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投资的简单与复杂

正道股 有这么一个故事，大意如下：德国一家工厂有一个全封闭的精密机器坏了，请了一个专家来诊断。专家到后，经过不长时间的检查，在机器的表面的某一部分划了一道杠，告诉厂方从这道杠切开，然后调整里面某个零件。厂方照此办理，把机器修好了。专家要求支付一万马克，厂方大吃一惊，说：你只是动手划了一道杠而已!专家说：我划的那道杠只值一马克，但我知道在哪划杠值9999马克! 笔者认为，投资也是这样的：投资就是简单的买入与卖出。但你据此认为投资就是一件简单的事，一切从简，那你可能要吃大亏!那些津津乐道于买入与卖出技巧的投资人，无异于看到专家在机器上划了一道线，就孜孜不倦于模仿专家划的那道线，寄希望于哪天自己划的那道线与专家的很象了，自己就能轻易赚到一万马克了。 对价值投资来说，估值是一件重要的事。但因为估值这个东西比较复杂，尤其是自由现金流的估值更为复杂。急功近利的投资人经过一段时间的尝试后，不成功，接下来选择的不是迎难而上，而是放弃和辩解，美其名日：简单的才是正确的，大道至简。自由现金流太复杂，所以应该放弃。 不少价值投资者在放弃了自由现金流后采取了两个方法来处置：一是不估，长期持有；二是用最简单的市盈率来估。 两种处置方法据说都从巴菲特那里找到了依据：巴菲特的股票大部分是长期持有，所以我也要长期持有，让时间开出玫瑰来(呵呵!)。我认为，这是在学划专家在那个封闭机器上划的那道线：只学形式，不学精髓! 用市盈率来估值的理由是：有资料显示：巴菲特在给企业估值时，从来都是心算，五分钟内估出企业的内在价值并做出是否买入的决定，他的方法肯定是简单的!所以我们用最简单的市盈率估值即可!这也是学形式不学精髓的另一种表现：在机器上划线的那个专家，之所以你看见他划线简单，那是因为他之前的几十年(!!!)的时间里，通过刻苦努力，精通了关于那个机器的从原理到应用的所有的知识，才表现出简单的划了一道线!如果你直接学划那道线，那你永远都赚不到一万马克!同理，你看到巴菲特以五分钟估出企业的价值，那不是因为他用的方法是简单的，而是他对此浸淫了几十年，那些复杂的过程没浮现于表面，或者被长期形成的一种修炼或直觉所简单化了。你的那种机械的简单怎可跟巴菲特那种基于几十年浸淫基础上的简单同日而语？ 巴菲特还说过一句话：宁要模糊的正确也不要精确的错误。不少人以此为自己简单粗糙的估值方法辩解，声称只要达到模糊的正确就可以了，所以方法简单点无所谓。 其实，这句话的背景就是巴菲特在批驳用现金流估值还是用“自由现金流”来估值时说的，因为自由现金流本身没有统一的计算方法，而经营现金流是可以精确计算的，老巴认为用自由现金流才是正确的，即使不精确也比简单用精确的经营现金流来估值强! 所以，老巴这句话的意思是要我们舍弃错误，即只要它是错误的，比如经营现金流估值法、账面利润估值法(即市盈率估值)，即使这些估值是精确的，我们也不要。 但这句话的意思并不是要我们舍弃精确。相反，只要是正确的东西，越精确当然越好。如果达不到精确，模糊的正确也是可以的，至少比错误强！ 其实本人认为，只有立足于精确的正确，才有可能达到模糊的正确。如果你只立足于达到模糊的正确，那你可能已经站在错误的边缘了！ 所以，正道股的初步结论是： 投资可以是简单的，估值也可以是简单的，但这种简单必须是建立在经历了复杂之后的简单。如果你直接选择了形式上的简单，那你永远赚不到那一万马克!