片仔癀经营状况分析

 

片仔癀公司的主营业务由医药工业、医药商业和化妆品日化三大版块组成。从公司历年的财报分析，公司的主营收入大约有50%来自于医药工业，医药流通占了40%多，化妆品日化占了较少部分。但医药制造是公司核心竞争力所在，也是公司利润的主要来源，平均毛利率达70%以上，净利润占利润总额的90%以上，其中片仔癀系列更是重中之重，在医药工业中营收占比为87%（上市以来平均数，2011年为84%）。

一、主营业务收入构成

2011年年度报告显示，医药工业营业收入占公司营收的49%，医药流通全年实现销售收4.75 亿元（不含税），增长5.94%，占公司营业总收入的44%；净利润394万元（不含投资收益），增长8.71%，利润率仅为6%左右。化妆品公司及其控股子公司日化公司全年实现销售收7318 万元（不含税），增长42.94%，占公司营业收入的7%；净利润1401 万元（不含投资收益），增长124.51%。后两块业务的净利润相加为1795万元，仅仅占公司净利润2.57亿的7%。其中化妆品日化业务表现不错，毛利率达到64%，随着公司进一步加大投入，加强渠道和营销，未来有望成为新的利润增长点，但医药流通就不敢恭维了，从投入产出角度看，基本就是只赚吆喝不赚钱。

二、片仔癀系列营收情况

片仔癀系列是公司利润构成的主要部分，产品包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏和复方片仔癀含片等，其中主导产品为片仔癀药锭，片仔癀胶囊的成分就是片仔癀。

片仔癀系列产品为母公司为主经营，毛利率平均74%，2011年由于提价，毛利率更高达81%。其营收情况自2005年开始，随着公司为做大规模，逐步加大医药流通和化妆日化比重，占公司总营业收入年趋下降，至2011年的45%。一直以来公司的普药业务由于渠道和营销问题停滞不前，生产情况也是停停产产，导致片仔癀系列占医药工业和母公司营收的比例大致维持在87%的平均数，依赖单一品种的现象持续存在。

未来随着公司与华润医药的合作深入，借助华润的渠道和营销，公司的普药业务或将引来一轮较快的发展，如此片仔癀系列占医药制造营收比例也将随之下降。由于普药业务毛利率较低，历年来平均39%，2011年更降到18%，因此可以预期，如果片仔癀系列未来提价幅度未能同步，则公司的医药工业部分毛利率可能会有所下滑，但总营收有望得到较大幅度的提高，推动公司的可持续发展。

三、关于量价齐升的解释

根据调研情况，2009年前公司主导产品境内外的销售比例约为5：5，分别为1000箱左右。近两年来由于人们生活水平和保健意识的日趋提高，对片仔癀的产品需求随之扩大，导致供不应求的情况。公司因势利导，在主要原材料受限的情况，适当增加了部分产能，目前境内外的销售比约近6：4，境外部分保持在1000箱左右，增加的产能主要在于满足境内的需求，大约为1400箱，总共2400箱左右，约240万粒。这从片仔癀系列营收和成本比，也可大致测算出来，这两年来的产能增加约为年均10%。

 以上两个表格中调整后的销售价格与出厂价有出入，是因为公司有VIP和礼品等渠道，导致整体销售价格有所下移。

可能有人会有疑问，公司之前不是称可能2015年主要原材料麝香核销完毕，怎么还能有增产可能？这我们从公司历年来的存货（母公司存货主要为原材料麝香和牛黄）情况可见端倪。

上表说明由于公司加大养殖基地和战略储备原材料的战略得当，措施得力，满足公司正常生产的原材料是在逐年增加的，所谓2015年原材料麝香“大限将至”的论调也是缺乏依据的。至于为什么境外销售价格比境内便宜，主要是因为近年来人民币大幅升值所引起的，我们看看历年提价的情况，也可以知道公司正在加大境外提价幅度，以弥补因美元汇率产生的价格差距。

鸣谢：以上数据由“骗子阿胶群218602613”的云歌、白云和沉潜等人花费大量的时间和精力从历年财报中采集，特此对他们的辛劳和无私表示衷心的感谢。