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投资要点: 公司的成长空间很大，是一个可以长的大的公司。究其原因还是在于公司拥有在自身所处领域内的最强大的专业化销售队伍，这是很多公司在短期难以复制的一个最明显优势，伴随公司自产产品的上市、与国际相关公司合作的进一步推进，其产品的叠加优势会逐步体现，从而进一步反映到公司的业绩中去，另外，公司取得外部优势新品种资源的能力优势也是公司的看点所在，自主研发+外部合作意味着公司的新品种会越来越多，产品梯队的逐渐丰富，不正是公司成长空间打开的一个最有力的依托么?所以说其是一个可以长大的公司，一点都不为过，详细的分析如下： 最新的报告显示公司的收入、利润同比增速开始出现回升：由于11年一季度同比增27%，以及11年全年同比下滑，因此去年一季度虽然绝对基数不高，但相对基数不低，而12年一季度增速看似不快，但在其从代理产品向自主产品的转变，以及自产产品已经获得生产文号的前提下，其全年增速有望逐季提高，趋势向好，因为伴随其生产文号的获得，中期内其通过相关认证的可能性就增加了，其自产产品将补充公司自产产品的队伍，并提高盈利能力，这也是公司接下来业绩的重要看点。 一、所处行业受政策扶持的趋势确立：我国医改正在从“治疗为主”走向“预防为主”，医改五大重点领域第4条“促进基本公共卫生服务逐步均等化”即是这一战略的体现，公司产品正处在该行业之中，其受重视程度正在逐渐提升。 二、自主产品上市销售、合作的某产品进入放量时期，将促使公司12年业绩出现反转：自主产品获批国药准字增加12年业绩反转的确定性，预计将在12年2-3季度得以体现。 三、后续申请生产批件中的新产品将是一个重磅品种的培育：公司目前申请生产批件的的新产品为国内首个，预计12年底获批，13年上半年投产，这个品种很有可能成为一个超过10亿的重磅品种，对于公司长期发展来说起着很好的看点。 四、合作事项的中短期可带来业绩释放，长期有进一步的深化空间：公司目前合作的产品可促进近2年公司业绩的增厚。长期来看，公司合作对象作为全球五大领域巨头之一，旗下重磅产品很多，中国市场将是外资重点拓展的市场，深入合作空间很大。 五、在研新型产品的品种梯队丰富，未来将成为看点。 智飞生物:单季度增速同比逐步回升,全年趋势向好收入、利润同比增速开始出现回升。由于11年一季度同比增27%,11年全年同比下滑,因此去年一季度虽然绝对基数不高,但相对基数不低,今年一季度增速看似不快,全年增速有望逐季提高,趋势向好。公司实现收入1.38亿,同比增7.62%;营业利润4204万,同比增19.2%;利润总额4203万,同比增18.57%;净利润3594万,同比增18.95%,EPS0.09元。 费用率同比出现下降,销售费用率大幅下降8.7个百分点,管理费用率小幅下降。销售投入在2011年代理默沙东产品后大幅增加,前期市场布局工作基本完成,因此一季度销售费用率同比出现下降。预计全年销售费用率将有所下降,回到15-17% 正常水平。管理费用率同比基本持平。 应收账款增加7162万,属于正常,通常疾控3-4季度回款较多,1-2季度回款较慢, 一季度是全年应收账款的高点。 公司自产Hib 疫苗已经获得生产文号,正在排队等待GMP 认证,预计中期将通过GMP 认证,开始实现生产,自产Hib 将补充公司自产产品的队伍,提高盈利能力。是明年业绩的重要看点。 和国际疫苗巨头--默沙东签署长期合作备忘录,就未来的轮状、呼吸道合胞病毒疫苗等开展合作,合作由全国总代理扩展至合作临床、研发、生产,未来长期 合作的趋势很明确。 我们看好公司强大的疫苗销售能力;看好自产HIB 和代理23价肺炎近期对业绩带来的积极贡献;看好新产品的研发能力和产品梯队;看好公司和默沙东的长期合作, 认为公司是二类疫苗领域里的优秀公司。预计12-14年EPS 分别为0.75、1.05、1.48元,对应PE30、21、15倍,向好趋势明确,维持强烈推荐评级。 |
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