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CME与CBOT联姻能否降低手续费？
提起期货，大部分投资者会马上想到猪腩期货或者艾迪•墨菲(Eddie Murphy)在1983年的电影《交易所》(Trading Places)中赌定冻橘汁价格的情景。
不过有大量的投资者可能就要感受到芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc., 简称CME)收购芝加哥商品交易所(Chicago Board of Trade)母公司CBOT Holdings Inc.的影响，其中很多人可能对这些产品还一无所知。CME周二宣布将斥资80亿美元收购CBOT，这笔交易很可能导致其提高向共同基金、退休基金、捐赠基金和对冲基金收取的费用，而这些基金反过来必然会将成本转嫁给投资者。 目前市场人士对于手续费是否会提高看法不一。部分人士认为两家交易所联姻将使得运营效率提高，有助于交易所将交易费用降下来。而其他人士则表示，合并后的这家巨型交易所将轻松扫除竞争障碍，因此可以毫无顾忌地提高手续费。 两家交易所则表示，它们的合并将给投资者带来好处。按照税前数字计算，两家公司每年将节约成本1.25亿美元－－可以用来下调客户的手续费。而考虑到近些年两家交易所在监管部门授予其某些独家经营权的情况下屡屡提高费用，手续费的下调无疑将成为两家交易所的重大转变。两公司合并对交易所客户的影响也将成为美国司法部(Justice Department)在评估该交易的反竞争问题时需要重点关注的。该交易有望于2007年完成。 目前为止，市场人士对合并的影响各执一词。芝加哥农业和经济预测公司AgResource Co.的总裁丹•巴斯(Dan Basse)表示，两家交易所的大型交易客户都担心合并后的交易所不会有下调费用的动力，因为它不会面临太大的竞争。“它没有任何天敌，”巴斯说，因此“对于手续费的问题，我不敢肯定它一定会下降。” 期货交易是指买卖双方同意在未来某一特定时间以预先达成的价格买卖某种物品。一个多世纪前两家芝加哥交易所推出此类合约时最初只是为农民提供对冲工具，防范农产品价格突然下降，而如今它既可以作为对冲工具，同时投资者也可以用它对从货币到股票指数的多种对象进行投机交易。 期权与期货类似，只不过交易的是在未来某一时间进行买卖的权利，而非义务。商品交易在CME占了2%左右，在CBOT占到了20%。 近些年，随着网络泡沫的破灭，小型投资在寻找股票替代品的过程中也开始涉足期货交易。2005年，CBOT和CME的期货及期权交易量增长逾25%，达到17亿份合约。 芝加哥提供期货经纪和理财服务的Price Group of Cos.的所有人汤姆•普里斯(Tom Price)则比巴斯更加乐观。他认为两家交易所的合并将最终导致交易费下调。他说，“我认为这将提高两家交易所的运营效率，效率提高了，你就不应该再抬高费用了。” 他补充说，两家芝加哥交易所近些年改善了电子交易系统，帮助客户提高了交易执行速度，如果两家交易所能够按照收购协议将交易整合到CME的统一系统中，交易的速度将更快。 其他投资者也表现出对交易的极大热情。Citadel Execution Services总裁马特•安德森(Matt Andresen)表示，“乐观的一面是，它们可以在技术、平台、清算等方面获得大量协同效应，因此它们在降价以便提高业务量方面也可以更加大胆一些了。” 也有人士持观望态度。代表多家期货机构的美国期货行业协会(Futures Industry Association)会长约翰•丹姆嘉德(John Damgard)说，该协会的会员将对两家交易所能否使客户受益拭目以待。他说，“规模如此庞大的交易集中在一家交易所会不会存在问题？当然会，我们的会员以及监管部门都会密切关注这一点”。他也补充说，“公司合并通常都会提高效率。” 两家芝加哥交易所均成立于十九世纪，最初主要提供小麦、鸡蛋及其他农产品的期货及期权交易。七十年代以来，它们将业务品种逐步推广到了各类金融资产中，目前金融资产在芝加哥期权和期货交易中占到了93%。 CBOT最活跃的交易品种是美国国债期货，投资者可以用它来针对长期利率的走势进行交易。而CME最活跃的产品是欧洲美元，这些合约可用来跟踪短期利率。 九十年代末以来，随着欧洲全电子市场逐步发展起来，芝加哥市场开始面临越来越大的竞争，它们增加了电子交易，并开始就其最受欢迎的合约提供“小型”合约，即针对同一种品种提供金额较小的交易，以吸引那些不能像华尔街公司那样斥巨资开展交易的普通投资者。 多数业内人士估计拟议中的交易能够通过监管部门的批准。CBOT的前董事、期货经纪商Rand Financial Services的首席执行长迈克尔•曼宁(Michael Manning)指出，两家交易所以前也并非总在展开直接的竞争，比如在股票指数市场，CBOT提供基于道琼斯工业股票平均价格指数的期货，而CME则提供基于标准普尔500指数的期货。 他说，“长期来看竞争仍将存在，因为只要市场出现空挡，就会有人进来补空，”提供新产品或者降低交易费。 |
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