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春节之后美原糖维持振荡下行格局，整体上走出头肩顶形态实现了顶部反转。国内方面，我国食糖持续第三年减产导致国内食糖供需矛盾突出，食糖价格表现坚挺。从全国食糖消费数据来看，高糖价已经明显的抑制了食糖消费，同时国内外价差的拉大也将刺激食糖大量进口，这对缓解我国食糖供需矛盾有着决定性的作用。对于后市，我们认为国际原糖价格破位下跌将拖累郑糖破位下跌并大幅走低。 国家宏观调控 4月15日国家统计局的宏观经济数据显示，3月份我国CPI同比上涨5.383%，并创32个月来新高，为消除物价上涨中的货币因素，4月17日央行宣布上调商业银行准备金率0.5%，这是4月5日央行上调商业银行存贷款利率0.25%之后的再次收紧货币政策，货币政策持续收紧的政策积累效应将逐步显现。从国内大宗商品消费情况来看，今年食糖、有色金属、螺纹钢、塑料等春季消费高峰并未出现，这是我国货币政策收紧效应的证明。 在具体的食糖调控上，本榨季我国已经累计进行了3次合计77万吨的食糖抛售，这对保证食糖有效供给缓解食糖供需矛盾起到了非常积极的作用。在当前稳定物价成为我国政府的首要目标的背景下，后期糖价如果继续上涨，则国家必将启动食糖抛售。古巴本榨季食糖产量与上榨季持平略有增加，这就保证了40万吨政府协议糖能够进入国家食糖储备库，这大大增强了国家食糖调控能力。 淀粉糖替代效应明显 当糖价高于5700元/吨以上，此时蔗糖与淀粉糖价差高于1500元/吨，终端消费企业更多地使用的是淀粉糖而非蔗糖，这时淀粉糖的替代效应明显，我国食糖与淀粉糖交叉市场份额约占全国工业食糖需求量的33.4%，可见，淀粉糖替代蔗糖的空间比较大，2011年淀粉糖产量及需求有望提升150万吨，按甜度折算将替代110万吨白砂糖。 淀粉糖主要是原料成本，人工、设备等方面的成本不高，而1吨玉米出0.67吨淀粉，1.11吨淀粉出1吨葡萄糖，葡萄糖收率约0.9，母液还可以卖钱。目前，国内玉米收购价在2100元/吨左右，同时淀粉糖生产一般不受地区和天气影响，目前的高糖价也将刺激我国淀粉糖行业继续大踏步发展。淀粉糖的替代将对糖价起到很大的抑制作用。 国际食糖大幅增产 印度2010/2011榨季食糖产量预计将达到2450万吨，明显高于上榨季1880万吨的水平，本榨季印度食糖将从上榨季的净进口国变为净出口国。而印度食糖消费量在2200-2300万吨左右，本榨季出口食糖有望超过150万吨。3月下旬印度政府已经批准了50万吨食糖出口，这批糖将在4月中旬发出，这已经证明印度食糖产量在本榨季出现了大幅增产，而高糖价也刺激农户种植更多的甘蔗，这就为下榨季食糖产量继续增加打下坚实的基础。 泰国截止4月11日2010/2011榨季已产糖893.3万吨（原糖值），较2009/2010榨季同期716.9万吨的产量增长近25%，该产量已刷新了2007/2008制糖年807.4万吨的历史纪录。目前泰国的日产糖量仍超过4万吨，本榨季泰国食糖产量必将超过900万吨。 墨西哥食糖产量预计530万吨，从当前数据来看，这个预期产量是可以达到的，市场预期墨西哥在本榨季有望出口130万吨食糖，这将创历史记录高位。 巴基斯坦本榨季食糖产量预计将达到410万吨，国内食糖供应充足无需进口食糖。上榨季由于巴基斯坦食糖减产导致120万吨食糖进口。 当前巴西糖厂已经开榨且运行前景向好，巴西新糖将在5月份前后供应国际市场。高糖价刺激巴西将使用更多的甘蔗来生产食糖，预计本榨季用于生产食糖的甘蔗比例将从上榨季的44.2%提高至47%，巴西食糖产量有望继续实现增产。 可以看到，本榨季全球主要食糖生产国纷纷增产，而食糖增产对世界食糖贸易影响最为直接，这也是国际原糖价格实现顶部反转的根本原因。 但制约巴西食糖生产的则是近期原油价格高企导致巴西国内通胀压力凸显，为缓解能源供应压力以及抑制国内通货膨胀，近期巴西政府推出提高生物能源的产量的政策，该政策将对生产食糖大于酒精产量的糖厂限制国家贷款额度。该政策能够有效加大酒精生产替代食糖生产仍需进一步观察，但这将通过食糖价格来影响食糖产量进而再影响食糖价格，后期对国际食糖价格将起到一定的支撑作用。 后市研判 2010/11榨季我国食糖再次出现减产，这也是我国持续第三年减产，但高糖价不仅刺激淀粉糖大规模替代食糖，抑制食糖消费，同时高糖价刺激农民将种植更多的糖料，从目前得到的资料看，本榨季我国糖料种植面积将出现恢复性增加，同时糖料种植收益的增加也将刺激种植户对糖料生产的投入进而提升甘蔗单产。我国糖料具体种植预测数据关注4月下旬在昆明召开的《2011年食糖形势分析会议》。 尽管当前的高糖价已明显抑制了国内的食糖消费，但食糖供应矛盾依然突出，食糖进口将是弥补国内食糖供应缺口的最有效的方式。本榨季由于食糖主产国印度、泰国、巴西、墨西哥等大幅增产，已使国际食糖市场供应矛盾已得到根本性缓解，国际食糖价格大幅下跌，当前国际食糖价格进口到国内的到岸价为6300元/吨（白砂糖），与国内价差远大于600元/吨，预计从4月份开始我国食糖进口量大幅增加。国际原糖价格将继续走低，这将拖累郑糖价格破位下跌并大幅走低。 |
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