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7重庆概念股投资价值解析 重庆港九:吞吐量增加,利润水平大幅提高 重庆港九 600279 公路港口航运行业 维持"中性"评级。我们预计公司2012年和2013年的基本每股收益分别为0.33元和0.39元,按2012年3月2日收盘价7.98元计算,对应的动态市盈率分别为24倍和21倍。考虑到内河航运业前景目前仍不明朗,我们维持公司"中性"的投资评级。 重庆实业 000736 房地产业 投资亮点 1. 公司以房地产开发作为公司主营业务,目前形成了房地产开发、工业地产经营以及原有的高科技投资等三种业务类型共同发展的格局,公司是中房集团之房地产开发上市平台,主营业务有三大块,房地产开发、工业厂房出租和高科技投资。房地产开发业务主要分在长沙、重庆等地区,未来扩张重点在重庆等西南西区。 2. 参股通信设备供应商,投资收益稳定:瑞斯康达科技发展有限公司为国内宽带光纤网络接入设备的供应商。公司持有瑞斯康达科技发展股份有限公司28.25%的股权,投资收益稳定。 渝开发一季报点评:结算项目少,费用率大幅增加 渝开发 000514 房地产业 渝开发2011年1-3月实现营业收入5942.45万元,同比下降44.30%;营业利润52.66万元,同比下降97.81%;归属母公司净利润398.91万元,同比下降81.80%;实现基本每股收益0.01元。 地产业务结算收入项目较少致收入下降:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2011年一季度公司主要结算的项目为祁年悦城,该项目目前已进入二期现房销售阶段,前期预售已于2010年结算,公司其他项目报告期内未进入结算。今年公司主要销售产品还包括渝开发新干线项目和重庆国汇中心。凯宾斯基饭店位于重庆国汇中心项目中,项目目前已经封顶,进入了幕墙施工及内部装修阶段。 该项目的写字楼部分已经进入预售,预售价格为19500万元/平米,项目中的公寓部分将于2011年下半年开始预售。公司2010年3月通过控股子公司获得渝中区两路口片区项目土地,根据政府规划,该土地将建设"中山城市之冠"大厦,是渝中半岛城市形象设计中的重点项目,规划理想高度为240米,规划建面51万平米,楼面地价2907元/平米。这对于公司目前储备不足的情况有所缓解。2011年公司在建的主要有巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发新干线、重庆国汇中心、渝开发首座项目等。公司今、明两年可确认收入较少,这可能会使得短期业绩出现下滑,但业务后续发展前景较好。 营业毛利率上升,预收款减少:由于2010年结算的项目中包含了毛利较低的代建项目,同时2011年祁年悦城项目二期现房销售均价远高于2009年销售均价,因此公司本期营业毛利率为50.5%,较2010年同期增长19.5个百分点。2010年末,公司房地产项目销售预收款仅为9100万元,较2010年末下降6083万元,降幅为41%。 期间费用率大幅增加:公司2011年一季度期间费用率为49.1%,较2010年同期大幅增加35.2个百分点,其中,财务费用率为24.5%,增加15.6个百分点,管理费用率为15.7%,增加11.2个百分点。公司项目处于销售初期,管理及销售费用较高,同时,公司债务增加导致财务费用大增。 负债率增加,资金压力加大:公司2011年一季度末债务为14.08亿元,较2010年末增加1.55亿元,较2010年一季度末增加7.48亿元。公司资产负债率为46.4%,较2010年一季度末增加9.5个百分点,在目前在售项目较少的情况,加大了公司运营的资金压力。 盈利预测和估值:我们预测2011-2012年公司每股收益为0.12元和0.17元,对应4月25日收盘价8.33元,动态PE分别为71倍和48倍,估值较高。公司未来两年可供结算项目较少,收入下滑可能性较大,同时大股东进一步注入资产的前景不明朗,我们维持公司"中性"的投资评级。 渝三峡:油漆主业崛起,甘氨酸辅业蓄势 渝三峡A 000565 基础化工业 2009年,公司营业收入3.92亿元,同比增长3.23%;利润总额2.15亿元,同比增长746%;归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同比增长746%。基本每股收益1.17元。 公司盈利大幅度增长主要原因是一次性收益,出让石坪桥原生产厂区土地获得1.95亿元收入。 油漆主业盈利显著增强。公司综合毛利率逐季升高,从1季度的23%、达到4季度的38%。其中,全年油漆涂料毛利率27.47%,同比提升9.73个百分点;营业利润3,676万元,同比增长561%,创历史最好水平。原因是:一、石化类原料成本在2009年降低幅度较大,公司把握采购时机;二、公司调整产品结构,强化利润好的中高端产品。 甘氨酸效益待发挥。2009年全球经济低迷导致草甘膦价格大幅跳水,拖累了原料甘氨酸价格;因此公司控制销量,全年营业收入114万元,营业利润-4,524万元;并因存货跌价准备所致记提2200万元资产减值损失。甘氨酸2009年最低价格9600元/吨,目前随着草甘膦市场回暖价格升至12000元/吨以上。公司3条各1.5万吨/年甘氨酸生产线尚处于停产状态,若全面投产,完全成本不到10000元/吨。公司正强化生产线优化,为复产实现应有效益而准备。 借地域发展和产业升级东风。油漆产品地域性强,2009年重庆GDP增速14.9%,为全国第三。市政府规划:今后10年,主城将由500多平方公里扩展到1000平方公里;今年抓好大项目、大产业、大基地建设,重点发展电子信息、机械装配制造、重化工三大板块。公司原为川渝油漆业老厂,技术、市场基础好,当地知名度高。特别是公司将顺应时代趋势,大力发展低碳、绿色环保的新型涂料,并结合外部扩张,强化优势地位。 预计公司2010年-2011年EPS0.34元、0.58元。公司当期估值较高,但主业盈利能力显著提升,良好的外部环境有望带来超预期业绩增量,维持 "增持"投资评级。详细分析参考我们的相关系列报告。 风险提示:公司甘氨酸装置采用技术为国内独有创新,能否持续高效益运行存在不确定性。 西南证券:新总裁到任效果尚有待观察 西南证券 600369 银行和金融服务 投资亮点投行业务较为突出,新总裁到任对投行业务的提升效果尚有待观察。2011年西南证券的股票承销市场份额为2.00%,投行业务收入占比为49.6%,为中小券商中最高。目前公司储备项目数市场份额为1.9%,在中小券商中仅次于国金。新任总裁余维佳曾长期分管招商证券投行业务,或有助于公司保持投行领域的优势,但需要克服内部整合、人才引进等诸多障碍,对投行业务提升效果尚有待观察。 股票自营规模为上市券商中最高,业绩弹性最大。公司2011年末股票自营规模为33亿元,占净资产的33%和投资资产的41%,比例仅低于东北证券。我们的测算表明,A 股每上涨10%,西南证券的业绩(考虑经纪业务和股票自营业务)就上涨65%,弹性最大。 以价补量带动经纪业务市场份额持续提升,但持续性存疑。西南证券经纪业务市场份额由2008年的0.52%稳步提升至2011年的0.79%,但与此同时,经纪业务手续费率也由2008年的0.151%腰斩至2011年的0.077%,降幅大于行业平均。目前公司经纪业务手续费率已经略低于行业平均水平,在国都证券吸收合并交易终止之后,公司进一步持续提升经纪业务市场份额的空间不大。 财务预测我们预计公司2012/2013年EPS 分别为0.19/0.23元,同比增长分别为71.4%/19.3%。 估值与建议西南证券目前交易于42.8倍2012年市盈率和1.86倍2012年市净率,估值处于中小券商的平均水平。新总裁到任能否带来业务质的提升尚有待观察,首次覆盖给予"中性"的投资评级。 风险股票自营占比较高使得公司在股票市场下跌的环境下盈利下滑风险加大。 重庆水务:业绩符合预期,期待供水业务毛利率回升 2012年08月20日 华泰证券 评级:增持。我们维持公司2012-2014年EPS0.37、0.41、0.44元的预测。对应2012年PE15.70倍,低于水务行业2012年20倍的平均水平,考虑到公司受益于重庆城镇化建设加速、三峡库区水资源保护和城镇污水建设政策加码,供排水业务成长性显著,给予公司2012年17-20倍PE,对应目标股价6.20-7.41元。 重庆百货调研纪要:三季度收入增速回升,预计全年保持稳定增长 重庆百货 600729 批发和零售贸易 事件:我们于2012年9月24对重庆百货进行了调研,主要调研情况如下 1、品牌与组织架构整合组织架构的整合正在进行中,现在按照四个层级在进行。一是上市公司本身这一层级;第二高管的层级,现在高管这一层级已经有一定成果;第三层是中层管理部门,目前正在积极的推进中;第四层是各个事业部和门店,因为未来公司将继续按照双品牌的战略发展,所以事业部和门店层级未来组织结构变化不会太大,公司目前的招商和品牌调整决定权主要还是在门店。 2、三季度销售情况与上半年毛利率持续下降原因整体来看二季度的收入增速是前三个季度最低的,三季度相对二季度有所回升;主城区的成熟门店今年销售也有增长,增速在10%以内。但是面临的问题是销售的增长对促销依赖比较大,目前主要百货店的折扣力度和频率都比往年大,比如公司今年国庆促销已经提前一周多开始。大力度的促销是百货业态毛利率持续下降的原因之一,另外一方面原因来自新开店的影响,而部分成熟门店由于品牌结构的调整,毛利率也有一定影响。比如解放碑的重百店,由于以往重百定位于大众,这次大幅调整品牌定位和提升档次之后,反而使消费者不太适应,客流量也受到一定影响,所以调整后促销力度也有所加大。 |
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