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由环保部牵头的《大气污染防治行动计划》据悉已经进入发布前的倒计时，一系列大力度的配套治理措施料将次第出台。而作为大气污染的重要来源，汽车尾气治理必将进入一个新的时代。而其中诸如油品升级、重卡实施"国四"排放标准等细分行业的产业空间就超过1000亿。 国家《大气污染防治行动计划》据悉已经进入发布前的倒计时，这已经引发了业内对于相关产业的高度关注。从大气污染来源来看，煤炭燃烧、机动车尾气排放污染、工业排放、工地扬尘、生物质燃烧等构成了最重要的污染来源。而相对燃煤和工业排放而言，对机动车尾气排放的治理可能更加直接易行。 根据环保部机动车排污监控中心主任汤大钢日前的表态，在当今环保压力非常大的情况下，重型车国四排放标准已不会再次推迟，将自今年7月1日起坚决实施。另外，按照2月份国务院常务会议要求，由于保有量快速增长，汽车尾气排放对大气污染的影响日益增加，为加快油品质量升级，决定在6月底之前发布第五阶段车用柴油标准，年底前发布第五阶段车用汽油标准。 上述都预示着，六月份将是中国汽车尾气治理时代来临，作为连续三年的世界机动车产销第一大国，这无疑给相关行业带来广阔的市场空间。目前，我国仅北京市开始执行相当于"欧五"的"京五"机动车排放标准，上海、广州执行国四排放标准，国内大部分地区仍在执行国三标准。柴油车作为尾气污染大户，所形成的污染已成城市顽疾，因此尾气治理刻不容缓。从中机车辆技术服务中心最新发布的《关于实施重型柴油车国四排放标准的通知》来看，决定自今年7 月1 日起新申报重型柴油车均应符合国四排放标准，并停止受理国三重型柴油车新品。而以重卡升级国四标准为例，一些券商研究机构的预期是至少带来100亿的市场空间。而油品升级由于牵涉面广，涉及的产业空间更高达1000亿元以上。 随着政策力度显著加强，未来尾气排放政策有望超市场预期。从产业链角度来看，尾气治理需汽车发动机、油品和排放系统三者同步升级。目前在全球范围内，对于汽车尾气排放的检查标准主要有三项：硫化物、颗粒物（PM）和氮氧化物。这三者在整个汽车环保中基本需要通过不同步骤来解决，其中硫化物主要通过油品升级，即硫含量的控制，降低其中的硫和烯烃含量，主要涉及加氢脱硫和烷基化等多项关键技术。而颗粒物需要通过发动机燃烧系统的升级，而氮氧化物则只能依靠尾气催化系统（如未来国内主流的SCR 系统及其必需品车用尿素），三者需同步升级。 总的来看，受国家环保需求的提升，汽车尾气排放标准亦相应提高。我国的排放标准升级过程中，从"国一"排放标准提至"国四"，每提高一次标准，单车污染减少30%至50%。而从"国四"到"国五"，预计减排将达40%左右，预计带来的催化剂需求将达400万升，此外2006年以来强制安装的尾气装置失效也会对催化剂形成更换需求。 尾气处理概念股：威孚高科(38.61,-0.49,-1.25%)、银轮股份(6.70,-0.07,-1.03%)、贵研铂业(20.52,-0.80,-3.75%)、博云新材(12.85,-0.74,-5.45%) 车用尿素概念股：四川美丰(11.26,0.27,2.46%)、建峰化工(4.68,0.03,0.65%) 燃油添加剂概念股：德联集团(18.08,-0.32,-1.74%)、海越股份(15.11,-0.77,-4.85%)、神开股份(11.21,-0.83,-6.89%) 油品升级相关概念股：分析人士指出，成品油质量升级将给产业链相关领域带来投资机会。据悉，受益于油品质量升级主要为四个方面：加氢反应器、脱硫催化剂、车用尿素、异辛烷。 资料显示，茂名石化公司是我国首套200万吨/年渣油加氢脱硫装置的开发者，曾因此获得国家科技进步一等奖，茂化实华(4.58,-0.22,-4.58%)与此关系密切。 蓝科高新(11.93,-0.15,-1.24%)原为国家一类科研院所——兰州石油机械研究所之子公司，是其发挥科研实力、实施产业化发展的载体。公司主要为客户提供石油石化设备产品的定制服务。 三维工程(17.28,-0.47,-2.65%)涉及脱硫概念，主要服务于石油化工、煤化工行业，从事以炼油化工项目为主的工程设计和总承包服务。海越股份生产的异辛烷和四川美丰生产的车用尿素都可以改善汽车尾气排放。 发改委副主任朱之鑫 尾气排放欧V推行办法正在研究 “能源价格形成机制的改革，是下一步，甚至很长一段时间理顺价格关系非常重要的一方面。”全国政协委员、国家发改委副主任朱之鑫说，改革时间表要根据实际情况来设定。 “新能源是战略性的新兴产业，在一开始发展过程中，肯定有成本和利润的关系问题。但是，新能源作为一种发展的行业，在政策上肯定首先要给予支持，这一点上我觉得毋庸置疑。”他说。 针对雾霾与能源问题，他表示，雾霾天气有多方面成因，尾气欧V排放标准正在研究。 “中国高耗能产业和高污染产业较多，如水泥、制造业、钢铁等行业，在华北地区分布较多，再者中国大规模建设，工地上未覆盖苫布造成扬尘;加之汽车尾气也增加了细微颗粒物排放。”朱之鑫说，“原因是多方面的，因此治理也应该是综合治理”。 朱之鑫解释说，欧V推行的具体办法正在研究当中，解决问题包括几个方向:“一是看定价机制怎么样来适应市场需求;二是石油企业提供出更洁净的油品;三是公众也应有环保意识，如减少开车，多乘坐公交工具等。” 对于，市场普遍关心油品质量提高是否推高油价，朱之鑫认为，“企业要适应市场，如果产品价格高，老百姓不承受，企业也存在不下去。” 银轮股份（002126） 公司拥有SCR和EGR双重业务优势，投资近亿元的"年产1万套SCR系统及年产8万套SCR转化器生产建设项目"目前已完成基建工作，国四标准如期实施即可大规模供货。另外，山东基地的5万套EGR拈、3.5万套SCR尾气转化器项目年内也将投产。同时，银轮股份与清华大学合作研发的柴油机SCR系统，已在济南汽车检测中心顺利通过达标测试，排放指标达到了国五技术指标。 海越股份（600387） 在油品升级的迫切压力下，加氢脱硫和烷基化等是关键，但加氢脱硫将降低辛烷值，而异辛烷将能有效弥补该损失，同时异辛烷也是抗爆剂中综合环保、成本和性能的最佳选择。我国烷基化油产能仅约100 多万吨，潜在需求超600 万吨，市场空间广阔。 公司拥有60万吨异辛烷在建项目，预计将于明年初建成，机构测算建成后将有效增厚公司净利。 威孚高科（000581） 公司在子公司威孚力达是国内汽车尾气催化净化装置规模最大的供应商，已成功研发出各型柴油机尾气后处理系统，其柴油车尾气处理系统自制率高，有望在重型柴油车尾气处理市场占据30%-50%的份额。目前已形成年产300万升催化剂、50万套机动车尾气催化器能力。机构测算，按照目前柴油车年产销规模，每年柴油机尾气处理市场规模将达约140 亿以上，其中SCR尾气处理系统市场规模为90 亿以上。 四川美丰涉足尾气处理车用尿素投产在即 为缓解雾霾天气，提高汽车的燃油标准已是迫不及待。四川美丰在披露的年报中表示，国内第一条以美丰专利技术生产的年产60万吨氮氧化物还原剂生产线即将建成，可促使尾气处理、电厂脱硝等问题得到有效解决。记者从公司了解到，这条生产线预计于四、五月份投产。 四川美丰宣布，公司2012年在氮氧化物还原剂研发、生产和销售方面取得重大突破，2013年将继续加大对氮氧化物还原剂的研发与生产运营投入，努力参与行业标准制定，大力推广氮氧化物还原剂的应用。 据介绍，目前公司建设的一条10万吨的车用尿素生产线，预计投产后日产300吨车用尿素溶液，对应车用尿素固态颗粒产能约3万余吨。公司相关负责人透露，由于已经掌握了其中的核心技术，公司现有的20万吨气头尿素产能可以转化为车用尿素的生产线，年最大产能可以达到60万吨。 车用尿素是指尿素浓度为32.5%且溶剂为超纯水的尿素水溶液，原料为尿素晶体和超纯水，是重型柴油车达到“国四”排放标准的必备产品。由于“国四”标准尚未在全国强制推行，目前国内仅有北京、上海等地试点在公交系统中使用，导致车用尿素的市场尚未打开。数据表明，我国2011年车用尿素消耗量在1.1万吨左右，仅占世界车用尿素溶液消耗量的1%。 随着雾霾天气开始影响人们生活，“国四”标准有望在近期得到大范围推行。以目前我国柴油年消耗量(约1.5亿吨)进行测算，全国对车用尿素的需求量至少在600万吨，从1万吨到600万吨，增长空间相当可观。 目前国内也有部分企业在从事车用尿素的生产，如江苏可兰素、辽宁润迪、京脉化工、北京益利等，而且车用尿素的技术门槛并不高，一些传统的尿素企业也有可能加入。面对着这些潜在的竞争对手，四川美丰正与大股东协商希望取得后者支持。 与此同时，四川美丰还以公司自有资金出资3000万元，设立全资子公司四川美丰蓝天环逼技有限公司。蓝天环保将主营汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂的生产及销售，环保用品销售，化工产品销售，化肥产品销售。 威孚高科:国iii产品销售或有缓冲期，公司长期投资价值不变 研究机构：瑞银证券 日期： 分析师认为不宜过度解读近期媒体关于国IV排放标准推迟至15年的报道 最近国内某商用车行业网站转载了一条关于国IV排放标准的新闻，称国IV将推迟至 从中机公司近日发布的通知中，分析师推断国III产品销售或有缓冲期 中机车辆技术服务中心于 分析师认为国IV实施中尿素加注设施和油品质量并不是不可逾越的障碍 分析师认为尿素加注设施不健全的问题可以通过安装车载灌装尿素溶液的方式解决。如果使用高压共轨叠加SCR尾气排放技术，即使用国III品质的柴油，重卡的尾气排放也能达到国IV标准。 估值:分析师认为公司长期投资价值不变，维持“买入”评级 分析师认为即使国III产品销售有缓冲期，其影响也只是让威孚的盈利高峰期向后推延，并不影响公司在燃油喷射和尾气排放领域中的强势地位。分析师维持 13~15年盈利预测为1.77/2.65/2.84元和47.4元目标价(根据瑞银VCAM现金流贴现模型推导，WACC假设8.8%)，该目标价对应
13年PE为26.8x。 贵研铂业12年报点评:主业符合预期，剥离元江镍业助增长 研究机构：长城证券 日期： 主业符合预期。公司发布2012年年报，2012年实现营业收入42.3亿元，同比增长41.55%，净利润0.3亿元，同比下降20%。实现每股
收益0.19元。公司业绩下滑主要原因是由于参股的元江镍业亏损2000万元。公司主业方面基本符合预期:汽车催化剂实现销量124.69万升，同比增长 14.24%;二次资源销量146.52吨，同比增长57.41%。 期间费用略有下降。2012年期间费用率3.49%，较2011年下降0.91个百分点，主要是期间费用增速小于收入增速，且财务费用微降4.4%。 资产减值损失同比下降30.22%，主要是由于公司运用套期保值手段防范贵金属价格波动。2013年一季度业绩预增50%。预计2013年一季度实
现净利润1000万元，对应EPS0.07元，业绩增长主要原因一是贵金属回收、汽车尾气催化剂业务稳步增长，二是元江镍业的剥离明显改善业绩。 2013-2014年业绩有望进入高速增长期。公司高速增长动力首先是募投项目贵金属再生及汽车尾气催化剂业务的放量，其次是剥离元江镍业的业绩改善。我
们看好公司贵金属回收和汽车尾气催化剂业务的发展前景。 贵金属再生业务:时机已到，蓄势待发。我国正在成为世界上最大的铂族金属消费国，但铂族金属储量仅占世界的0.48%，资源十分稀缺。由于全球铂族 金属市场供需格局日益偏紧，再加上资源国对铂族金属出口的限制，当前中国发展铂族金属再生业务已势在必行。贵研铂业凭借其在贵金属领域多年的技术积累，已
成功抢占国内铂族金属回收的市场先机，无论是回收渠道还是提取技术，公司优势地位短期无法撼动。此外，随着中国贵金属废弃物高峰的到来及公司年回收5吨贵 金属募投项目的建成，贵金属再生业务将成为公司业绩增长的最大动力。汽车尾气催化剂业务:成本及原材料优势明显。 雾霾治理将催生出高速增长的尾气催化剂市场，另一方面中国汽车尾气催化剂将在2013-2014年迎来更新高潮，预计2015年需求量将达4653 万升/年，年复合增速达15.4%。与竞争对手相比，公司汽车尾气催化剂产品具备明显的竞争优势:1)通过不同金属配比实现成本控制，综合成本优势显着， 成本低约20%;2)铂族金属原材料有保障，能够实现部分自给，粗略测算自给率在50%左右。公司凭借其成本与原料优势，再加上战略投资者的引入，销售渠 道已逐步打开，目前公司汽车尾气催化剂产品已成功进入某些德资和法资品牌的供应体系。 |
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