碧水源（300070）
我给出的价位是：140 — 160元。
天相投资碧水源合理价为85.14 — 100.62元
公司拥有MBR核心技术:公司是中国MBR技术大规模工程应用的开拓者。在大型MBR项目的建设上跻身国际先进企业行列。在MBR工艺技术、膜处理器设备技术和膜材料制造技术三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,并商业化应用,关键性的核心技术处于行业领先水平。
募投项目扩大产能:公司募集资金用于膜组器扩大生产及其研发、技术服务与运营支持中心和超/微滤膜系列产品生产线项目。全部达成后公司膜组器生产能力将增加3倍多;膜材料能够完全自给,单位成本下降约三分之二。
盈利预测及估值:预计公司2010 — 2012 年的EPS 分别为1.29 元、2.41 元和4.06 元,对应发行价69 元计算动态市盈率分别为53 倍、29 倍和17 倍。公司2010-2012 年收入和净利润增速分别能够达到66%和78%,以PEG 为1计算,我们认为公司的合理估值区间为2010 年的66-78倍动态PE,对应的合理价为85.14-100.62元。
国泰君安：碧水源上市首日目标价区间为66 — 74元
公司是国内MBR龙头企业。碧水源是中国MBR技术大规模工程应用的开拓者，承担建设了国内第一个大规模MBR工程“北京密云再生水工程(4.5万吨/日)”和世界已建成运行的超大规模的MBR工程“引温济潮奥运配套工程(10万吨/日)”、“十堰市神定河污水处理厂改造项目(11万吨/日)”，是目前国内城市污水处理领域MBR技术实力与综合经营实力最强的企业之一，在大型MBR项目建设方面已跻身国际先进企业行列。
国际市场发展迅速、国内市场强势兴起。全球MBR的市场规模在过去5年里增长了一倍。在2002年 — 2005年间，欧洲各国应用MBR处理污水的工程以每年70个以上的数量增加，其中用于工业废水处理的有50个以上，用于城市污水处理的MBR系统有20个以上；我国MBR项目的总规模在2006 — 2008三年间的增长率分别为67%、100%、78%。由于其高效、高质的处理能力，已经对我国三大传统污水处理工艺发起挑战。
盈利预测及估值。公司部分募投项目已于2010年上半年建成投产，可提升2010年综合毛利率3%以上；2009年公司已签约但尚未执行完毕的合同额为4.98亿元，2011年募投项目全部达产后，将进一步推动公司业绩快速增长。预计公司2010 — 2012年的EPS分别为1.22、2.04和3.58元，上市首日目标价区间为66-74元，对应10年PE为54 — 61倍。
国信证券：碧水源合理价格区间分为60.0 — 66.0元/股
国信证券认为，碧水源2010 — 2012年摊薄EPS分别为1.20、2.13和3.41元，业绩呈60%以上高增长，参考创业板尤其是其中环保类公司估值水平以及公司国内MBR市场的领先地位，给予公司50-55倍市盈率，对应合理价格区间分为60.0 — 66.0元/股。
预测机构 单位:元
海通证券 90.0 — 100.0
申银万国 67.9 — 74.6
银河证券 43.6 — 54.5
浙商证券 44.1 — 50.4
公司竞争优势分析
公司具有多方位竞争优势，已在国际公认的MBR工艺技术、膜组器设备技术和膜材料制造技术三大关键领域，全面拥有核心技术与知识产权，并成功地投入了商业化应用，关键性的核心技术处于行业领先水平；由于公司竞争对手集中于国外公司，公司拥有的专有技术，注重本地化需求，在价格上具有较强的优势。
|
