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四川美丰:国四标准实施点燃车用尿素需求,公司业务转型加速 四川美丰 000731 基础化工业 研究机构：国信证券 分析师：吴琳琳 撰写日期：2013-03-22 国IV标准实施,国内车用尿素有望大面积推广 在PM2.5高居不下,环境问题突出的当前,我国柴油车尾气污染治理迫在眉睫,国IV标准7月份如期实施带动SCR技术车用尿素需求。根据国际经验,欧IV标准一经推出,短短两年的时间,销售网络遍地开花,市场需求快速点燃,目前,需求量已达到100~150万吨。按照国内当前柴油重卡车496万辆保有量和新增量计算,未来车用尿素颗粒需求有望达到500万吨。后期标准出台配合国IV标准实施,国内车用尿素市场有望逐步大面积推广开来。 上下游资源构筑行业壁垒,石化系气头车用尿素企业有望受益 上下游资源构筑车用尿素行业壁垒,一方面,产品高品质要求下,以天然气为原料的清洁生产技术更具成本优势;另一方面,车用尿素作为工业产品,面向大众消费者的销售有望依赖下游渠道的推广,从国际经验来看,依托加油站作为销售网点是行之有效的市场推广方式。从天然气供应保障到车用尿素品质管理、从运输保存到终端渠道推广,石化系气头尿素企业有望显著受益。 四川美丰:背靠大石化,战略布局车用尿素,传统业务转型加速 公司是石化系气头尿素龙头企业,目前具备146万吨尿素权益产能,早在2012年,公司就着手开始实施车用尿素溶液项目,目前3万吨产能已经建成,筹划的60吨溶液产能建设已经启动。待车用尿素需求爆发之际,公司产品转型正当其时,依托中石化股东背景,公司渠道销售有望全面打开。公司已经与全球最大的气体供应商合资开发的10万吨食品级二氧化碳项目,预计于14年建成。未来几年,公司传统业务转型有望加速,天然气价改背景下,原材料成本上升压力有望通过转型消化。 风险提示 1、国四标准推进速度缓慢,车用尿素需求增长不达预期;2、天然气价格大幅上调带来成本压力;3、市场估值中枢下移。 环保问题引发板块持续走强,给予“推荐”评级 预计13-15年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.66元(摊薄),车用尿素市场广阔,公司背靠中石化,上下游资源优势显著,向环保产业转型带来估值的提升,环境问题引发市场关注,板块有望持续走强,给予“推荐”投资评级。 |
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