中山公用案综合了论坛上的一些帖子国资委。中山公用案对于广发三宝按持股数量折算成广发之后,国资委其价格远远低于广发股价的不合理现象,中山公用案我倾向于以下两种思路:1、市场认为广发的价格是在投机,未来广发会慢慢回归到45元以下。所以三宝的价格提前坠落。2、广发未来的增发扩股会稀释广发三宝的含权收益。3、广发三宝的主赢资产太差国资委,不具备投资价值
国资委下面就具体谈谈针对这种现象是否有套利机会。想分析三宝,必须先从广发说起 中山公用案广发的估值: 同行业估值: 市值比较:中信证券1811亿,海通证券1405亿,华泰证券1176亿,光大证券909亿,由此推算广发证券的合理总市值应该在900到1100亿之间,对应股价36元—44元 中山公用案赢利预期: 券商PE在22到38之间,广发证券2010年预期利润1.2元,对应股价26.4—45.6元 国资委PB预期: 取中信、海通、光大、华泰比较,PB3—4之间,对应股价18—24元,考虑广发增发融资后,资产可达10元/股(假设50元定向增发2.5亿股本),股价修正为30到40元 中山公用案提升股价的预期: 融资融券,市场化发行带来保荐费的提高,股指期货增加参股期货公司的收益,直投业务带来的收益 中山公用案降低股价的预期: 交易费率下降和熊市交易清淡对券商赢利的影响 综合以上分析,中山公用案广发作为券商股,估值在30元—40元之间为合理,考虑到增发对公司资本提升的正面作用,广发在行业中的龙头地位。可以给广发5元溢价,基本判断,指数运行期间若在2500点以上,国资委广发的估值区间应该能维持在35元到45元之间。 下面再考虑交易方面的因素: 中山公用案流通股本小,占深指权重大 国资委未来一段时间随融资融券的落实和期指推出,金融券商股得到市场青睐 广发证券上市后,基本保持在50元以上。由于股本偏小,2010年中期有送股预期,再加增发融资预期,50——60元基本可以判断为广发股价的运行区间 中山公用案综合以上判断,国资委广发证券的合理估值应该为35元到45元之间,目前运行价格区间(50—55元)偏高。 找准广发的估值之后,再来探讨广发三宝是否存在套利机会 辽宁成大的业务:外贸收入、医药连锁、成大生物(狂犬疫苗)、能源(油页岩,预计2010年中期出油) 吉林敖东的业务:医药、高速公路收费(延边)、铁矿石(参股塔东矿业) 中山公用的业务:环保供水、污水处理、农贸市场租赁 由以上中山公用案三公司业务看,给予2倍PB是合理的,但由于资产赢利能力不强,在20倍PE时,估值并不高,综合考虑取它们的平均数。其自身资产估值分别为:辽宁成大2.98元,吉林敖东5.87元,中山公用5.04元 国资委以三股的上周末收盘股价减去自有资产估值,剩余价格再除以广发权重(持有广发数量/各自股本总数),可视为各自对应的所含广发价格。 分别为:现股价所对应的广发价格:辽宁成大对应广发43.44元,敖东39.62元,中山公用42.32元 国资委由于上面探讨过广发的估值,因此,中山公用案广发三宝目前估值合理,但和广发现股价54.28元,存在一定的套利可能,上升空间分别为:成大25%,敖东37%,中山公用28%(注意:此套利空间的存在前提是广发的股价维持在54元之上) 国资委未来有可能激发广发三宝上行的催化剂可能有以下几点: 1、 广发继续走强 2、 广发融资方案公布,广发三宝参与增发,保证持股比例不被稀释 3、 中山公用案广发宣布送股 4、 中山公用案企业自身业务赢利得到改善 |
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