看年报的一些体会和分析要点（四）

看年报的一些体会和分析要点（四）

     在三张财务报表中，如果从对投资者的重要性排座次，资产负债表居首。资产负债表是一张上市公司的“全景照片”，主要告诉我们公司的钱从哪里来，都用到什麽地方去了。资产负债表中包含的信息量与利用价值，是其他两张表无法比拟的。有些投资者可能更看重利润表，轻视资产负债表，这说明其投资理念还不成熟。股票投资中，首先是不亏钱，特别是不亏大钱。在实际中，投资者亏了大钱的，往往是买到了那些业绩突然下滑，甚至突然巨亏的股票。要避免触雷，除了要关注现金流量表之外，还需要关注资产负债表。因为上市公司的种种“隐患”、“暗疾”，往往会在资产负债表中露马脚。

    其实利润表和现金流量表可以看作是资产负债表的附注，利润表是以货物作为线索串起来的一张报表，它可以视为是资产负债表中所有者权益类未分配利润的附注；而现金流量表则是以现金作为线索串起来的一张报表，它可以视为是资产负债表中资产类货币资金的附注。

    4、编制一张资产负债对照表（资产类）：

                           泸州老窖           贵州茅台       五粮液

    实际数（单位：亿元）2009年     2008年       2009年        2009年

    货币资金            9.37281    7.03637      97.43152      75.43588

    应收票据            6.89909    5.29389      3.80760       18.42131

    应收帐款            0.30664    0.28231      0.21386       1.02759

    预付款项            1.25966    0.61098      12.03126      1.95685

    其他应收款          0.24827    0.20984      0.96001       0.68864

    存货                11.95607   11.88694     41.92246      34.76844

    长期股权投资        17.02346   13.42643     0.04000       0.29979

    固定资产            8.08130    7.90575      31.68725      69.35927

    在建工程            0.57823    0.57291      1.93956       2.18457

    无形资产            3.07703    2.98863      4.65550       3.08093

    资产总计            59.82690   50.93062     197.69623     208.4909

    百分比（单位：%）                                                   行业平均

    货币资金             15.67     13.81         49.28         36.18     28.74

    应收票据             11.53     10.39         1.92           8.83      8.16

    应收帐款             0.51      0.55          0.11           0.49      0.41

    预付款项             2.11      1.20          6.08           0.94      2.58

    其他应收款           0.41      0.41          0.48           0.33      0.41

    存货                 19.98     23.34         21.21          16.67     20.30

    长期股权投资         28.45     26.36          0              0.14     13.74

    固定资产             13.51     15.52          16.03          33.27    19.58

    在建工程             0.96      1.12           0.98           1.04     1.02

    无形资产             5.14      5.86           2.35           1.48     3.71

    资产总计             100.0     100.0          100.0          100.0    100.0

    首先从一家上市公司销售商品的收款方式可以看出公司的市场竞争力：

    1、产品极为抢手的上市公司，可能先收款再发货，在年报中则体现为预收帐款多；

    2、产品热销的上市公司，可能是一手交货一手拿钱，在年报中体现为货币资金多；

    3、产品较为热销的上市公司，可以要求收货人支付银行承兑汇票，差一点的则是支付商业承兑汇票；

    4、身处竞争激烈市场的上市公司，产品竞争力不强，没有实力要求收货人提供汇票，只能接受没有什麽保障的延期付款发式，于是形成了应收帐款。

    从泸州老窖的预收帐款（下表会提供）6.58亿元，占总资产的11.01%、货币资金9.37亿元，占总资产的15.67%、应收票据（从会计附注可看到主要是银行承兑汇票，可视同货币资金）6.89亿元，占总资产的11.53%，应收帐款0.51亿元，仅占总资产的0.51%可以看出，泸州老窖的白酒产品比较好销。并且其产品不时的涨价还能使销量不降反升，说明该公司有比较强的市场竞争力，所以其毛利率可以高达66.65%、销售净利率38.33%、净资产收益率39.39%.而且这样的成绩都是在没有银行借款（看年报可知，它的一些负债都是占款），低杠杆情况下取得的，实所不易。

    泸州老窖的营业收入增幅为15.06%，从货币资金增幅为33.21%、应收票据增幅为30.32% 、应收帐款增幅为为8.62%,预收帐款增幅为-7.07%可见，销售的回款很及时。

    我们知道，资产多并不是一件好事情，存货会因价格下跌造成重大损失、应收货款因倒帐而造成重大损失、长期股权投资因投资标的经营不善成为废纸，连货币都会因通货膨胀而贬值，另外固定资产等资产还要计提折旧以逐月摊销费用等等，但是白酒却有特殊性，因为白酒是越存越有价值，所以存货越多越好。

    泸州老窖与竞争对手比较，除了货币资金不多外，其他项还可以。当然货币资金越多越好，泸州老窖在这方面有缺陷。

    资产类科目，除了需要关心上面这些内容外，还需要关注：

    应收帐款、存货、固定资产的周转率；

    存货计价方式和跌价损失计提方式；

    固定资产的折旧方式和折旧年限；

    资产减值损失是否足额计提；

    应收帐款是否有坏账风险。

    其他应收款是一个“藏垢纳污”的场所，注意观察其数量和增减变化。

    资产负债表的资产类就分析到此，下一篇博文接着分析资产负债表的负债项和所有者权益项。