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巴菲特的“护城河”理论实在是太经典了。正因为如此，这个理论和现实微观经济的不相符才更加显得突出。“护城河”理论与核心竞争力理论有异曲同工之处，但变化的市场容不得企业孤芳自赏，越是大企业越是容易被自身的成功绊倒。
“淘宝平台上销量最大的20个男装品牌里，互联网上诞生的新品牌占据了几乎半壁江山，TOP 5中更是有三席为网货品牌——换句话说，在新一代消费者眼中，这些品牌是跟优衣库、杰克琼斯并驾齐驱的！”—举这个例子是想说明无边界竞争中已不存在明显的护城河，“长尾理论”在替代“二八效应”成为企业竞争的法则。在投资领域，同样也不能被眼前的“二八结构”所迷惑，要看到投资的长尾和碎片效应。高利润的企业诞生在消费的长尾中，同时这种长尾处于不断的变化中。一味创新或一味保守都不是经营之道，企业的竞争优势不仅仅在于领先，还在于善于跟随，减少试错成本。
PE投资中有一句行话：“要么第一，要么唯一”。实际上这是思维的误区，追求基金排名或利润最大化，实际上犯了投资的大忌。投资追求的是稳定地获得复利。同时投资世界会经常遇到混沌的市场，市场的随机性和耗散性与市场的有序性是并存的。甚至是共时性生长的。这意味着每一场成功投资的背后都潜藏着不小的风险。识别复杂性的风险几乎超出了个人最大的能力。
对于企业而言，不管是第一还是唯一，都可能失去对市场的灵活性和灵敏度。对于投资而言，无知永远大于有知。和羊群效应相反的是，羊群的智能之和要大于少数智者。这就是为什么“三个臭皮匠赛过诸葛亮”的原因，但只有在互联网时代，这种羊群对市场的识别功能才会得到开发。
市场的投票机制比称重机制更为重要。这是对羊群效应和格雷厄姆那句“市场在短期看是投票机，从长期看是称重机”的反论。索罗斯提出了“反身性”理论，实际上市场的错误同样重要。投资重在折衷。有一些例子，在这里不举了。投资最大的成本其实是信息的搜索成本，而不是通常认为的交易成本。有价值的信息隐没在海量信息中。不管是基金经理还是散户，每个人都在投资自己的观点。数量化投资也是一种观点。投资不可避免的带有主观性。不折衷，相当于在大海中选择一条不熟悉的航道。发现新大陆才是小概率事件。 |
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