主题：保证金交易商类型(做市商制度不是秘密）

主题：保证金交易商类型(做市商制度不是秘密） 

　　MM 做市商模式：

　　做市商(Market maker)，指金融市场上的一些独立的交易商，提供双向报价，为投资者承担某一只证券或其他金融产品的买进和卖出，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。也可以这样理解投资者其实是与做市商做交易，投资者和做市商互为交易对手。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，那些不对冲的单子就基本属于对赌了。NFA早在2008年1月25日便提出了要求美国所有做市商模式的外汇交易商向其客户披露其交易对赌的性质。

　　NFA的英文原文地址是 http://www.nfa./news/newsNotice.asp?ArticleID=2059

　　英文原文如下：

“THE FOREIGN CURRENCY TRADING YOU ARE ENTERING INTO IS NOT CONDUCTED ON AN EXCHANGE. [MEMBER] IS ACTING AS A COUNTERPARTY IN THESE TRANSACTIONS AND, THEREFORE, ACTS AS THE BUYER WHEN YOU SELL AND THE SELLER WHEN YOU BUY. AS A RESULT, [MEMBER]‘S INTERESTS MAY BE IN CONFLICT WITH YOURS. UNLESS OTHERWISE SPECIFIED IN YOUR WRITTEN AGREEMENT OR OTHER WRITTEN DOCUMENTS [MEMBER] ESTABLISHES THE PRICES AT WHICH IT OFFERS TO TRADE WITH YOU. THE PRICES [MEMBER] OFFERS MIGHT NOT BE THE BEST PRICES AVAILABLE AND [MEMBER] MAY OFFER DIFFERENT PRICES TO DIFFERENT CUSTOMERS.IF [MEMBER] ELECTS NOT TO COVER ITS OWN TRADING EXPOSURE, THEN YOU SHOULD BE AWARE THAT [MEMBER] MAY MAKE MORE MONEY IF THE MARKET GOES AGAINST YOU. ADDITIONALLY, SINCE [MEMBER] ACTS AS THE BUYER OR SELLER IN THE TRANSACTION, YOU SHOULD CAREFULLY EVALUATE ANY TRADE RECOMMENDATIONS YOU RECEIVE FROM [MEMBER] OR ANY OF ITS SOLICITORS.”

　　译文：

“你将要参与外汇交易不是通过交易所进行的，外汇交易商是你所有交易的直接对家，即当你是买家时，交易商是卖家；当你是卖家时，交易商是买家。因此产生的结果是，交易商跟你会存在利益冲突。除非在你跟交易商签订的交易合同中另有说明，否则，交易商给你的报价可能不是最好的价格，同时，交易商可以向不同的客户给出不同的报价。如果交易商选择承担交易风险，那么你要注意，交易商会因为你的亏损而有更多的盈利。另外，因为交易商与你是交易对家关系，你必须谨慎考虑交易商及其代理给你提供的任何交易信号。”

　　有些投资者对做市商完全持否定态度，认为做市商就是和客户对赌，这完全是一种偏见和误解，其实目前知名信誉好的外汇交易商大多都是做市商模式，包括自称是国内唯一合法的现货保证金黄金交易平台，天津贵金属交易所的“天通金”，也都是做市商模式。也正是做市商推进了外汇零售交易市场迅速发展，有其价值和市场需求，说直接点你最终的盈利或亏损并不是因为你开户的交易商是做市商还是ECN。很多新加入投资的朋友没能很快赢利，绝大多数并不是因为MM平台对赌，根源在于这些人根本没有投资交易盈利的能力，只有那种真正稳定盈利的人平台才会关注，这时候再去谈交易商类型才有确实的意义。做市商的优势是开户门槛低，杠杆大，使得很多初学者和小资金的投资者得以参与外汇交易，对于新手和小资金的投资者，选择一个信誉良好的做市商开户，是明智的。

　　STP 直通式处理系统模式：

　　
　　外汇交易商通过直通式处理系统 (straight through processing system – STP)，让客户的下单发送到银行，按银行的价位接近客户的价格进行即时交易。交易量偏高期间（特别是数据行情导致报价波动剧烈的情况下）可能出现单子悬空，表示单子已经执行但仍然留在挂单窗口等待银行成交系统撮合成交。一般来说，这样的单子已经执行，只是还需要一点时间等待银行确认。交易频繁期间，可能出现多项下单需要等待处理。等候的单子增加有时会影响银行延迟确认部分单子，甚至在价格不匹配的情况下拒绝客户单子撮合。由于银行是外汇市场的主导者，通过STP交易模式进行成交客户单子，可以最大限度保证客户单子真正进入国际市场，也使得主导撮合交易的外汇交易商能置身于市场之外，通过提供服务在期间赚取手续费（或点差）的方式谋利，保障了客户终端参与外汇市场的公平性。由于技术革新的复杂性，目前使用STP模式的公司并不是很多，但是作为一种未来的发展趋势，已经逐渐受投资者的青睐。

　　ECN 电子通讯网络模式：

　　ECN（Electronic Communications Network）是一个电子交易网络，是一个使用集中-分散市场结构的外汇交易科技。此模式通过与银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成。交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，每个单子都是同等的地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交。所以ECN上的价格是真实的市场价格，点差不固定。ECN的运营者不参与交易，向交易者收取适当比例的交易手续费。所以他们会尽可能提供给客户更好的服务。 随着互联网技术的发展，服务于个人投资者、小型银行、投资机构、对冲基金的ECN交易商开始出现。ECN的商业运行模式被美国的证券行业普遍认为是一个典型的全自动化的电子证券交易所。ECN平台是包含STP模式的，所以ECN平台准确的说是"ECN+STP"平台。

　　NDD 无交易员平台模式：

　　
　　NDD（No Dealing Desk）无交易员平台模式，ECN 和 STP 均类属无交易员平台模式。采用无交易员平台的交易商依靠收取交易佣金或者通过加大点差来赚取利润。无交易员平台的交易商可能属于STP类型，也可能属于ECN+STP类型。NDD无交易员平台具有透明、报价好和快速成交的优势，透明性意味着客户可以进入真实的外汇市场，客户订单直接输送至银行间市场，自动执行。

　　如何辨别一个汇商是无交易员平台还是做市商平台，简单有效的判定方法有三个。

　　方法一：是否允许超短线交易。就是说剥头皮、炒单或者EA自动交易这些是否被允许。如果交易商明令禁止上述这些交易方式，或者对上述交易方式做出了限制，那么就可以确定该交易是做市商。 无交易员平台是不会对交易有任何限制的。但不是说允许超短线交易就一定是无交易员平台，因为有的做市商也是公开宣布其对交易没有任何限制的。有的朋友在开户之前没有详细了解到交易商关于超短线交易的政策，结果因为自己某次交易平仓太快而被交易商封了账号，这种事通常投诉是没有用的，只能怪自己当初开户的时候没有调查清楚。

　　方法二：是否有重新报价的情况。在市场流动性较低的时候，做市商为了规避风险，不愿与之对赌交易，那么就必须把单子转移到市场上与真实流动性对冲掉，也就是询价交易（DD）。可是由于做市商的市场深度受限加上询价交易在时间上延迟，等到把客户的单子拿去市场消化时，发现价格已经变化了，如果这时成交，做市商就要忍受报价差异导致的亏损。这种亏损显然做市商不愿意承受的，所以就会把客户的单子驳回，给客户重新报价，要求客户重新下单或者确认接受新的价格。其实对于做市商来说，重新报价是一种负责任的行为。有些做市商虽不重新报价，但是以滑点成交处理客户的单子，这恐怕会更让投资者难以接受。

　　方法三：挂单是否有距离现价多远的限制。做市商通常不但限制超短线交易，还会对挂单的位置有要求。在现价附近的话，只能用市价单进场，不能用限价单。所以在下限价单的时候，如果被提示必须远离现价多少个点，那么这样就可以判定该交易商是做市商。因为无交易员平台是不会对挂单有任何限制的，甚至可以把单子挂在点差中间都可以。