合证券研究所朱远颂认为，G盐田港未来的投资机会可能将来自三期股权注入或集团整体上市的发生。朱远颂认为三期注入或集团整体上市发生的可能性较大，建议战略性“增持”。朱远颂预测，公司2006－2008年EPS分别为0.56元、0.57元、0.59元。 盐田港集团有整体上市的需求。未来深圳港码头岸线资源基本上掌握在市政府手中，盐田港集团将担当起整合全市港口资源的责任，发展空间巨大。在此背景下，盐田港集团整体上市以求更大的发展已经是比较紧迫的事。集团定向增发或换股吸收合并、私有化子公司从而谋求整体上市，已是国资委及证监会所大力支持的模式。因此如果集团整体上市，采取这些模式整体上市的可能性较大，这将会使股价有更大的上升空间。 若三期注入，公司的合理价格约为13.5元。以前阻碍三期注入的三个因素如和黄优先受让权、三期增资扩股、重组手续繁杂将被消除，而定向增发为注入三期或整体上市提供了一个好的方式。如果考虑三期注入，在假设的融资方案下，公司的合理价格约为13.5元。 马龙产业 下半年有望扭亏为盈 光大证券研究所刘军指出，随着云天化集团的入主，以及磷矿资源的不断注入，马龙产业的业务将走入正轨，预计今年下半年将扭亏为盈，预计2006年每股收益为0.19元，2007年将达到0.37元，首次给予“优势－1”的评级。 独家整合华宁县磷矿资源。公司已经收购了华宁县1800万吨的磷矿资源，未来随着整合的进展，将不断有磷矿资源注入，初步计划形成60万吨／年的磷矿生产能力，每吨矿石采购成本下降100元。公司目前具有15万吨黄磷生产能力，为国内第一，分在5个生产基地，未来业务将向华宁集中。华宁目前具有4万吨黄磷能力，正在建设4万吨，将成为公司最大的生产基地。 黄磷行业整合步伐加速。国家对黄磷行业采取宏观调控措施，征收20％的出口关税，实行差别化电价，黄磷行业的整合拉开了序幕。随着龙头企业对磷矿资源的整合，未来没有磷矿资源的黄磷生产企业将面临无米下锅的窘境，行业整合步伐将因此加速，并逐步形成寡头垄断的局面。 G深天马 需求带动业绩大幅增长 国泰君安证券研究所魏兴耘预计，G深天马2006年、2007年每股盈利分别为0.60元、0.88元。估值分析显示公司每股价值为12.27元，给予“增持”的评级。 魏兴耘指出，销售淡季订单仍持续增长，推动公司业绩增长。经历了春节前后的相对淡季之后，公司订单自3月份始就出现一定幅度的增长。进入第二季度以来，公司订单状况呈现逐月递增的态势，月度环比增长幅度在20－30%左右。从历史经验来看，公司销售旺季集中在9－12月份。在当前销售的相对淡季，公司订单状况的饱满程度折射出其全年经营态势的向好。根据对目前订单状况的了解，预计2006年公司销售收入的可能范围在16－20亿元左右。随着华为、奇美等全球性生产厂商纳入天马的客户范围之内，以及相应订单规模的扩大，天马的客户资源正逐步得到优化，有助于公司业绩的持续增长。 |
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