如何运用 Delta 在市场中运筹帷幄

如何运用 Delta 在市场中运筹帷幄  

 

 

      

 

例 1 ：

     假設目前加權股價指數為 5600 點，昨日納斯達克大漲 30 點，道瓊工業指數也續創新高，市場牛氣沖天。  投資人認為台股也會隨著美股這一波的走勢而大漲，因此買進 1 口價外 5800 點序列的 call ，支出權利金 82 點，其 Delta 為 38% ，也就是台指上漲 100 點，則投資人則有 38 點獲利，但是台股獲利了解賣壓沉重，行情不漲反跌，此時一般的作法就是執行停損，平倉認賠了事。  但是投資人若認為只是短線走跌，一旦空單消化完畢，行情仍會走揚的話，可以接著賣出一口小型台指，投資組合的 Delta 會改變為 -62% （ 38%-100% ），此時投資組合尤如買進一口 put 一般，持有部位暫時由偏多轉為偏空，如此可以享受盤勢下跌的獲利又不用認賠出場，當行情有止跌回穩的跡象，再拆解掉小台空單部位，將部位調整回偏多。 

               

 

例 2 ：

        当投资人发现最近一些电子龙头公司陆续发布亮丽的财报，但是大盘就是利多不涨，而且还发生价量背离的况状，预期指数将出现大幅度下挫的走势，即可以买进一口价外的 put （如 5400 点序列），支出权利金 47 点，其 Delta 为 -21% ，即指数 100 点，则投资人则有 21 点的获利，但是政府基金却有积极加码护盘的动作，使得盘势不跌反涨，保守的投资人此时可以先行平仓出场观望，但是若投资人认为市场主力还是会不断倒货，多方支撑不了多久的话，可以买进一口小型台指，投资组合的 Delta 会改变为 79% （ -21%+100% ），此时投资组合尤如买进一口 call 一般，持有部位暂时由偏空转为偏多，如此可以享受盘势上涨的获利又不用立即停损出场，待盘势再有走跌迹象，再拆解掉小台多单部位，回复偏空部位。

                    

 

避险比率 与 Delta Neutral

     聰明的投資人一定會發現，既然可以透過買賣不同的商品來調整投資組合的 Delta ，如果將投資組合的 Delta 調整為 0 的話，那投資組合就不會受大盤所影響，那不就達到完全避險的效果了嗎？  事實上只答對了一半。

     Delta 的另一项功能，就是投资人可藉由 Delta 来计算规避风险所须调整的口数，也就是避险比率。  若你拥有一张台积电，目前你想长期持有，但又担心股价会下跌，此时投资人可以卖出 2 口价平买权（ Delta=0.5 ），或买进 2 口价平卖权（ Delta=-0.5 ），将 Delta 调整为 0 ，如此台积电的涨跌将不会影响投资人的损益，因为当台积电跌一块，虽然在现货市场会蒙受 1 万元的损失，但是在选择权市场上则会有 1 万元的获利，结果损益两平达到避险的目的，而以选择权执行避险的口数即是 2 （ 1/0.5 ），一般即称为避险比率。 以期貨市場為例，假設目前你有 2 口小台空單，而 5600 點序列 call 的 Delta 為 40% ，則避險比率為 100%/40%=5/2 ，表示可以買進五口 5600 點 call 來避險，若 5900 點序列 call 的 Delta 為 20% ，則避險比率為 100%/20%=5/1=-10/2 ，表示可以買進十口 5900 點 call 來避險；同樣的若持有 2 口小台多單，而 5200 點序列 put 的 Delta 為 -25% ，則避險比率為 100%/25%=4/1=8/2 ，表示可以買進八口 5200 點的 put 來避險，通常我們稱這種將整體部位的 Delta 調整為 0 的方法為 Delta Neutral （ Delta 中立）。 以期货市场为例，假设目前你有 2 口小台空单，而 5600 点序列 call 的 Delta 为 40% ，则避险比率为 100%/40%=5/2 ，表示可以买进五口 5600 点 call 来避险，若 5900 点序列 call 的 Delta 为 20% ，则避险比率为 100%/20%=5/1=-10/2 ，表示可以买进十口 5900 点 call 来避险；同样的若持有 2 口小台多单，而 5200 点序列 put 的 Delta 为 -25% ，则避险比率为 100%/25%=4/1=8/2 ，表示可以买进八口 5200 点的 put 来避险，通常我们称这种将整体部位的 Delta 调整为 0 的方法为 Delta Neutral （ Delta 中立）。 但是 Delta 是會隨著選擇權進入價內或價外而改變，所以要不斷的調整避險部位，才能達到完全避險的目的，不過成本太高，通常不會有人採用連續調整避險策略，而改採固定一段時間調整一遍的間斷型避險策略。 但是 Delta 是会随着选择权进入价内或价外而改变，所以要不断的调整避险部位，才能达到完全避险的目的，不过成本太高，通常不会有人采用连续调整避险策略，而改采固定一段时间调整一遍的间断型避险策略。

另外 Delta Neutral 除了可以用來作為避險策略之外，也可以作為一套交易策略。 另外 Delta Neutral 除了可以用来作为避险策略之外，也可以作为一套交易策略。 投資人一定會有疑問， Delta Neutral 的部位既然不受指數漲跌影響，似乎不會有損失，但同樣的道理，不也沒有獲利機會嗎？ 投资人一定会有疑问， Delta Neutral 的部位既然不受指数涨跌影响，似乎不会有损失，但同样的道理，不也没有获利机会吗？ 別忘了！ 别忘了！ 選擇權不只受標的資產影響，另外一個會改變選擇權價格的重大因素則是波動率（ Volatility ）。 选择权不只受标的资产影响，另外一个会改变选择权价格的重大因素则是波动率（ Volatility ）。 当投资人认为目前的波动率属偏低水位，即可买进一口价平的 call 与一口价平的 put ，虽然此一组合其 Delta 为 0 ，短时间指数的涨跌并不会对投资组合损益造成影响，但是当波动率不断上升，也就是行情有大涨或大跌的情况发生的话（以股市的术语来说就是喷出行情），则一样会有一笔不小的获利；反观若投资人认为目前的波动率属偏高水位，未来盘势会大起大落的机率微乎其微，则可卖出一口价平的 call 与一口价平的 put ，虽然此一组合其 Delta 为 0 ，但是当波动率不断下滑，指数一直在一狭幅范围游走，则仍有获利空间。

    常有許多的投資朋友覺得選擇權的操作策略相當複雜，而排斥交易選擇權。  事实上只要了解 Delta 的运用方法，就可以在选择权市场驾轻就熟，成为一名以小博大的专家。