邱晨
备受瞩目的创新大会，预计将在5月开幕。在过去的一年里，券商迎来了前所未有的大好环境，各项新业务陆续展开，呈现百花齐鸣的局面。
而在尝试与摸索的过程中，以融资融券、约定购回业务为代表的资本中介型业务，在各项券商的新业务中率先发力，并即将成为券商下一轮大发展的“新引擎”。但是，技术门槛不高的资本中介业务，有可能会沦为券商下一轮“价格战”的领域，而目前券商过激的融资行为也存在一定的风险。
资本中介新引擎
在新业务的发力点选择上，年报显示出券商的一窝蜂的倒向了融资融券、约定购回式证券交易、质押式融资、股票收益互换和利率互换这类资本中介型业务。
“券商在新业务的选择上，肯定是以回报率为导向的，而从去年的经验来看，资本中介型业务的吸引力肯定是最大的。”深圳某大型券商金融行业分析师称。
事实上，融资融券业务作为券商资本中介业务的先锋，在去年随着标的券扩容和转融通开闸，已经给参与其中的券商带来相当可观的回报。
以融资融券为例，其高达90%以上的回报率超越了券商几乎所有传统业务。而约定购回、质押融资和股票收益互换等刚刚开闸的业务，也具有与融资融券一样的高额回报。
更重要的是，资本中介型业务的门槛并不高，只要取得试点资格，便可以立刻推广并实现收益。
而具备以上众多优势的资本中介型业务，便在券商各项新业务中脱颖而出。
海通证券（600837.SH）年报显示，公司融资融券、约定购回及期现套保业务收入占公司总收入的比重由2010年的3.7%快速上升到2012年的16.5%。而其中，融资融券收入占据了大头。
但值得注意的是，随着资本中介型业务的迅速做大，券商对于该类业务的风险管理却相对滞后。
记者在网上发现，广发证券的发展研究中心近日在网上发布了招聘广告，其招聘的内容是针对博士后研究课题——《证券公司资本中介型业务发展及风险管理研究》。
“如何对资本中介型业务涉及的
信用风险、流动性风险进行度量与管理；如何对场外交易对手的信用风险进行评价与管理；针对场外交易业务，如何合理征收客户保证金并实施担保品管理等，都是亟待研究解决的问题”，广发证券在招募广告中写到。
券商爆发融资潮
资本中介型业务撬开了券商创新的红利大门后，券商对于资金的饥渴达到了前所未有的高度。
目前对于券商来说，资本中介型业务的诱惑摆在面前。但需要跨越的两道门槛，一个是监管层的业务资格限制，另一个则是对资金的需求。
“今年各个业务部门对于资金的申报大幅提升，特别是融资融券这类部门。”深圳某大型券商人士称。
而从去年监管层放开了券商融资渠道以后，部分券商已经率先开始通过短期融资券来凑集资金。而到了今年，券商的融资更呈现爆发的趋势。
截至今年4月初，共有12家券商通过短期融资券或公司债的形式进行了债务融资，融资规模合计744亿元，包括中信证券（600030.SH）、中信建投、中金公司、招商证券[微博]（600999.SH）、国信证券、国泰君安、广发证券（000776.SZ）、光大证券（601788.SH）、平安证券[微博]、东方证券、第一创业证券和安信证券。
“融资融券、约定购回式交易这些资本中介型业务都很类似，都是通过赚取利息差实现收入，因此资金成本将是这类业务关键。”上述分析师表示，“谁能更低成本的融到钱，谁就能占得先机”。
从融资成本来看，券商短期融资券的利率通常在4%左右，而公司债的利率稍高，在5%左右。
在融资融券、约定购回式业务等业务上，券商给投资者的利率通常在8%-9%之间。换句话说，目前券商在这类业务上赚取的一倍的利差，若以自有资金，券商则可以获全部利息收入。
而在这轮资本金的较量当中，如中信证券、海通证券这类自有资本金充裕、客户基础牢固的大型券商将取得更加明显的增量收益，进一步优化其经纪业务收入结构。
“券商的资本中介业务在今年爆发是可以预见的，但隐忧还是存在。”深圳某券商经济业务部人士表示，目前较高的利润率会随着竞争的加剧而被摊薄，技术门槛不高的资本中介业务有可能会沦为券商下一个“价格战”的领域，而目前券商过激的融资行为存在风险。
