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招商银行、浦发银行、兴业银行这几家长期平均RoE最优秀的中型银行，目前的市净率总体上大约在2倍。我们来看一下这个价格投资，有多大的安全边际，预期收益几何？
以目前的2倍市净率买入，未来不管是三年五年还是十年，牛市高潮时5倍市净率是很有可能达到的，这个估值水平卖出肯定是赚的。如果选择买入持有，那就等那一天的到来吧。－－这种情况下，市场估值提升使得投资增长到2.5倍。 另一方面，权益还要增长，我们知道，投资回报＝权益增长×估值增长，下面就来计算一下预期收益。 按投资五年计算： 乐观预期：5年20%的RoE，每股权益增长到2.5倍。投资回报＝2.5×2.5＝6.25。那么5年的投资收益是5倍。 保守预期：5年15%的RoE，每股权益增长到2.0倍。投资回报＝2.0×2.5＝5.0。那么5年的投资收益是4倍。 按投资十年计算： 乐观预期：10年20%的RoE，每股权益增长到6.2倍。投资回报＝6.2×2.5＝15.5。那么10年的投资收益是14.5倍。 保守预期：10年15%的RoE，每股权益增长到4.0倍。投资回报＝4.0×2.5＝10.0。那么10年的投资收益是9倍。 以上估值的基本假设： 1，我对于宏观经济、地方融资平台、房贷风险这些，不作任何估计，政府和银行高管会去处理。 2，招行、浦发、兴业历史的收益水平比较优秀，且规模中等有发展空间，是中国最优秀的银行，假定未来也能保持较好的发展水平。 结论：银行股的安全边际不仅从当下的市净率可以直观感知，而且从简单的收益估计模型来看，预期回报也是很可观的。 附带的推论： 1，长期稳定的良好的RoE水平的公司，在合适的市净率（至少中值以下）买入，持有数年，在更高的市净率（至少提高1倍）卖出，收益可观，确定性大。 2，越高而且稳定的RoE，持有时间越长，权益增长对投资回报的贡献越大，这是长期投资的魅力所在，也是复利的魅力所在。 3，所谓的Tenbaggers，所谓的十年十倍，虽然持有的过程可能很难，但是要选出这样的股票，其实也能做到。实际上我的预期是五年五倍、十年十五倍。 |
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