|
招商银行中报点评及银行的可持续成长率分析 ( 招商银行中报： 2012年上半年，本集团实现归属于本行股东净利润233.77亿元，同比增加47.77亿元，增幅25.68%，实现平稳增长，但增幅较2012年1季度的32.16%回落了6.48个百分点。2012年上半年，实现利息净收入436.41亿元，同比增加79.25亿元，增幅22.19%；实现非利息净收入134.78亿元，同比增加31.38亿元，增幅30.35%。年化后归属于本行股东的平均总资产收益率（ROAA）和归属于本行股东的平均净资产收益率（ROAE）分别为1.53%和27.00%，较2011年的1.39%和24.17%均有所提高。其旗下永隆银行上半年实现净利润9.8亿港元，同比增长5.83%。 资产负债规模较快增长。截至2012年6月末，本集团资产总额为33,227.01亿元，比年初增加5,277.30亿元，增幅18.88%；贷款和垫款总额为17,839.03亿元，比年初增加1,428.28亿元，增幅8.70%；客户存款总额为24,564.36亿元，比年初增加2,363.76亿元，增幅10.65%。 资产质量基本稳定，拨备覆盖水平提高。截至2012年6月末，本集团不良贷款余额为99.03亿元，比年初增加7.30亿元；不良贷款率为0.56%，与年初持平；不良贷款拨备覆盖率为404.03%，比年初提高3.90个百分点。期内其地方政府融资平台贷款余额和房地产开发贷款余额占公司贷款总额比例分别为6.14%和4.84%，较上年同期分别下降1.31和0.76个百分点。 资本充足率为11.55%，相比年初增加0.02个百分点；核心资本充足率为8.32%，相比年初增加0.10 个百分点2012 年1-6 月的净利差为2.96%，较1-3月的3.05%有所下降。 关注类贷款为178.9亿元，较年初的169.6亿元增加9.3亿元，但占贷款总额的比例下降了0.03个百分点。逾期贷款188.34亿元，比上年末增加52.13亿元，逾期贷款占比1.06%，较上年末上升0.23个百分点。其中，新增逾期贷款主要为逾期三个月以内的零售贷款。逾期贷款中，72.23%为抵质押贷款，17.68%为保证贷款，信用贷款仅占10.09% 。 --------------------------------------------------------------------- 银行是一个高杆杆的行业，银监会对银行都有相应的监管指标，在满足监管指标之下的成长主要来源于外延性成长与内生性成长。外延性成长对应的是对核心资本的消耗，伴随的是不停的融资摊薄股权，所以这种成长是一种伪成长，虽然这种成长在一定的股价情况下会带给老股东附加的回报，但那是牺牲新股东利益的，这种成长是不可持续的。内生性成长主要基于银行自身的利润再投入而获得的持久性成长能力，这犹如投资上的复利一样，持久性更强。对应于内生性成长的指标主要是净资产收益率这个指标，它是银行核心资本的获利能力，理论上银行的净资产收益率越高，其成长性越强。 那么银行在不融资的情况下到底能有少的增长是合理的呢？那介绍一下下面的指标： 可持续增长比率：如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资产规模的增加。而如果没有外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例，就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。所以从这个角度讲，企业利润的长期增长率，是不可能超过其净资产收益率的。 可持续增长比率的定义是： 可持续增长比率＝净资产收益率×（1-红利付出比率） 其中，红利付出比率=支付红利现金/净利润 可持续增长比率是指企业保持现有的盈利能力和融资政策不变的前提下公司的成长比率，它可以作为公司成长性的一个基准比率。 那么对于一个银行来说，核心资本充足率是被管制的，如果净资产收益率没有变化，而利润出现高于可持续成长比率的高速成长则会降低核心资本充足率最后导致再融资的必然结果。银行要提高利润增长那么最重要的就是提高净资产收益率，提高净资产收益率的途径要么是提高息差要么是提高资本消耗更少的业务比如的同业业务非利息收入。总之只有更高的净资产收益率才能支持更高的可持续增长率。招商银行净利润233.77亿元，增幅25.68%，（ROAA）1.53% （ROAE） 27.00%。 虽然招商银行净利润增幅是在股份制银行中增长算缓慢的，但是招商银行在净利润增长的同时，核心资本充足率有少量的增加，也就是招商银行这种增长如果没有监管的更严格不需要更高的核心资本充足率要求和贷款减值准备更高的要求的情况下是可以持续的。 那么对于投资者以目前的价格买入，回报率是多少呢？ 招商银行目前的市净率是1.2倍。净资产收益率是27%，那么我们的年回报率应该是22.5%这是第一年，第二年应该是（1+22.5%）*27%以此类推。所以投资招商银行是大大高于国债和存款的。 当然，这样计算未免过于简单和乐观，我只是表达招商银行的增长并不低，尤其看重的是招商银行净资产收益率的增长。但是这是在加息周期取得的，我希望看到的是降息周期中招商银行也能取得很好的净资产收益率，这就需要招商银行的二次转型发挥作用。 “二次转型”就是要提升资产定价优势（服务小企业和小微企业）招行主要通过加强小微企业来解决利差下降的风险，提高议价能力来提升息差，并且增加非利息收入。 对于招商银行的增长率我比较满意，但我更希望能看到招商银行二次转型能够发挥作用。招商银行和其他银行的比较我最看重招商银行对于风险更谨慎的态度，稳健的不做傻事的银行，低成本高收益的银行才能给股东带来持续的收益。 以上分析仅仅是一个业余投资者粗浅的分析，有不正确的地方希望博友指正，至于股票投资是在自己谨慎分析之后做出的决定，我想任何人在投资的时候都会对自己的钱负责也只能对自己的钱负责。 |
|
|
