新股发行市盈率突然大幅滑落
——新股发行体制市场化改革成效显现
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
2010年2月9日，将是一个十分特别而又有重要纪念意义的日子。这一天，既有3只中小板及1只大盘股首日挂牌上市，同时，也有3只中小板及1只大盘股首次公开发行（IPO）。然而，这既是一种巧合的“对称”，也是一种鲜明的“反差”。
今天共有4只新股首日上市
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股票名称 |
公开发行股本 |
发行市盈率 |
中签率 |
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中国一重 |
20亿股 |
41.22倍 |
4.98% |
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科冕木业 |
0.235亿股 |
56倍 |
0.25% |
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兴民钢圈 |
0.526亿股 |
58倍 |
0.356% |
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浩宁达 |
0.2亿股 |
63.8倍 |
0.44% |
今天，处在上市首日的三只中小板新股的发行市盈率均在55倍以上，然而，十分遗憾的是：它们的认购中签率却仍低至千分之二至千分之五之间，笔者认为，这都是因为中国股民一向迷信“小盘股”的老传统还在起作用。不过，中国一重以20亿的大股本，居然获得了40倍以上的发行市盈率，但是，它也创下了新股发行体制改革以来的两项记录：最高网下配售比例及最高网上中签率！因此，今天首日上市的4只新股一定会有“破发”发生！
今天共有4只新股网上发行
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股票名称 |
发行后总股本 |
公开发行股本 |
发行市盈率 |
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华泰证券 |
58亿股 |
7.8456亿股 |
32.35倍 |
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同德化工 |
0.6亿股 |
0.15亿股 |
32.85倍 |
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神剑股份 |
0.8亿股 |
0.2亿股 |
36.17倍 |
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汉王科技 |
1.0705亿股 |
0.27亿股 |
68.69倍 |
同样今天，又有4只新股上网发行，我们惊喜地发现：这四只新股的发行市盈率突然间大幅下滑、集体“跳水”，除坚强而自信的“汉王科技”仍然牛气十足外，其余3只新股的发行市盈率均回归到了30倍区间！尤其是面对券商板块整体25倍——40倍的高市盈率，华泰证券不为所动，甚至根本不敢与3个月前以56倍的市盈率发行的招商证券相抗衡，其发行市盈率直接贴近了30倍！实际上，就连仅发行一两千万股的中小板“袖珍股”也向30倍市盈率发行的大盘股靠拢。这是理性的回归，这是“新股破发”的神效，这更是新股发行体制改革取得阶段性显著成效的标志。
事实上，自2009年6月启动的新股发行体制改革，在短短的半年多时间内，已取得显著成效，其主要标志如下：
（1）证监会始终坚守着市场化改革的“两条底线”不动摇：IPO定价市场化；IPO节奏市场化。即便市场有噪声，尽管市场有压力，但改革方向不再动摇。这是监管层观念的转变，也是股市监管迈向规范化的第一步。
（2）暂时的高市盈率发行已进入尾声，新股发行市盈率已悄然滑落，并向曾经的30倍“窗口指导”的上限靠拢。这是“市场化”的力量，同时，也是投资者自由选择的必然结果。
（3）新股上市首日“破发”常态化，已成为一种被全体投资者（包括机构投资者和个体投资者）平静接受的正常现象。新股破发常态化，是使新股上市首日破发或上涨成为一种不确定的事件，或者说是一种随机现象。为什么？因为发达股市都是如此，中国不应例外。
（4）新股上市首日暴涨500%，甚至暴涨100%已变得万分困难，因为“打新”、“炒新”与“炒旧”一样，具有了对等的风险与收益。这是一、二级市场的均衡。
（5）网下配售比例及网上申购中签率正在不断攀升。尤其是中国一重打开了中签率向上的天花板：网上新股申购中签率高达4.98%，即将跨越5%；网下最终配售比例竟高达26.17%，这离网下配售人人有份已不遥远。此外，中国一重一改询价区间上限定价的老传统，最终确定的发行价格为5.70元/股，低于发行价格区间上限5.80元/股，这是新股发行制度改革以来首例未以发行价格区间上限定价的新股。
（6）“买者自负”已比“发行人自负”先行一步，现在，我们正在看到或即将看到“发行人自负”的神奇效果：发行人要么自我暂缓发行，要么大幅降低市盈率发行，否则，发行人也有权选择“发行失败”，让数千万发行成本白搭。
为此，随着新股发行体制市场化改革方向的不断深入，一级市场发行市盈率紧贴二级市场平均市盈率低空飞行，将会成为一种理性的常态。可期可盼！
