- 章节名：第1-4章：反身性理论
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2011-09-05 11:14:09
金融炼金术第一章：反身性理论经济学上的均衡点现实中很难观察到。
均衡点是经济学研究中过分简化的公理的产物。
参与者的不完备性：
参与者将决策建立在对所参与情景的不完备理解上。
参与者同时会影响他所参与的情境。
反身性：
情境和参与者互为函数和自变量。
情境和参与者的观点两者均为因变量，以致一个初始变化会突然同时引起情境和参与者观点的进一步变化，我称这种相互作用为“反身性”。
这就是我的方法的理论基础。两个递归函数不会产生均衡的结果，只有一个永无止期的变化过程。
第二章：股票市场中的反身性基本面分析是均衡理论的产物，以价格分析为基础。忽略了市场因素对股票价格的影响。
我不相信股票价格是潜在价值的被动反映，更不相信这种反映倾向于符合潜在的价值。我坚决主张市场的估价总是失真的。
我的两个主张：
1，市场总是在现出某种偏向。
2，市场能够影响它预期的事件。
建立参与者的观点和其所参与情境相互作用的模型的两个简化：
1，主流偏向：正的偏向导致价格上涨，负的反之。
2，基本趋势：无论投资者是否意识到，都将引起价格变化。
反身性的关系：
股票价格取决于基本趋势和主流偏向一一两者反过来受股票价格的影响。
三者的相互作用，导致了繁荣和萧条的交替。
1，对基本趋势认识的滞后
2，基本趋势被认可后，得到市场主流偏向的加强，股价快速上涨
3，预期过度膨胀，市场无法维持趋势
4，相反的偏向被认识到，暴跌开始
5，基本趋势反转，加强下跌的力量
6，过度的悲观被矫正，市场稳定
反身性理论和基本面分析的互补性：
在任何情况下反身性模型都不能取代基本分析，它的作用仅限于提供基本分析中所欠缺的成分。原则上这两种方法可以调和。基本分析试图确立潜在价值如何反映在股票价格中，而反身性理论则表明了股票价格如何影响潜在价值。
第三章：外汇市场中的反身性8个变量建模外汇市场：
e，名义汇率(兑换一单位本币所需要外币的数量）（+：上升的趋势）
i，名义利率
P，相对于国外价格水平的国内价格水平（+：国内价格增长更快）
v，经讲活动点水平
N，非投机资本流动（+：流出增加）
S，投机资本流动
T，贸易收支平衡情况（+：盈余）
B，政府预算（-：赤字）
相关关系：
1，汇率由外汇的供求关系（基本因素）决定；
-T + +N + +S--> -e
2，投机资本为上升的利率和上升的汇率所吸引
+(e + i) --> -S
一些历史情况：
1，在70年代末的德国经济中，货币的升值以(相比于其他国家的)低通货膨胀率为后盾，贸易平衡在很大程度上未受影响。
自由浮功汇率制度的运行的概括：
1，在自我加强趋势的发展过程中，投机交易的权重趋于增长
2，(自我加强的)趋势持续得越久，偏向也就越强
3，趋势一旦建立起来，就会自我保持、自我发展，直到转折点出现，此后，又向相反方向启动一个自我加强的过程
第四章：信贷与管制的周期信贷扩张与收缩与经济发展也存在反身性。
银行体系中存在一种不同的参与者：管制者。管制者也是参与者
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