菜籽油套利方式分析

菜籽油期货作为国内第二个植物油期货品种，除了单边方向的投机操作外，其本身在套利交易方面也有很多投资机会。

　　菜籽油跨商品套利

　　所谓的跨商品套利交易，是指当具有一定相关关系的两种或多种商品之间，价格由于种种原因脱离正常价差区域时，而进行的跨商品交易。其中相关性是跨商品套利交易顺利进行的重要前提。

　　由于菜籽油与其他植物油产品具有极强的替代性，当品种之间的价差过度偏离时，就很容易引起消费替代，因此他们之间的价格呈现高度相关性。目前我国消费量最大的三大主要植物油分别是豆油、菜籽油和棕榈油。数据显示，2006/2007年度，中国植物油总消费量为2260万吨，其中菜籽油消费量为477.7万吨，占整个植物油消费量21％；豆油消费量达到900万吨，占整个植物油消费量40％；另外，我国从2006年1月1日起取消了植物油进口配额，棕榈油进口突飞猛进，预计2006/2007年度进口量为600万吨，占植物油消费量26.5％。

　　由于目前国内期货市场只上市菜籽油和豆油期货，因此，跨商品套利交易只能在菜籽油和豆油期货之间进行。一般情况下，同为四级的菜籽油与豆油两者之间的现货比价一般在1.02-1.07区间。今年由于国内油菜籽减产明显，而豆油进口供应大幅增加，使得两者的价差大幅扩大，一度达到1.15。目前两者同为2008年1月到期的期货合约价差约为1.14。后期预计随着价差维持时间的拉长，两者将出现消费替代现象，最终使两者的价差恢复到正常区间。因此，未来买豆油空菜籽油应该是一个可行的跨商品套利组合，但要注意流动性问题。

　　菜籽油跨期套利

　　跨期套利，是指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。一般情况下，菜籽油期货远期合约的价格要高于近期合约，持仓成本就是这个价差。但由于各种原因，不同月份的价差可能出现超过合理持仓成本的现象，这就形成套利机会。一般情况下，如果相近两个合约的价差超过150元的时候，理论上就有可执行的套利空间了。

　　另外，菜籽油作为粮油产品，其本身也可能因为季节性的供给和消费高峰而形成价格在不同月份间的强弱关系。当强弱合约的价差偏离正常区间时，也可能会产生套利机会。通常情况下，菜籽油年度内价格变化的一般规律是：5—6月新菜籽逐渐上市，菜籽油价格开始回落；7—8月份菜籽油供应增多，价格最低；9月底双节临近需求增大，价格开始回升；10月份以后，气温下降，棕榈油消费减少，菜籽油消费增加，价格进一步上升；12月到次年1月份，菜籽油进入需求旺季，价格攀高，并保持高价到新菜籽上市。因此，细心的投资者可以关注相关季节性强弱合约的价差情况，并从中获取有价值的套利机会。

　　此外，根据市场趋势状态不同，菜籽油跨期套利还可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利三种。当供给紧张时可以买入近期合约同时卖出远期合约进行牛市套利。反之则为熊市套利。简单来讲，蝶式套利是由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。从理论上来看，蝶式套利比普通套利的风险和利润都要小。

　　菜籽油跨市场套利

　　跨市套利是指利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。由于商品的供需在不同地区有时会出现不平衡，从而造成同种商品在不同地区交易所的期货价格出现大幅偏差。理论上，当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的所有费用时，超出部分就是套利空间。

　　菜籽油是国际上比较成熟的期货品种之一。目前，国际上有多家交易所上市菜籽油期货。其中，泛欧交易所上市的菜籽油期货已成为菜籽油的国际定价中心。国内外贸易商已习惯根据近交割月菜籽期货价格加上基差来确定现货贸易合同价。由于我国出口的大部分菜籽油是销往欧洲，当泛欧交易所的菜籽油期货明显高于郑商所的菜籽油期货时，即两者价差超过转移成本（交割成本和运输成本等）时，菜籽油跨市场套利机会就出现了。

　　进行菜籽油套利交易需注意的事项

　　第一，进行套利交易时，必须尽量坚持同时进场、同时出场的原则。

　　第二，充分考虑套利交易品种合约月份的流动性。过低的流动性，会让套利交易的效果大打折扣。

　　第三，重视套利交易所需的时间和交易成本，及其可能的变化。

　　第四，进行跨商品套利交易时，要注意交易单位。比如，菜籽油的交易单位为一手5吨，而豆油为一手10吨。因此，进行菜油与豆油的套利交易的持仓比例应为2：1。

　　第五，在套利交易中如涉及到实物交割，要考虑到仓单是否继续有效的情况。特别是在跨期套利交易中。