2012投资小思—为什么我越来越远离蓝筹股？
这几年，我离蓝筹股越来越远，很多人一定会说，你已经不是价值投资者了。我想也许吧，但是我对于企业价值的追寻一直没有停留，我承认我已经不是曾经那个追捧低市盈率的我了，如果只有投资低市盈率的投资者才是价值投资者，那么我一定不是价值投资者。 我在介绍成长股之神普莱斯（介绍来自网络，我编不出来）的时候，普莱斯的投资精髓有这么几个，我再复述一遍： 1、最好的价值投资方式，是找到一个仍处于成长周期内的产业，判定该产业内最具发展前景的公司，并长期持有这些股票。 2、任何产业和企业都有生命周期，回报最大、风险最低的持股时机就是起成长初期。而当一家企业成熟以后，投资者的机会就渐渐减少，风险则是逐步上升。 换言之，对于中国平安、中国石油这样的大盘蓝筹，我承认他们是低估的（请注意，我认可他们的价值），但是我认为个人投资者如果要想获得较高的投资回报，在有生之年获得财务自由，那么我认为追捧正处于高成长周期的公司无疑才是最适合个人投资者的价值投资方式。 我个人认可这样的投资方式：找寻A股中未来2-3年能够增长40%-60%，目前市盈率处于20-30倍之间，且企业规模不太大（市值不超过300亿元作为初步标准）的企业。 举个例子吧，大华股份002236，安防行业，行业高速增长（同行业的海康威视成长速度也极佳，某种程度上说明行业成长空间定性是一个很重要的课题），当然，为了防止别人说我现在还在追捧大华股份，我声明一下，大华股份目前估值没有任何买入的价值，但是持有价值我还是认可的。 安防行业自2010年开始进入成长的快车道，而大华股份在2009年最低价格36元，最高价格为75元。当年公司净利润1.17亿元（2009年总股本为6975万股，09年EPS为1.7元）。2009年股价对应最低市盈率为21.2倍，最高市盈率则达到了44.1倍。 由于企业的成长轨迹已经成为历史，所以我们研究起来直接拿数据，2010年较2009年增长122%，2011年较2010年增长45%，2012年目前已经公布了中报，简单预测增长速度在66%上下。那么三年的复合增长速度在75%上下，这是非常恐怖的，不可能持续，但是一旦发现这样的企业，就应该牢牢的把握。 回头来看，2009年的最低市盈率为21.2倍，这样的市盈率对于低市盈率投资者而言，自然难以接受，特别是相比银行股的七八倍，很多人一定会弃高市盈率而选择低市盈率（我尊重低市盈率投资者）。事实上，21.2PE相对于75%的未来三年复合增长，PEG只不过是0.28，低估非常严重。 股价表现也是这样的，即使是2009年的最高价75元，到了大华股份2010年一季报公布的时候，投资者们纷纷发现即使是给予了超过40倍的市盈率，企业的超高速增长把市盈率迅速的在拉低，2010年一季报公布之后，大华股份股价超越了90元，因为一季报净利润增长达到了193.64%。 2010年的5月份，大华股份实施了转增和送股，股本扩大一倍，但是股价在当年年底仍然达到了除权后的98元（如果前复权则已经达到了196元），98元股价对应的估值大概是多少呢？当年大华股份净利润为2.6亿元即每股1.86元，此时的估值已经达到了53倍。 显然由于2010年的超高速增长，这样的高价格是人们对于企业未来增长过分乐观的结果，2011年和2012年的复合增长大概在55%，也就是说，53倍的市盈率已经达到了合理估值的上限，因此公司的股价在2010年底到2011年初，进行了一个季度的估值回归，最低价格在2011年春节附近到来，最低价格在前复权的130元，此时的大华股份估值相对于2010年的业绩PE是35倍，显然估值再度被低估了40%（PEG=0.63），股价再难下跌。 大华股份随即展开了震荡上涨，2011年当年的最高价定格在215元（前复权），继续创下新高，随即公司半年报公布，半年净利润1.3亿元，+66%。简单计算，当年净利润当在2.6亿元（此时公司股本已经继续扩张至2.79亿股），215元的股价对应估值未57倍，这相当于PEG再次超过了1（57/55，55为2011年和2012年公司净利润复合增速），随即股价再次出现了调整，从2011年8月起，调整到了今年（2012）的1月，调整幅度30%，即股价再度低估了30%，而且进入2012年，应该以2012年的业绩作为估值的标尺，投资者们一致预期大华股份今年能够实现6.3亿元的净利润，增长幅度估计超过66%。 若以年初160元的前复权价格计算，市值111亿元，以2012年的预估净利润计算，估值不过18倍不到，投资者一致预期未来两年的净利润复合增长仍然超过了40%，160元的前复权价格对应PEG低于0.5，自然又是入场良机，于是股价翻倍，到了今天大华股份的PEG 再度超过了1。至于股价如何反应，不是我们可以预测的。 如果以2009年的较低价格（36-40元）介入大华股份，到最近330元附近的前复权价格，大概是7-8倍的盈利（一直持有）。 当然，也许会有人批判我的这种投资思路：1、你怎么确定企业的成长性？2、如何选择合理的价格介入？3、持有期如何判定企业未来的发展？等等等等，希望大家多多探讨。 |
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