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股市一个一个的"底"都无奈地失效以后，接下来需要分析的是，大盘还将怎样运行，底部究竟在哪里。 人们其实没有必要花太多的时间去研究"底在何方"这样的问题，因为这本身是一个伪命题。事实证明，底都是事后才被确认的。如果谁能够提前就精确地测算出底在哪个位置，那也只是偶然。原因在于，股市中底的形成有着复杂的条件，同时还受到各种偶然因素的制约，甚至某个权重股的异动或者某个板块有了什么样的消息，都会影响到底的确认。在这里，判断趋势比猜测底部要有意义得多。明确了趋势，自然也就不需要去谈底部在哪里的问题了。 应该说，制约当前股市运行的根本问题是供求关系，也就是有限的资金无从支撑起庞大的市值。无论是从现在的证券化率，即股票流通市值与国内生产总值（GDP）之比，还是从股票投资率，即股票流通市值与银行储蓄余额之比来说，都是处于一个并不很低的位置。这也就意味着，股市在这个时候缺乏有效买盘，没有能够得到资金面的支持。不能说时下市场上没有资金。客观而言，相对于历史指标来说，市场内外还是具有一定资金潜力。这从目前火爆的固定收益产品发行市场就可见一斑。 那么，为什么现在资金不愿意进入股市呢？ 首先，实体经济表现不佳，下行趋势还没有能够得到真正的扭转。GDP增速连续6个季度下行，这说明经济状况已经很严峻了。在人们对经济增长缺乏信心的情况下，必然会调低对上市公司的股票估值，因此也就有了蓝筹股的不断下跌行情。 其次，过去即便是实体经济很差，但是如果在宏观政策方面出现了明显的调整，客观上也会改变投资者的预期，导致股市领先实体经济出现上涨。自去年以来，有关方面对于宏观政策确实进行了大量的"预调微调"，但与人们的预期还存在一定的距离。 20%的超高存款准备金率得以继续维持，在这种情况下，投资者很难从"政策松动"的想象中获得做多的动力。必须承认，一些投资者对于宏观政策变化不切实际的幻想，导致他们误判底部。 第三，这里不能不提到的是股市政策，应该说现在总体上是积极的，其鼓励资金入场，力图推动股指上行的倾向也是明确的。但问题在于，很多政策的兑现要有时间，而从具体实施到真正见效更是要有一个不短的过程。比如引进长线资金，这当然是对的，但是长线资金不会一下子就入场。为了给长线资金入场提供一个相应的环境，在鼓励投资蓝筹股的同时，违反市场化原则对其他股票实施各种形式的打压，甚至搞价格歧视，效果很可能就适得其反了。 一段时间来，蓝筹股持续疲软，受到官方舆论抨击的很多中小市值题材股却走势活跃；综合指数在创新低，而中小板与创业板指数却出现了强劲的反弹，这只能说明投资者有着自己的偏好。试图强行予以调整，最后只能是两败俱伤的结果。 显然，如果能够化解以上这些问题，让投资者看到宏观政策进一步好转，实体经济止跌，股市政策也更加切合实际了，那么就一定会出现资金入场，供求关系的改善，这个时候下跌趋势就会被扭转，股市自然见底回升。如果这些问题继续存在，那么大盘还是存在熊市之中，而熊市是不能轻易言底的。 |
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