财务战略

主要阐述了财务战略的确立及其考虑因素，以及基于发展阶段的财务战略选择和基于价值创造与增长率矩阵的财务战略选择。 　　基本内容框架如下： 　　 　　 　　 第一节　财务战略的确立及其影响因素 　　一、财务战略与财务管理的概念 　　 　　●财务战略分为筹资战略和资金管理战略。 　　●狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策。 　　 　　二、确定财务战略的阻力（股东价值最大化的限制性因素） 　　●企业的内部约束：包括董事会对于财务结构的看法、和投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。 　　●政府的影响：政府鼓励企业扩展业务，但也会通过法规和税收来限制企业。 　　●法律法规的约束 　　●经济约束： 　　通货膨胀：购置资产需要额外资金支出、更高的成本和更高的售价会削弱产品的竞争力、实际购买力发生变动 　　利率：借款成本、货币价值、股票价格、财务决策 　　汇率：影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益 　　三、财务战略的确立 　　（一）筹资来源 融资方式 优点 不足 内部融资 　　管理层自主性强； 可以节省融资成本； 　　融资数量有限； 向股东传递了以后盈利的一种信号，对企业盈利能力要求高； 股权融资 　　没有固定的股利支付压力，适宜于大量资金需求 　　引起控制权的变更； 成本比较高； 债权融资 贷款 　　与股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽 　　限制较多 额度有限 需要按期还本付息，对企业的压力大 租赁 　　不需要额外融资； 租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠（租金有抵税的作用）； 租赁可以增加企业的资本回报率 　　企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不是企业的 销售资产融资 　　简单易行，并且不用稀释股东权益 　　没有无回旋余地； 如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值 　 第二节　财务战略选择 　　 　　一、基于发展阶段的财务战略选择 　　（一）产品生命周期 　　产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段四个时期。这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。 　　 　　 　 引入期 成长期 成熟期 衰退期 顾客 需要培训 早期采用者 更广泛接受 效仿购买 巨大市场 重复购买 品牌选择 有见识 挑剔 产品 处于试验阶段 质量没有标准，也没有稳定的设计， 设计和发展带来更大的成功 产品的可靠性、质量、技术性和设计产生了差异 各部门之间标准化的产品 产品范围缩减 质量不稳定 风险 高 增长掩盖了错误的决策 重大 广泛波动 利润率 高价格 高毛利率 高投资 低利润 利润最高 公平的高价和高利润率 价格下降 毛利和利润下降 降低流程和毛利 选择合理的高价和利润 竞争者 少 参与者增加 价格竞争 一些竞争者退出 投资需求 最大 适中 减少 最少或者没有 战略 市场扩张，研发是关键 市场扩张，市场营销是关键 保持市场份额 集中于成本控制或者减少成本 　　（二）投资组合计划 　　组合分析法检查了企业产品的当前状况以及它们的市场。 　　（1）建设。为了增加市场份额而进行一种提高短期盈余和利润的建设战略过程； 　　（2）持有。一种旨在维护现有状况的持有战略； 　　（3）收获。旨在牺牲长期发展来追求短期盈余和利润的收获战略； 　　（4）剥夺。降低负的现金流并实现别处可以使用的资源。 　　（三）波士顿矩阵 　　 　　两个指标的计算： 　　市场增长率＝（本期的销售额－上期的销售额）÷上期的销售额（高低分界点没有绝对的标准） 　　相对市场占有率＝本企业某产品的市场占有率÷该产品最大竞争对手的市场占有率（以1为高低分界点） 　　 　　1.明星产品（双高产品） 　　市场占有率高——使得产品可以获得较多利润和营业现金流入； 　　市场增长率高——使得产品具有投资价值，需要大量投资支出 　　明星产品需要的现金流量和产生的现金流量都很大，两者相抵净现金流量很小。 　　对于明星产品，首选的战略是大力投资，巩固或进一步扩大市场占有率。 　　2.金牛产品（市场增长率较低而市场占有率较高的产品） 　　较高的市场占有率——使得产品具有较多的利润和营业现金流入； 　　市场增长率低——使之继续投资的价值有限，投资的现金需求小。 　　因此，金牛产品会创造大量的净现金流入。 　　对于金牛产品，首选的战略是巩固市场份额，尽量延长获取大量现金流入的时间。 　　3.问号产品（市场增长率较高而市场占有率较低的产品） 　　市场增长率高——具有投资价值，需要大量进行投资； 　　市场占有率低——产品盈利性不好，营业现金流入较少。 　　因此，问号产品的净现金流量是负数。 　　对于问号产品，首选的战略扩大市场占有率，大力投资使其转变为明星产品。如果失去转变的希望，则应及时退出。 　4.瘦狗产品（双低产品） 　　市场占有率低——盈利水平低，只有很少的营业现金流入 　　市场的增长率低——不具追加投资的价值。为了扩大市场占有率继续投资，往往得不偿失，成为资金的陷阱。 　　首选的战略是控制成本，获取最后利润。如果不能维持盈利状态，剩下的选择是退出或清算。 　　（四）生命周期理论与波士顿矩阵的结合 　　引入期的产品属于幼童（问号）产品，成长期的产品属于明星产品，成熟期的产品属于金牛产品，衰退期的产品属于瘦狗产品。 　　 　　生命周期各阶段的特点 　　 生命周期阶段 引入期 成长期 成熟期 衰退期 销售额 小，增长慢 较大，增长快 大，增长慢 小，下降 买方 高收入、追求时尚客户 扩大的人群 巨大市场、饱和、重复购买 精明、挑剔 产品 设计新颖，质量一般 差异较大、质量不断改进 差异缩小、质量好 差异小、质量可能出问题 竞争者 少 竞争者涌入 数量多，竞争激烈，价格竞争 部分竞争者退出 战略重点 扩大市场份额，研发和技术是关键 扩大市场份额，市场营销是关键 巩固市场份额，降低成本是关键 控制成本或退出 投资需求 很大 较大 较小 不投资或收回 净现金流量 盈利性 负数 高价格、高毛利、低净利 小（正或负） 高净利 很大的正数 价格下降、净利适中 正数，下降 低价格、低毛利、低净利 经营风险 很大 较大 较小 小 　　（五）企业在不同发展阶段的财务战略 　　 　　企业的发展阶段 起步期 成长期 成熟期 衰退期 经营风险 非常高 高 中等 低 财务风险 非常低 低 中等 高 资本结构 权益融资 主要是权益融资 权益+债务融资 权益+债务融资 资金来源 风险资本 权益投资增加 保留盈余+债务 债务 股利 不分配 分配率很低 分配率高 全部分配 价格/盈余倍数 非常高 高 中 低 股价 迅速增长 增长并波动 稳定 下降并波动 　　（六）财务分险与经营风险的搭配 　　经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。 　　 　　1.高经营风险与高财务风险搭配 　　这种搭配具有很高的总风险。 　　这种搭配符合风险投资者的要求，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。如果侥幸成功，投资人可以获得极高的收益；如果失败了，他们只损失很小的权益资本。 　　这种搭配不符合债权人的要求。他们投入了绝大部分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法收回本金。 　　因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。