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空调销量出现下滑但趋势向好 2012年1-10月，空调、冰箱和洗衣机累计销量同比增速分别为-6.2%、+0.9%和+0.9%，空调销量同比下滑但降幅逐月缩窄，近两月实现同比小幅增长，趋势向好。冰箱近几个月销量显著增长，主要受益家电下乡翘尾效应。 房地产拉动白电销量回暖，家电下乡退出影响分化 我们预计2013年空调、冰箱和洗衣机的销量增速分别为+8.3%、-7.8%和+3.5%。在今年中美住房成交量较大、国内保障房逐步分配的拉动下，我们预计空调和洗衣机销量将回暖，冰箱或受家电下乡政策退出影响。农村空调处于快速普及期，我们判断家电下乡退出不改农村居民普及空调进程。  竞争不会加剧，盈利能力料将小幅提升 我们判断美的明年将不改转型战略，而空调和洗衣机行业库存较低，预计行业竞争不会加剧，冰箱小品牌退出龙头公司份额将提升。原材料价格温和上涨应能被白电企业消化，节能家电补贴政策有助提升空调企业盈利。 目前是配置空调板块较好时机，首选格力 白电板块今年以来累计上涨7.5%，位居各板块前列，股价表现主要受业绩增长驱动。目前板块估值仍处历史低位，明年净利润维持增长应是大概率事件，估值切换可望在一季报之前完成，我们看好在此期间板块的阶段性表现，每月公布的行业销量回暖数据提供股价表现催化剂。公司我们首选竞争力强、市场份额和盈利能力稳步提升、估值较低的空调龙头格力电器(行情 股吧 买卖点).  (瑞银证券) 年初至今纺织服装板块跌幅30.3%。终端消费低迷背景下，市场对企业库存较高和未来产品提价能力受限的担忧是板块走势弱于大盘的主要原因。 纺织服装板块内公司前三季度业绩分化明显，男装较稳健，家纺逐季改善，休闲服饰仍面临较大压力。在前三季度终端消费放缓的背景下，品牌服饰前三季度业绩分化明显，具备较高成长性和优秀管理能力的公司表现较好。品牌男装和男鞋表现相对稳健(前三季度收入增速分别为29.3%、16.3%和14.7%，净利润增速分别为32.5%、42.2%和25.1%)，品牌家纺收入逐季回升(前三季度分别为6%、12.9%、21.3%)，休闲服饰仍面临较大竞争压力。 10月服装销售额增速14.21%，低基数和春节滞后共同作用下终端销售增速回升趋势持续有望。2012年前三季度全国百家重点大型零售企业服装零售额累计增速11.2%，较2011年同期低10.8个百分点，零售量同比增长1.7%，较2011年同期低5.06个百分点。在2011年同期基数较低和打折促销共同作用下，10月份服装零售额同比增14.21%，为今年以来首个单月同比增速超过去年的月份，其中，服装零售量增2.38%。由于2011年四季度基数较低，同时2013年春节滞后有助于拉长秋冬装销售期，2012年四季度和2013年一季度终端销售增速回升趋势有望持续。行业性投资时点可能为2013年中期，优选高成长和经营管理能力优秀个股。 目前A股重点品牌服饰企业对应2013年平均PE12.86倍低于H股14.68倍的平均PE。估值提升依赖终端销售回暖和企业库存数据好转。由于2011年四季度基数较低，同时2013年春节滞后有助于拉长秋冬装销售期，2012年四季度和2013年一季度终端销售增速回升趋势有望持续。考虑到企业业绩相对行业景气度的滞后性，行业性投资机会可能出现在2013年中期。 建议择时布局成长性良好的探路者(行情 股吧 买卖点)、朗姿股份(行情 股吧 买卖点)、卡奴迪路(行情 股吧 买卖点)、搜于特(行情 股吧 买卖点)和经营管理能力相对优秀的七匹狼(行情 股吧 买卖点)、奥康国际(行情 股吧 买卖点)、九牧王(行情 股吧 买卖点)和富安娜(行情 股吧 买卖点).(海通证券(行情 股吧 买卖点)) |
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