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存贷款双降呼唤更灵活货币政策 周俊生据最新报道称，在刚刚过去的5月上半月，我国信贷投放延续了今年4月份的低迷状况，工农中建四大银行新增人民币贷款整体接近0。存款也继续保持减少状态，5月上半月流失数量高达2000亿元左右，其中有一家银行的流失量就高达900亿元左右。 这种存贷款双降的局面在前几天刚刚公布的4月份银行数据中已经显示出来。央行11日公布的数据显示，4月份我国金融机构人民币贷款仅增加6818亿元，较3月份大幅回落，也创下年内月度新低。4月份整个金融机构人民币存款也大幅减少4656亿元。令人感到难以理解的是，这种局面在3月份还毫无端倪可见，当月人民币新增贷款高达1.01万亿元，人民币存款则大幅增加2.95万亿元。4月份的急剧转折显然有点出乎人们的意料，而5月份存贷款的进一步萎缩则表明从4月份开始的这种转折已经形成趋势。 存贷款双双大幅度下降的这种趋势，突出地显示了中国宏观经济面临的困难局面。最近，中央政府多个部门公布了我国最新的一系列经济数据，投资，消费，外贸，都出现了幅度不小的下降，4月份表现出的经济疲软甚至直接影响到了国家的财税收入，迫使其也出现了幅度不小的下降。面对我国经济出现的这种“断崖式下跌”，舆论很容易将原因归结到至今仍在执行之中的从紧货币政策，认为是市场过于紧张的流动性对企业的可持续经营形成了压力。为此，央行已经再一次下调存款准备金率，以释放4200亿元流动性的行动来向市场传递“稳增长”的愿望。 但是，目前的经济疲软现象，显然已经不能简单地归结到银行信贷力度不够这个原因。在境内外市场出现前所未有的萎缩状态时，企业只能收缩生产经营以免造成过多库存，因此它们对银行信贷的要求已经不是很迫切。而银行存款开始出现流失的信息也表明，事实上在近期政府所倡导的搞活民间金融的努力下，一部分存款已经转化为民间信贷。但是，民间信贷的利率通常高于国家银行规定的利率，这导致企业的融资成本推高，企业的经营压力增大，这又使社会零售商品的价格出现上涨，反过来又对民间金融的利率水平起到推波助澜的作用。当银行信贷与实体经济的关系表现为这样一种循环的时候，它对宏观经济的制约是可想而知的。 面对这种局面，我国的货币政策显然需要体现出更多的灵活性。自2009年底货币政策改变为“稳健”（实际上它是从紧的代名词）后，我国曾经连续12次上调了商业银行存款准备金率，当这种单向度的货币政策出现问题后，从去年年底开始，又3次下调了存款准备金率。但是，一方面，我们必须看到，其实虽然目前我国的CPI已经下降到了可控状态，但通货膨胀的隐忧并未完全解除，如果继续不断地降低存款准备金率，在企业信贷需求不足的状况下，过于充沛的流动性完全可能重复2008年时的状况，流向房地产市场、股市，甚至再度刮起食品炒作狂潮，将目前已经不低的食品价格炒上去。央行不可能无视这个现实威胁，因此，在未来的日子里，存款准备金率的继续下调将是很有限的。 但是这并不等于说，货币政策对于改变目前的经济疲软就是无所作为的。货币政策工具除了存款准备金外，还有一个重要的工具就是利率。在货币政策趋紧的时候，我国曾多次加息以提高企业的融资成本，减少企业的融资需求。不过，现在尽管货币政策已经事实上转向，但如果简单地将存贷款利率一起下降，则有可能导致负利率现象回潮。在这种情况下，就需要央行运用更灵活的手段来处理利率，比如实行单边减息，即在保持存款利息不变的情况下降低贷款利息，以减低企业的融资成本。我国存贷款利率之间的差口一向比较大，以目前一年期存贷款的年利率来说，差口就高达3.05个百分点，这除了保证了银行的息差收入外，实际上增加了企业的信贷压力，使它们无法充分利用银行信贷进行融资。尤其是在市场不景气的情况下，企业更是因贷款利率过高而不敢轻易借贷，这也是导致近期银行信贷数量直线下降的一个客观原因。货币政策应该改变长期以来表现出的对银行利益的过度保护，而是应该更多地承担起它在实体经济“稳增长”中的责任。单边下调贷款利率，可以收到“一石数鸟的积极作用，一方面减轻企业的融资成本负担，一方面保证银行信贷保持在一个匀速发展的水平线上，再一方面也可以促进商业银行更好地改革，而不是过度享受国家规定的存贷利率差这种制度红利。同时，国有银行下降贷款利率，还能对民间信贷起到积极的引导作用，从整体上降低整个社会的融资成本。 必须指出的是，要改变目前的经济疲软，让经济增长能够保持在一个合理的水平，单靠货币政策发力是不够的，财政政策同样应该有所作为。目前我国企业承受的税负仍然非常重，税务部门有必要继续积极推进减税，特别是针对中小企业的税收尚有进一步删削的空间。面对经济困难，需要政府与企业共度时艰。2012-05-16 |
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