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格雷厄姆提出的价值投资成功之道是什么呢？ 巴菲特概括为三个基本原则：“我认为，格雷厄姆有三个基本的思想，这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外，还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者类似的东西。格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。而且，在《聪明的投资人》最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：安全边际。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到一百年之后，将会永远成为理性投资的基石。” 第一个基本规律是股市有物：公司决定股票，买股票就是买公司。 股票本身只是一张价格波动无常的股权凭证，但是股票本质是公司股权的凭证，所以格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。如果说整个公司是一块大大比萨饼，那么你持有一股就代表你拥有这个大比萨中小小的一块。先有公司，后有股票。公司是实的，股票是虚的，公司股权是决定性的内在因素，股票本质上是公司部分股权的凭证，股票交易价格变化反映投资者对于公司内在价值估计的变化和差异。巴菲特经常说买股票就是买公司：“尽管这些价值投资者的投资风格不同，但其投资态度却完全相同：买的是公司而非股票。” 第二个基本规律是股市有象：价值决定价格，价格最终会回归于价值。 股市波动复杂多变，变幻莫测，其中却有一个反复出的共同现象：价格短期内经常偏离价值，但长期最终会回归于价值。这是价值投资的信心根本所在。 巴菲特回忆在为格雷厄姆——纽曼公司工作时，他问他的老板格雷厄姆：一位投资者如何才能确定，当一家股票的价值被市场低估时，它最终将升值呢？格雷厄姆只是耸耸肩，回答说：“市场最终总是这么做的……从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。” 第三个基本规律是股市有精：投资的关键是安全边际，风险越小收益越高。 股市波动无常，以什么价格买入才能减少投资风险提高投资收益率呢？这是投资成功最大的秘密。 格雷厄姆给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭：安全边际”。 巴菲特总结价值投资者的根本特点是寻找安全边际，即寻找和利用价值和价格之间的差异：“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用二者之间的差异。” 巴菲特把基于安全边际的价值投资比喻为用40美分购买价值1美元的纸币：“如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，可是后者的预期报酬却更高。基于价值构造的投资组合，风险更小，预期报酬却高。” 巴菲特强调安全边际必须足够大：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种‘安全边际’原则——格雷厄姆尤其强调这一点——是投资成功的基石。” |
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