有限合伙制私募证券基金可行性分析(原创)
有限合伙制私募基金,是以《合伙企业法》为基础,采取合伙制企业的组织形式,由普通合伙人(即基金管理人)和有限合伙人(即投资者)有机组成。有限合伙人是资金主要提供者,不参与企业日常管理。普通合伙人作为企业管理者的相应出资比例约占合伙资金的1%左右,作为激励,普通合伙人未来获得业绩报酬的分配比例可达20%上下。在这种模式下,私募基金管理人可以绕过信托公司独立筹集和运作基金,而除了在法律范围内的特殊性和不存在信托管理人以外,这种新型私募证券投资基金的运营架构与阳光私募信托基金并无二致。
一、有限合伙制发展的法律依托
二、有限合伙制的组织形式
有限合伙制私募基金,是采取合伙制企业的组织形式,由普通合伙人(即基金管理人)和有限合伙人(即投资者)组成,普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人以其认缴的出资额为限,对合伙企业债务承担责任。以无限连带责任来保护投资者的权益
普
通合伙人和有限合伙人之间的权责利划分清晰、简单。有限合伙企业充分授权普通合伙人管理运作基金,管理人对资金及项目有相对有效的独立决策权利,普通合伙
人在对债务承担无限责任的同时具备最高决策权,而有限合伙人对债务承担有限责任但不参与管理。这种决策机制既尊重了普通合伙人的管理价值,又保护了有限合
伙人的权益,使得基金管理运作简洁高效。
有
限合伙制私募基金主要依靠有限合伙协议书来约束普通合伙人和有限合伙人(即私募基金经理和投资者)之间的关系。与公司制私募基金不同,由于有限合伙基本上
是以双方合议的形式来构建有限合伙的企业治理结构,解决委托代理问题。因此,有限合伙协议书条款的设计周密、详尽,可以进一步保护投资人的利益,约束基金
管理人的行为。
三、有限合伙制基金与信托制基金产品有何不同
1、首先在税收方面,私募股权投资基金的税收优势被认为是有限合伙制优于公司制的根本原因。《合伙企业法》第六条规定:合伙企业的生产经营所得和其他所得,按照国家有关税收规定,由合伙人分别缴纳所得税。
合
伙企业本身不具有独立的主体资格,不必缴纳企业所得税,而当企业盈利时普通合伙人和有限合伙人根据各自情况缴纳所得税。若有限合伙人是企业法人,其证券投
资收益在自身企业层面缴纳企业所得税;若有限合伙人是个人投资者,根据相关规定其证券投资收益只需申报税务机关,不需缴纳所得税。
证券投资私募基金所得税表
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基金参与人 |
参与人特征 |
缴纳所得税情况 |
有限合伙私募证券投资基金 |
基金管理人(一般合伙人) |
有限责任公司 |
合伙制基金无需缴纳所得税;但需要对企业法人经营获得收益缴纳企业所得税;税率为适用于有限责任公司的所得税率。 |
合伙制公司 |
合伙制基金和合伙制管理公司均无需缴纳所得税;但基金管理公司合伙人需要对合伙企业经营所得缴纳个人所得税;税率为适用于合伙人的所得税率。 |
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自然人 |
合伙制基金无需缴纳所得税;但需要对经营获得收益缴纳个人所得税;税率为适用于合伙人的所得税率。 |
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投资者(普通合伙人) |
机构投资人 |
在合伙制基金层面不交所得税;机构投资者需对企业投资收益缴纳企业所得税;税率为适用于有限责任公司的所得税率。 |
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个人投资人 |
合伙制基金无需缴纳所得税;个人投资者证券投资收益不需缴纳所得税 |
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信托型阳光私募基金 |
基金管理人 |
有限责任公司 |
信托产品无需缴纳所得税;但需要对企业法人经营获得收益缴纳企业所得税;税率为适用于有限责任公司的所得税率。 |
合伙制公司 |
信托产品无需缴纳所得税;但管理公司的合伙人需对经营所得缴纳个人所得税;税率为适用于合伙人的所得税率。 |
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投资者 |
机构投资人 |
信托产品无需缴纳所得税;机构投资者需对企业投资收益缴纳企业所得税;税率为适用于有限责任公司的所得税率。 |
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个人投资人 |
信托产品无需缴纳所得税;个人投资者证券投资收益不需缴纳所得税。 |
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另外,有限合伙企业需要缴纳营业税。信托产品虽然本身不需缴税,但是作为企业的基金管理者仍需缴纳营业税。如此看来,两种模式下的营业税负担相当。
2、在管理成本方面,与信托型基金的多重管理关系不同,在有限合伙制中,只存在一层委托代理关系,作为委托人的有限合伙人只负责出资,他们把企业的经营权全权委托普通合伙人行使。
由于这一过程绕过了对信托产品平台的依托,投资者不需要再向信托公司缴纳信托保管费和初始管理费,进而降低了整个私募基金的运营成本和管理费用,在投资收益相等的情况下,投资者获得了更大的实际收益。
同时,由于有限合伙企业机构设置简单,权责分明,普通合伙人在做出决策时是相对独立的,不需要受到其他部门的掣肘,这将极大地提高企业工作效率、降低管理成本。
3、
在销售发行方面,信托型阳光私募基金可以利用信托公司这一宣传平台,有利于快速实现基金规模的扩张;而基金采取有限合伙型的组织形式,则更强调自主销售能
力。目前信托渠道已经成熟,信托型基金的销售效率相对较高。但是随着私募基金第三方的发展,借助于第三方更加专业的推介团队,合伙制的销售渠道将越来越
宽。
从基金管理人资金投入上看,合伙制私募基金初期发行的产品更类似于信托结构化产品,为了快速募集资金,管理人作为普通合伙人要先投入资金保证,而信托平台可以直接发行开放式基金。
纵上所述,有限合伙制基金具有较低管理成本和更有效的激励和协议约束机制等优势,有利于投资者获得更高的收益,在当前的国内市场条件下,有限合伙制基金可以作为阳光私募基金的重要补充活跃于国内资本市场,从海外成熟市场的经验来看,国内的有限合伙制基金未来必有长足发展。