为什么不买指数基金

为什么不买指数基金

http://www.sina.com.cn  2009年08月14日 14:30  《第一财经周刊》

　　对于大多数投资者来说，性价比最高的投资方法是定投指数基金。

　　文｜CBN记者 崔鹏

　　我有个师兄，他非常像老式钟表里正点报时的那只小机械鸟，每当市场到达一个不太合理的价位，他就会频繁地给我打电话，“喂，老弟，你看现在的股市怎么样？还可以买么，我手里有一点闲钱，不多，但是”去年年底时候，他可不这么说话。那时候如果我们见面，他就会笑盈盈地问我，现在你的股票怎么样了，我感觉他心怀叵测，有时会撒谎说“嗯，还不错，我已经在6000点时把股票全抛掉了，在等下一次机会呢。”这个回答往往会让他的笑意在脸上僵停下来，我很喜欢这个效果，多年的媒体生活让我不仅有些阴暗而且也令我的业余生活变得很是枯燥。

　　话扯回来，我的师兄已经将这两种截然不同的语气轮回重复了很多次。从他还是个单身汉的时候，一直到现在他的儿子已经可以做两位数的乘法，这个忠厚的完美主义者一直在等待最好的进入市场的时机。

　　但这个时机是不是存在呢？也许那个最好的时机就像《等待戈多》里的戈多一样，永远也等不到，因为很多投资者是这么思考问题的—在市场开始上涨的时候他们认为市场情况还不确定；市场快速上涨的阶段他们怀疑整个市场的价格已经涨得过高了，而市场下跌的时候，他们又预计市场价格会降得更低。

　　期望完美地运用自己的资金的投资者分为两类，一类是像我“报时小鸟”师兄那样永远的等待者，另一类则是投入技术分析师的怀抱的人。如果用巴菲特惯用的句式来评价技术分析师的话，那么，很不幸：他们是证券公司的朋友，投资者的敌人。分析师的煽动除了让证券公司从投资者在股市里的跳进跳出中获得大笔手续费—还记得去年各证券公司大笔发奖金的故事么，想想他们的钱是从哪来的—之外几乎毫无用处。

　　密歇根大学的H?盖特纳？西布恩教授曾经做过从1960年代到1990年代中期的美国证券交易统计，这30多年中，投资者获得的95%的收益来自于7500个交易日中的90个交易日，也就是说如果一个投资者错过了这不到2%的交易日，再刨除手续费，那么这个投资者将颗粒无收。而相信技术分析师无异于蒙着眼睛，在一个装有7500个质量手感相同的乒乓球口袋里摸出90个标有上涨符号的红球—这种可能性的概率超出了我计算器能计算的范围，而在实际操作中要做到这般，会更加困难。因为一个带领着投资者摸索的技术分析师在1960年代开始“摸”的时候，并不知道只有90个关键天，他的交易肯定会频繁得多。

　　指数基金应该买吗？

　　看来市场是难以把握和预测的，但这没有动摇投资者投资的基础，从长期来看整个市场在不断的上涨。即使怀疑论大行其道，即使把2007年到2008年的大幅度下跌加进去也是这样，例如美国道琼斯指数从1979年5月16日828.5点到2009年7月16日的8711点，增长10倍多，年均增长率接近8%。如果顾及到这种股市长期上涨的趋势，长时间持有相对大量的现金，在股票市场里也是“危险”的，因为错过了那神奇的90天，也就会有市场中所说的“踏空”，而如果投资者的现金只是享受到活期利率，那点年利率一般来说抵不上投资者一个月中所用的手纸钱。

　　这也就是说，如果一个公司人面对这个变化多端的市场无从下手，又想通过资本市场长期上涨的利好局面让自己退休后的生活过得更自在一点，那还不如老老实实地实行长期持有战略。把钱定投到一只还不错的指数基金中，是件性价比很高的事—这一点我和沃伦？巴菲特不谋而合。为此，我曾有想法把笔名唤做崔菲特，但是因为它听上去太像猪饲料了所以没有施行。

　　指数基金被称为被动投资基金，它以跟踪指数中的样本股票为己任，而且指数基金始终保持满仓，只有在所跟踪指数的样本发生变化时才会调整。只要有足够的钱，这种投资看来傻瓜都可以做。因为跟踪某些指数—比如中国的沪深300(3344.462,-96.36,-2.80%)指数，中证100(3341.552,-93.17,-2.71%)(3341.552,-93.17,-2.71%)指数，还有美国的整体市场指数基金，这种基金跟踪美国纽约和纳斯达克所有上市公司的股票—这需要大量的资金，这也就是个人投资者不能自己做指数化投资的原因—但是它的业绩还很不错，在美国市场中，每年的共同基金成绩统计，大概有70%的基金不能战胜标准普尔500指数。 据中信证券(32.56,0.16,0.49%)研究咨询部高级研究员江赛春的统计，中国市场2007年出现的大牛行情中只有9只基金跑赢指数。在所有300多只基金里，比例不到3%，而基金诞生10年来连续战胜指数者，几乎没有—当然大多数基金的年龄还不够10年。

　　简单的投资方法，还不错的投资成绩，那么指数基金会在基金界一统江湖么？ 答案恰恰相反。虽然2009年被称为指数基金发行量最大的一年，但是指数基金在投资股票的基金中还是占了比较少的份额。在今年中国的基金市场发行中，偏股类基金发行1297亿元，其中指数基金发行410亿元，占比31.6%。

　　指数基金为什么得不到市场的青睐呢？

　　因为指数基金要投资的样本股票和投资比例已经由要跟踪的指数决定，所以指数基金的投资经理和他所带领的投资团队的作用是比较次要的，而收费也相对一般的股票型基金要低。因为共同基金的很大一部分收益来自于基金投资者交纳的管理费用，这与共同基金的盈利模式有相违拗的地方，而且，如果真的是指数基金在基金市场上占据了主导地位，基金的专家理财特质也将在投资者心目中减弱，大部分西装革履的基金经理也会变成失业者，而基金管理公司的管理者有很多是从出色的基金经理或者投资总监一路升上去的，他们是不会忍心让同行失业的。

　　此外，证券公司也不欢迎指数基金，就像前边我们所说的，证券公司更喜欢趋势分析师和图表分析师，他们的收入更多来自交易者的交易费用，这让证券公司恨不得给客户来一针安啡他命。面对木讷，始终抱着股票不做交易的指数基金，证券公司显然不会太感兴趣。

　　令人惊讶的是，虽然指数基金对一般投资者有很多好处，但是他们对指数基金往往也不买账。他们更愿意把钱直接投资到股票中去，或者来回买进卖出其他的股票型基金—他们也喜欢根据所谓的趋势买进卖出指数基金，这真让基金管理公司喜出望外—就连股市随机漫步理论最著名的倡导者伯顿？马尔基尔也不例外，他是最倡导投资者长期持有指数基金的，但当《华尔街日报》采访他时发现他也把很多资金直接投入到股市中去了，并且他还认为这么做比较刺激。大概指数基金实在太枯燥了，买了以后就不用怎么管理那还叫投资么？ 

　　社会学家艾略特？阿伦森预言人们得到某种东西—例如说财富—经历了极度的痛苦、不安、努力和焦虑会比他们轻而易举得到，感觉幸福得多。这个预言在大学学生社团中得到某种验证。加入仪式残酷、复杂、严格的社团成员比加入仪式轻松、散漫的社团成员普遍感觉所加入的社团更贴近自己的理想。

　　此外指数基金也不能给投资者制造“幻想”。因为长期投资指数基金并不可能让人发财，指数基金投资最多能让投资者赶上整个市场的步伐，但不能让他们一夜暴富。而如果直接投资股票呢，即使暴富几率也很小，但它总还是若有若无存在的。所以那些认为自己足够聪明的投资者会为了这个小几率而加大投资力度。

　　看来，投资除了要满足投资者的物质需要，也就是资产增值之外，还要满足投资者的心理需要。投资者可能很看重投资品种的有趣性，即使枯燥的投资从长期整个市场来说更能赚钱，他们也不愿意买。

　　买指数基金的好处

　　价格便宜

　　这是指数基金对于一般股票投资基金的最明显的好处。一般的基金收取的费用包括，基金投资公司的管理费用，进行证券买卖时所产生的交易费用，以及基金公司的销售费用。首先，由于指数基金会持股长期不动，只是在指数有所调整时才会卖出原来的指标股买进新的指标股，这使得指数基金的交易费用相对于一般股票基金来说非常低—在这再说一句，如果投资者要投资指数基金也不要投资于所谓的加强型指数基金，加强型指数基金就是说基金对于指数所提供的指标股，再进行优选和权重分配，这等于说，你对麦当劳服务员说：“喂，我要一个小号的大可乐。”简直莫名其妙。而且加强型的指数基金收费一般要高于那些老老实实的指数基金—而给基金管理团队的钱，就是所谓的管理费用，指数基金也要省一些。其实，照理说这部分钱根本不存在，可能只是在建仓时点上有所差别，产生了这部分费用。在中国市场上，指数基金的管理费用一般在1%以下，而其他积极管理的股票基金年收费一般在2.5%，这种1.5%的收费差距从复利的角度看是巨大的，如果一个投资者投资30年，这种复利差距会占到本金的75%。

　　分散的投资可以防范风险

　　对于一般投资者来说，还是把鸡蛋装在不同的篮子里比较好。

　　指数基金的投资方式不但分散了单个股票出现突发情况而产生的风险，也对投资管理者个人偏好和偏差所产生的风险作了最有效的规避，甚至可以说，最好让基金经理躲开，我们只要几个交易员就够了，他们也只是执行指数的规定而已。当然，如果投资者定投指数基金，就会把整个市场波动的风险也规避掉大部分。

　　不过这里边也存在着一个问题，那就是指数基金也最好分散一点，比如如果中国整个市场的指数基金都以沪深300为跟踪指数的话，就会造成沪深300的指标股出现类似于美国1970年代的漂亮50泡沫那样的大盘股价格畸高的现象。

　　基金运作透明度高

　　指数基金的业绩怎么样，直接看看所跟踪的指数就可以了。指数基金除了适合长期定投并持有的投资者之外，也很适合难以分清具体股票优劣的投资者，他们只需确认整个市场的方向，而不需对具体的企业进行研究。当然，有的指数基金和其跟踪的指数偏差很大，不管是其业绩好于指数还是差于指数，这种指数基金是投资者应该尽力避免的。

　　投资者轻松回报

　　如果长期定投于指数基金，投资者根本不用花时间去盯着忽红忽绿的指数变动去看，如果你相信指数基金长期上涨的话，那就应该节约下时间做更有趣的事。

　　少缴税

　　减少交易次数会少缴证券交易印花税。在美国资本市场上有资本利得税，长期持有指数基金的话，会得到延迟缴税的好处。如果中国证券市场也实施资本利得税，那将是指数基金的一个好消息。