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近日归真堂再次冲击创业板引发了社会的轩然大波，但撇开道德层面的事情，该事件从硬币的另一面来看，必将有利于归真堂产品的销售持续好转，甚至有可能因此供不应求，而因为稀缺也将促使其不断的提价，能不能上市已经变得不再重要。 类似的，A股上市公司中以动物药材为原材料的有东阿阿胶、片仔癀、云南白药、同仁堂等中药国粹，这些公司主导产品原材料包括驴皮、麝香、牛黄、蛇胆等，它们的稀缺资源特性也可能为此逐渐为人们所认识，不断提价走上喜诗糖果之路也就顺其自然。 首先我们来分清天然麝香（片仔癀、云南白药、同仁堂）与熊胆提取的区别，以免引起不必要的争议。熊胆汁是必须要将插管插入熊的体内才能取到，而麝香本身长在麝的体外，在肚脐眼处，发情时用于吸引雌麝的，对其取用不会造成麝的痛苦。因此不存在所谓“杀鸡取卵”的极端说法。 目前国际存量天然麝香紧缺，全国人工养麝存栏量也只有4000头左右，年产麝香约20千克，人工养麝所产的天然麝香供给处于严重不足状态，人工养麝的产业化进程仍处于起步阶段，且尚无一套完整的规范化的人工养麝技术操作规范。片仔癀2010年报透露的四川麝业销售毛利率为13.82%，也证实了上述结论。因此，人工养麝是一个长期投资项目，短期内很难见效，其稀缺性将长期存在。 原材料的稀缺,对以动物为主要原料的中成药生产企业来说,既面临资源枯竭的困扰，也将在成本日益走高而养殖收益低下的背景下,不断推升其价值。 片仔癀等中药国粹与喜诗糖果的共同特性简单分析： 一是都承载着本土民族历史文化。民族的也是世界的，由于各自代表着中西方的民族文化，因而产品持性更强、影响力更大，传承力更久远。中医药传统文化是中华文化的重要组成部分,一定程度上是我国走向世界的一张名片，就像可口可乐承载着美国大国文化的梦想一样，因而它的配方一要改变就能引起全国性的游行抗议； 二是都具有强大的品牌壁垒。东阿阿胶补血保健、片仔癀国保神药保肝消炎、云南白药伤科圣药等是所在领域产品及疗效的代名词，品牌效应深入人心，喜诗糖果则是西方情人节最希望被得到的甜心礼品，品牌号召力同样强大，一般都难以被替代； 三是都具有特许经营权（定价权）。片仔癀等由于是独家经营，享有专利保护，除此别无分号，因而具备不受价格管制的提价权，消费者只有被动接受。喜诗糖果也一样，具有强大的声誉和品质保障，价格贵些也愿意购买。这也是区别优质企业与否最为重要的特征。 四是主导产品都属于缓慢增长型。1972年巴菲特收购喜诗糖果时，喜诗糖果年销量1600万磅，2007年增长到3100万磅，35年只增长了不到1倍，年增长率仅为2%。但销售收入却从1972年的3000万美元增长到2007年的3.83亿美元，35年增长了13倍。销量增长只1倍，属于低增长中的低增长了，但收入增长13倍，最主要的驱动因素就是持续涨价。 由此，我们可以得出一个结论，即低增长行业中不一定没有杰出的投资标的，销售量低增长公司未必不是好公司，只要你能不断的持续提价。片仔癀、东阿阿胶等受到主要原材料的限制，产量一直无法大量扩大，也是属于低增长的典型代表，其利润的增长主要依靠产品的不断提价，与喜诗糖果如出一辙。但由于长期的复利效应，使它们成为市场的超级明星股，片仔癀上市8年来累计上涨了近10倍，东阿阿胶上市15年来累计上涨了82倍。 五是高分红成就了现金大奶牛。巴菲特1972年花了2500万美元买了喜诗，35年内，喜诗给他带来了13.5亿美元的现金收入。而今天的喜诗糖果，每年都能赚出比2500万还多的利润。由于巴菲特在拿到喜诗糖果的大额红利后，再去购买其他具有吸引力的业务，所以实际上喜诗糖果为伯克希尔带来了“多重现金流”。 我们可以猜想，片仔癀等这些拥有定价权的缓慢成长的企业，如果其生存模式真的能够接近永续经营的话，将无疑是一个无以伦比的金矿。因此，我们没有必要去纠结片仔癀、东阿阿胶等的资源受限，无法大量扩大生产等因素了。保持平常心，长期来看，企业的提价权造就的复利收益才是最重要的，目前来看，片仔癀等国粹正在走上喜诗糖果之路。 至于说原料资源问题由于西方国家的阴谋论，以及动植物保护组织和社会人士反对的声音日趋高涨，国际通行条约可能不允许再利用了的说法，我觉得纯粹是杞人忧天或者是无稽之谈。传统的中药文化是我们的民族特色，存在并发展了几百年几千年，攸关国家利益，哪能简单说怎样就怎样了。举个特殊例子，你总不能说，核反应堆因为污染和辐射等因素危及人类生命安全，因此要求我们不能生产制造核武器了，我们能答应吗？ |
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