作为企业债务融资的重要工具,企业债与银行贷款在筹资成本与综合影响方面存在较大的差异。若企业拟债务融资规模较大、期限较长,则选择发行企业债比银行贷款更具优势,具体比较分析如下:
一、筹资成本比较分析
就企业债券而言,其筹资成本主要包括付给投资者的资金利息和与发行有关的费用(包括承销、评级、公告、法律咨询、托管、评估审计等各项费用);对银行贷款而言,其筹资成本主要是支付给银行的利息及借贷手续费。
以公司拟债务融资10亿元、融资期限为7年期或10年期为例,企业债与银行贷款两种融资工具的筹资成本比较如下表:
10亿元企业债券与银行贷款的筹资成本比较
项目
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企业债券
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银行贷款
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收费标准
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7年期债券的年均成本
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10年期债券的年均成本
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7年期或
10年期的年均成本
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利息成本
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7年期的年利率为6.11%,10年期的年利率为6.38%
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6.11%
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6.35%
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5.94%,存在上浮的可能性较大
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承销费
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发行规模的1.35%~1.80%
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0.193%~0.257%
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0.135%~0.18%
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0.00%
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担保费
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发行规模的
0.30%~0.50%
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0.043%~0.071%
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0.03%~0.05%
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0.00%
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评级费
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25~40万
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0.00357%~0.00571%
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0.0025%~0.004%
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0.00%
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律师费
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25~40万
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0.00357%~0.00571%
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0.0025%~0.004%
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0.00%
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审计费
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30~60万
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0.00429%~0.00857%
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0.003%~0.006%
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0.00%
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信息披露费
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25~40万
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0.00357%~0.00571%
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0.0025%~0.004%
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0.00%
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登记托管费
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25~40万
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0.00357%~0.00571%
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0.0025%~0.004%
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0.00%
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合计
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--
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6.36%~6.47%
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6.50%~6.60%
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5.94%
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从上表可以看出,10亿元7年期企业债的综合年均筹资成本为6.36%—6.47%,10年期企业债的综合年均筹资成本为6.50%—6.60%(略高于银行贷款的年均筹资成本5.94%的0.56至0.66个百分点)。但由于企业债的发行利率普遍采取的是固定利率,在债券存续期内保持不变,有利于公司锁定筹资成本;而银行贷款实行的是浮动利率,在债务存续期内随着基准利率的上浮而上浮,且上浮可能性很大,未来最终实际筹资成本有可能大于发行企业债的筹资成本,不利于公司锁定筹资成本。
因此,从排除未来基准利率上浮的风险、锁定公司筹资成本的角度出发,公司发行企业债比银行贷款更具优势。
二、综合比较分析
2005年以来,国务院已明确提出要大力发展企业债券市场,促进间接融资向直接融资的转变。企业债券作为一种债务性融资工具,将是发展直接融资的重要突破口,即鼓励企业通过发行债券融资来代替原有的银行贷款,我们预计在这个转变过程中,将有大量的银行贷款为企业债券多替代。而且,随着企业成本意识不断增强,直接融资受到越来越多企业的认可和青睐,同时,随着债券机构投资者队伍的不断壮大,债券市场呈现出供需两旺的局面。2008年企业(公司)债券发行规模达到2,366亿元,而2009年1~10月企业(公司)债券发行规模就达到3,109亿元,预计全年将会超过3,300亿元,市场加速发展的趋势非常明显。
企业债与银行贷款融资的综合比较如下表:
内容
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企业债券
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银行贷款
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融资成本
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七年期6.36%~6.47%
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五年期以上5.94%,并存在上浮可能
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融资规模
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较大
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较小
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资金期限
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中长期
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中短期
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融资周期
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6个月左右
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不确定(需总行或分行审批)
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资金使用
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用途由发行人控制,可相对灵活使用
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用途受商业银行的严格限制
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融资难度
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政策宽松
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当紧缩政策下较困难
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融资主动性
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主动
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被动
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是否能提高
企业形象
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能
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不能
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综上所述,企业债券融资的规模大、期限长而且可以锁定成本,日渐成为大型基础设施建设项目的重要融资方式之一;其次,发行企业债券还可以为公司拓展一条崭新的融资渠道,改善财务结构,避免单纯依赖银行贷款所带来的财务风险;最后,发行企业债券也是确立公司良好企业形象、提高企业知名度的捷径,将奠定公司今后在资本市场持续融资的坚实基础,也将成为韶关市企业借力债券市场促进自身发展的典范。因此,发行企业债是市政基础设施建设类公司目前债务融资的最佳选择。