《论证此前的牛皮市假设》2011/04/01提示：上证指数最新大量峰值本周再度上移至2992，这或表明在2932至2992窄小空间中，短多盘高抛低吸。上证指数波动结构表明，这是一次箱体整理。期间全市场仍可维持在相当一段时间的可操作区域，直至最终箱底被击破时，再考虑减仓做空，否则仍可专注于个股操作套利。 几周前我们给市场定义为牛皮市，很多人不愿意相信这个结论。反复地拿所谓的月线多头排列与低估值群体将崛起，论证后面会有一轮至少上冲3500点的牛市行情。但市场却并不按多头的预期这么走，尽管银行等低估值权重股也有一定的上拉，但我们从市场的表现看到的却是个股跌多涨少。去年11月末，我所作的那个市场波动结构模拟图，至今仍然很有指导意义（两周前发过图）。之所以我会在前面就料定这个市场今年难以出现牛市，除从国际政治军事金融斗争的角度考量，还有从市场本身的筹码与资金供求关系考量。很多人可能觉得这个很虚，没走出来你怎么可能知道，市场的外部内部环境总在变化，难道就不可能发生突变？ 针对上述的疑问，我觉得有必要用准确的数据来论证我前面的观点。前题条件是我们首先假定今年的货币收缩政策依然不会出现放松的局面，理论上存准率还可有上调至少6次的空间，而加息也是可以选择的工具。如此假定以目前的通胀水平看，并无不合理之处。其次，我们假定以三月末的时点，市场的筹码供应量是个衡定数（事实上决不可能，只可能更多。多了需要的资金量就会更多，与我们假定条件并不矛盾）。第三，我们以3月28日市场出现近期最高点3005.78为计算参照点。然后，我们以3月28日上交所与深交所公布的成交概况数据为计算依据（我们依然要假定这个数据是真实可靠的）。 3月28日上海市场成交概况表 指数收盘 总市值 流通市值 A股 2984.01 192736.9亿 155256.88亿 3月28日深圳市场成交概况表 A股 指数收盘 总市值 流通市值 12875.52 44704.23亿 35056.47亿 中小板 7377.30 36433.64亿 17284.42亿 创业板 1052.11 8227.68 亿 2362.04亿 直接按线性比例计算，在未来预期周期里，不考虑新发股市值增加的情况下，如果上证指数从2984.01点上涨到3500点，其涨幅是17.3%，其流通市值将增加到182103.64亿。比3月28日增加26846.76亿。 而在假定预期不深圳市场也有同样17.3%的升幅，即深成指达到15102.99，则深圳A股的流通市值将增加到41121.52亿，比3月28日增加6064.78亿。 同理，深圳中小板在同等预期下，指数上升17.3%，则到达8653.57，其流通市值将增加到20274.65亿，比3月28日增加2990.21亿、 创业板在同等预期下，指数上升17.3%，则达到1234.13，其流通市值将增加到2770.67亿，比3月28日增加408.63亿 在理想同步上涨的状态下，全市场在上证指数达到3500点时，总流通市值的增加值为上述各顶增加值总和，共计：36310.36亿。 计算市场出现多头假定的上证指数上行至3500点的走牛行情，市场理论上需要36310.36亿的现金流入，即便是主流资金用一比三的边际带动效应，也需要1.2万亿。在宏观经济面通胀继续，央行货币紧缩政策依然很严格的情况下，用脚后跟想都是不可能的事。你可能说这个市场不可能出现大小股票同涨的事，对，你说太得对，我就要你这样的回答，因为我也这么认为。但你想过没有？如果市场增量资金本身就没有达到7000亿以上（将新发基金与保资、社资、QFII的全算上，再加热钱也没那么多）。如果真要上证指数涨到3500点去，那中小板、创业板、中小市值的股票，还不得全跌得脸都扁掉？再说了，小市值市场的总盘子就没那么大，流通市值都合计了也就是不足两万亿。难不成你想让它们全都归零，这可能吗？ 市场从来都是此涨彼消、波动行进，按理，我不应该反对主流资金做大市值的所谓低估值品种，但大市值品种对市场的资金量消耗实在是太大了，资金的板块挤压效应是令近期中小市值品种大幅下挫的主因。我们前面说过很多遍了，银行等权重股现在的所谓估值修复行情根本就是伪命题，它与强周期行业是息息相关的。在通胀预期仍然强烈，央行仍有可能上调存准率与加息收缩货币投放量的时期；在整体盈利预期下行的情况下，在这类品种中做交易性机会，无疑是在与趋势对抗。是个有点经验的投资人，都不应该做这样的投资策略。但为什么我们反而看到近期主流机构的言论中，反复在向大众推销这些所谓的低估值股呢，仅仅这两周，研究机构所出的报告中就有近200分看好银行股。这是为什么？到底是为什么？其实，原因很简单，这就是今年第一季的新基金发募，近500亿的新募资本在做基本低风险配置。正因为有了这样的利益驱使，才会有主流机构利用低估值的故事，诱导公众一致性看多银行股。但我要问一句，如果央行再提两次存准率，一次不对称的存款利息上调，你还认为银行股有戏吗？我们且不说地方融资债的不良贷到期还贷压力，以及未来可能出现的民间贷款因中小地产商资金链断裂的崩盘所造成银行的连带责任影响。 声明一下，我不反对短多盘在银行股中套利，但是，你得对这个上行的性质有充分的认识。全市场资金短缺是个不争的事实，你预期中的房市资金才不会那么傻流进股票市场中接盘。国债指数的上行，已经表明低风险喜好的资金，决不会在目前宏观状况依然未见好转的时候流入证券市场。 但是，话说回来，我乐得见到现在还有那么多人不遗余力地看多。因为，这样才能延长牛皮市的箱体波动时间，为独立运行的成长股（题材股）创造好的做盘环境。而我们心里都很清楚，最近涨得最好的并不是那些所谓的低估值品种，而是一批连创新高的成长股与题材股。它们所分流的资金，足以使得大指数的上行走势受到极大的牵制。全市场增量资金不多的情况下，谁表现最好，谁就能争取到更多的资金关注，从而使全市场继续维持在牛皮市的格局中。 从上述的角度出发，我仍然坚持我对今年市场没有牛市只有牛皮市的看法，而后面这个牛皮市还会再维持一段时间，这将是个股运作最为疯狂的时段。前一周我在论及美元指数的波动框架时说过，美元指数的下行趋势还没有完结。在这段不少于20个交易日的下行结构中，仍然有利于A股市场的区间做多。一旦美元指数出现明确的逆转，比如美元进入加息周期，那么，支持A股上涨的很多因素将消失。那时，一定有新的外力因素，会令市场推动支撑而转入下行段。现在只不过这个时候还没到，我也不喊大空，你尽可继续专注于个股运作并没有太大的风险。 前面我们论及市场的波动架构，以09年11月24日到10年1月11日时段的上证指数波动作比拟，就目前看，市场的波动仍然遵循着这个框架。虽然我们并不排除这里的结构有可能出现越过3012高点的楔形上升走势，但市场上涨是要靠钱推动的，在没有看到国债指数高位转折、以及有持续增量的大资金流入信号。我们将维持此前对市场的判断。对于市场未来会涨到多少点，作为一个在市场中套利的人不应该有过高的预期。我个人以为，市场不总是对的，但市场怎么走总是符合逻辑的，目前市场最总要的逻辑就是新增资金总量不足以推动上证指数涨到3500点。而我们要做的事，就是将自己手中的长线成长照看好，在那些由社会进步进程发展推动的品种中做好投资，而不是过分追逐所谓的交易性机会的短多套利。这样做的效率或许不是好的，但由于有大浮盈在手，它才可以抵御未来可能出现的风险。 对于股指的波动，我觉得没有太多好细讲，以我的观察，筹码堆积最大峰值再度出现在2992点处让我感觉担忧，明显可以感觉到这一带有人大量套利。本波段如果大市值的银行类低估值品种，出现高位套利，则未来对市场的伤害将相当大。小指数周五出现了好的转变，周五上午11：03出现折转信号，虽然目前我们不能确定它会不会演变成中等级别的上行五推动，还是仅仅是一个小级别的5－3－5反拉。但是，这至少是一个非常好的开端。而就前期领跌的创业板指数，目前已经行至平台整理之c段的末段，一旦底背离出现，将出现阶段性强反拉。由领跌变为领涨时，将对大指数产生负压，短多盘的迁徙，将致使市场出现新的平衡局面。而深综指在1230一带，是上峰密集区的上沿，我们预期在这个位置附近，会出现一轮普通股的反拉动作，它也将吸引权重股方向的短多盘。 综合上述的评判，我个人仍然认为，市场依然处于牛皮市中，多头的冲动并不会使得市场的增量资金出现质的改变。牛市永远都不是喊出来的，它需要真真实实的银子拱上去。假如现在你给我2万亿资金，我一定忽悠着拱个牛市给你看（个股涨少跌多别赖我），别说上证是3500点，4500点都有可能。但是，钱呢，钱在哪里？虽然市场整体格局我是这么认为，但我依然看好成长股的机会。市场短期的波动并不会使其可操作性发生变化，但是，短多套利择股的方向可能要因小指数进入领涨而发生改变，这点请诸位看官予以关注。 |
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