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两种种傻瓜投资法（转） 经过两年的旁观学习，本人对“买股票就是买公司，买公司的未来现金流折现”深信不疑，并会为之努力。
旁观学习时，也了解到了其他的一些投资方法，其中有两种投资方法非常有趣，原理简单，适合懒人（比如本人）。看到这两个投资方法时，给我的感觉是大道至简，在我的认知里挑不出什么毛病，甚至想以后去实证一下。 现在和大家分享这两种投资方法，希望大家帮忙指出这两种投资方法逻辑上存在的可能问题。 傻瓜投资法一：格雷厄姆（Benjamin Graham）晚年选股指标 根据格老晚年的几篇访谈，基本概括如下： 1. 选择那些盈利-价格比率（也就是市盈率的倒数）至少是目前最好的公司债券（3A级别）的平均收益的两倍，例如AAA债券的平均收益大约是7％。乘以2，得到14％，用100除14，结果大约是7倍，即购买市盈率在7倍以下的股票；不要买市盈率超过10倍的股票；避免短期“虚假”的低市盈率。 2. 所有者权益对总资产的比率，在50％以上，即稳健的公司财务状况，负债率低于50％。 3. 投资组合最好为不同板块的20~30家股票；限制持股期限，如股票上涨50％即卖掉，或者规定时间（两到三年是最恰当）没有达到目标价位，无论当时价格高或低，都把它抛掉。 傻瓜投资法二：乔尔.格林布拉特（Joel Greenblatt）神奇公式 格林布拉特的投资理念来源于价值投资，浓缩为寻找“质优”且“价低”的公司。简单说就是一方面寻找好的业务，另一方面寻找便宜的股票，好的业务是指有形资本回报率高的公司，而便宜的股票则是指净收益率高的股票。具体操作如下： 1. 关于指标：有形资本回报率，对在美国主要证券交易所交易的3500家大公司（剔除了若干金融股与公用事业股）进行排名，排名结果从1到3500 2. 关于指标：收益率，对在美国主要证券交易所交易的3500家大公司（剔除了若干金融股与公用事业股）进行排名，排名结果从1到3500 3. 最后，将每家公司的两个排名结果相加。数值较小的股票，即是神奇公式选择的最好投资标的。 4. 每隔2~3个月，根据神奇公式的最新结果，购入排名最好的5至7只股票，从而在9~10个月后，构建起一个包括25~30只股票的投资组合。每只股票持有一年后就可以卖出，在神奇公式的最新结果中选择新股取而代之。 5. 短期可能结果不理想，必须决心继续这样做三到五年，只有这样神奇公式才会发挥功效，其长期收益要显著高于市场平均收益率。 【旁观者的世界】 当本人从刘建位先生博客看到关于格雷厄姆晚年投资思想，有些震惊。担心国内读者编纂，特地到google搜集格老晚年的英文采访记录。从格雷厄姆的晚年访谈中，了解到格老对证券分析的细节问题失去了大部分兴趣（虽然格老许多年以来辛辛苦苦，全神贯注地进行这方面的研究，编写了《证券分析》），反而觉得用一些技巧和简单的原则就可以做得很成功。 本人觉得格老的简单方法的逻辑如下： 1. 价格围绕价值波动，选择价格低的股票，赚钱的概率肯定大，至少比投资指数资金要好； 2. 而选择一组股票，可以有效避免个股风险。 至于格林布拉特的神奇公式，原理和格老如出一辙，只是在格老的“便宜”基础上增加“投资回报率”一个指标（投资回报率高的企业，意味着好的业务）。 本人看不出以上两种投资方法存在的逻辑问题，希望各位帮忙指出其不合理处，或者其不适用于A股的理由。 附素材（有兴趣的可以网上去搜索下载） 格老晚年的几篇访谈 1. A Conversation With Benjamin Graham _ Financial ysts Journal 2. An Hour With MR. Graham _ by Hartman L. Butler, Jr., C.F.A.La Jolla, California March 6, 1976 3. The Simplest Way to Select Bargain Stocks _ From Special Report, Medical Economics, September 20, 1976 4. Article on three simple methods applied to Common Stocks _ Financial ysts Journal 乔尔·格林布拉特 《The little book that beats the market》小书，页数很少，中文译本为《股市稳赚》。 附格老的两段谈话（An Hour With MR. Graham） 格雷厄姆： 人们把它称为“格雷厄姆和多德的圣经”。哦，现在我已经对证券分析的细节问题失去了大部分兴趣，虽然许多年以来我辛辛苦苦，全神贯注地进行这方面的研究。我觉得这些细节问题相对来说是不重要的，而这在某种意义上来说，使我对整个行业在细节方面的发展持反对态度。我认为我们只要用一些技巧和简单的原则就可以做得很成功。关键之处在于总体原则正确并坚定不移。 格雷厄姆： 哦，这一点我并不否认。但是我对于分析师们总体而言，在运用这些选股方法时，能在多大程度上取得成功怀有很大的疑问。我在过去几年着重强调的是投资于构成板块的股票。尽量购买满足价值被低估的简单标准的一组股票，不管它们属于什么行业，也不必过多关注个别上市公司。我近来写了一篇有关选择普通股的三个简单的方法的论文，刊登在你们的研讨会论文集中。我刚刚结束长达50年的研究，应用这些简单的方法选择构成板块的股票， 事实上可以用于穆迪的工业股板块。我发现这50年来结果非常好。这些股票的涨幅大约是道·琼斯股指的两倍。所以我的热情从选择个股转移到了板块方面。我所期望的是大多数年份普遍利率两倍的收益率。也可以应用红利的发放情况作为标准或者资产价值作为标准。我的研究表明盈利标准能够产生最好的结果。 |
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