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峨眉山A:短期看提价 长期看建设 公司介绍及经营情况:峨眉山旅游股份有限公司主要从事峨眉山游山门票服务、客运索道和宾馆客房、餐饮等相应的旅游商务营业活动。2011年公司实现营业收入9.07亿元，YOY增长23.37%；实现净利润1.45亿元，YOY增长31.56%。2012年1季度公司实现营业总收入1.75亿元，YOY增长12.1%，归属于母公司的净利润为981万元，YOY增长5.94%。 各业务情况:门票业务，占公司营收约4成，毛利润总额的3成，公司近期在筹画进行门票涨价听证，涨幅为25%，受到四川省旅游新规条例的影响听证有所推迟，涨价实施的时间估计在2013年2季度，将明显增厚2013年业绩。索道业务，占公司营收约3成，毛利润总额的8成，目前公司正在进行金顶索道的改造，预计2013年有望投入使用，改变目前的运力瓶颈。酒店和餐饮业务，酒店和餐饮业务的占营收的23%，两者基本保持和游客增长相当的约15%的水准，公司已投入2.3亿元扩建红珠宾馆，将增加公司的接待和盈利能力。其他业务，峨眉雪芽生产销售、旅行社和广告等业务目前占公司的利润比例不高，但发展旅游相关项目有利于公司长期摆脱对于门票收入的依赖。 发展计画:公司在2011年报中提出2012年的投资需求约为5亿元人民币，从已公布的投资计画来看，已有3.3亿元，年内公司通过发行3亿元债券和经营性现金基本能够满足投资需求。峨眉山市的十二五规划了整体的旅游度假区计画，有望增加地区的规模协同效应和对于游客的吸引力，作为核心的峨眉山景区将受益，但未来每年相应的建设投入可能较大。 盈利预测:我们预计2012-2014年公司将实现净利润1.74、2.46和2.99亿元，同比增长20.3%、41%和21.7%，对应的EPS为0.74、1.05和1.27元，目前股价对应的PE为29.6、21和17.3倍，给予买入的投资建议目标价26.1元，对应2013年25倍PE。（群益证券） |
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