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营运资本 一个尴尬的概念 营运资本概念的含义 营运资本(working capital)，也称营运资金，是指用于支持企业流动资产的那一部分资本，一般用流动资产与流动负债的差额来表示，即企业为维持日常经营活动所需要的净投资额。 人们通常认为，流动负债将用流动资产来偿还，因此，一个企业的营运资本状况，不仅对企业的内部管理非常重要，更是反映企业财务风险的良好指示器。在现行的财务分析体系中，营运资本和建立在营运资本概念基础之上的流动比率、速动比率一道构成了衡量企业整体，尤其是短期偿债能力的三个基本指标。一般认为，一家企业的流动资产在减去流动负债后尚有一定的余额，或企业的流动资产对流动负债的比率(即流动比率)大于一定数值（拇指法则为2）时，则认为这家企业具备了良好的偿债能力。正因为如此，我国的企业会计准则和美国的公认会计准则都曾要求企业编制财务状况变动表以反映企业营运资本及其变动情况，使投资者可评价企业的财务健康程度和预测未来现金流量。 营运资本概念的缺陷及其原因 尽管很多人认为营运资本概念在表示企业可用于偿付流动动负债的缓冲保证金，提供过去期间的现金信息和预测未来现金流量等方面是有用的，它还是不断地受到会计学界及财务报表使用者的质疑。人们批评营运资本概念更多地是建立在传统和惯例，尤其是循环资本概念的基础上，而无法满足投资者关于企业偿债能力及流动性等方面信息的需要。Beaver(1968)的实证研究表明，建立在流动性与非流动性基础之上的财务比率，包括流动比率和速动比率，在预测企业财务失败时并不十分有效。根据Beaver的研究，在企业失败前五年的任何一年，这些比率的预测的准确性比现金流量对与负债总额的比率、总资产收益率、负债比率都要差，甚至不及简单的现金比率。那么，在过去的几十年时间里经历了一个相当大的变化。在20世纪30年代以前，保护债权人的利益是财务会计的首要目标，而债权人最关心的莫过于企业的偿债能力和流动性。因此，向债权人提供这方面的信息便成了财务报表（当时最主要的报表是资产负债表）的一个重要内容，而营运资本便充当了这样一个缓冲器，它反映了一旦企业发生清算，哪些流动资产可以立刻变现和用于偿还债务，以保护债权人的利益不受损失。在运用这一概念时，一个一年期的规则被普遍地采用，用于划分流动性和非流动性的资产和负债。20世纪30年代后，财务会计更关注的是所有者的利益。资产负债表各项目不再按它们的变现时间来分类，而是依据它们在企业经营活动中的作用来进行分类。这意味着营运资本概念由以重视资产流动性的一年法则分类向按企业经营周期标准分类的转变。而依据经营周期观点，流动负债不再被认为将用列为流动资产的那部分资产来偿还，而转为强调从由日常经营活动中产生的资金来偿付到期债务的能力。因为对于持续经营的企业而言，债务的偿付是建立在未来盈利的基础之上的，而不是特定资产的变现。 其次，营运资本是用流动资产与流动负债之间的一个差额来表示的，而对于流动资产和流动负债应包括哪些项目，历来一直存在着较大的争议。例如，预付费用这类已被消耗但暂时未取得效益的项目现在被列为了流动资产。因为一些人认为，如果现在不支付它们，这也会要求在日后正常的经营活动中对流动资产的使用。但是，这些资产已被消耗掉了，再也不会转变为现金，当然也就无法用于偿付到期债务了。因此，将这些项目列入流动资产对于衡量企业的偿债能力和预测现金流量几乎没有什么帮助。流动负债也存在着同样的问题，应付款项和一年内到期的长期负债的确表示了将在下一个年度用现金来偿付的金额，而递延贷项需用产品或劳务来偿付，增值税进项税额可用来抵扣以后应交纳的销项税额，它们都不涉及到未来现金的支付。 再次，营运资本各个项目存在着计划基础的不一致，这就削弱了营运资本分析的有效性。在流动资产中我们可以看到，现金、应收账款和预付费用是分别按照其现值、期望的可实现净值和成本来计价的，存货则按成本与市价孰低的原则计价，这也就意味着存货将按高于等于其账面价值的价格出售，转化为现金，二者之间将存在着一个差额。而存货一般占流动资产的比例都很大，按其账面价值计算出来的营运资本用于衡量偿付到期债务能力的能力就大大降低了。 最后，营运资本和非流动资产投资都是企业持续经营所必要的资金分布，都是永久性的投资，其区别只是表面的、暂时的。譬如说，应收账款和存货一年中也许将周转数次，当某项存货被出售或某笔应收账款被收回后，由于生产经营活动的不断循环，很快它们又被其他的存货和应收账款所取代。因此对于一个持续经营的主体来讲，在应收账款和存货的投资上，需要有一个最小的永久金额承诺。同样地，一部分流动负债也具有永久性的性质。营运资本作为某一时点上的一个差额，是一个静态的概念，而企业的生产经营是周而复始，不断循环的，将静态的营运资本用来衡量动态的偿债能力肯定是不适当的。 建议 尽管营运资本是一个被广泛使用的概念，它的缺陷是显而易见的，这损害了它对财务报表使用者的有用性。现在，我们已就弥补这些缺陷迈出了第一步，那就是以现金流量表取代财务状况变动表，它能更好地衡量企业的偿债能力以及预测未来的现金流量。事实上，经营活动提供的现金净额已成为如此重要的一个财务指标，以至于被要求如同每股收益一样，在上市公司年度报告的首页列示。但同时我们也应对资产负债表做出革新，使营运资本这一概念具有可操作性，满足报表使用者的需要。譬如说： 1.不再将资产和负债划分为流动性和非流动性项目，而是划分为货币性和非货币性项目。其中货币性资产是指具有一般购买力的、可转化为已知金额的货币和要求权利，它包括现金、有价证券、应收款项等。而货币性负债是指将来必须支付固定金额货币的债务，包括应付款项、借款等。而那些不符合该定义的，则统统划为非货币性资产或负债。资产负债表也应分别货币性和非货币性项目列示。当今的社会，资产正日趋证券化，产权交易更便利。将货币性资产和货币性负债之间的差额定义为营运资本，作为衡量企业偿付到期债务能力的指示器也许更合适。 2.在会计报表附注披露更多的补充信息。资产负债表各项目计价上的不一致性导致了用于偿付债务的资产的价值与它们实际可用于偿付债务价值之间的差异，削弱了偿债能力分析的意义。而现行成本会计在现阶段的应用还困难重重，因此，企业应在会计报表附注中披露更多的有关各项资产和负债现值以及质量方面的信息。 来源：《特区财会》2001年第6期 作者：戴鹏 |
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