 ▎来源新三板智库 2015年2月2日，一则新闻引爆资本市场： 14家券商争相成为联讯证券的做市商，从而使得联讯做市商数量刷新新三板纪录。 自2014年8月1日登录新三板，半年时间，联讯证券先后实行两次定增，募集资金40亿元，推行员工持股计划，开券商股权激励先河，俨然成了新三板乃至整个资本市场的一颗明星。然而不为人知的是，在此之前，联讯证券正面临生死存亡的考验，命运岌岌可危。 是什么原因拯救了联讯？联讯起死回生背后的秘诀是什么？本期新三板智库将为您揭晓这一答案。 生死关头 2014年7月15日，证监会发布2014年证券公司分类结果，参评的96家证券公司中， 6家公司被评为C级，其中联讯证券更是被连降三级，由BBB直接降为CCC，降级排名第二，处于勉强及格状态，在广东本土券商中排名垫底。 数据显示，联讯证券2013年净利润亏损5699万元，虽然2013年业绩有所好转，净利润扭亏盈利806万元，但在115家券商中排名97位。在业绩表现差强人意的时候，降级这样的打击直接将联讯推到了生死存亡的关口：降级不仅将直接增加联讯缴纳证券投资者保护基金的比例，而且会严重影响公司业务。此外，若评级再被降为D，就将被采取风险处置措施。一旦公司资金匮乏，命运便会岌岌可危。 资金！资金！！资金！！！这是联讯命门所在，能否起死回生，就看其能否短时间完成大量融资。 糟糕的财务业绩已经宣布联讯与创业板和主板无缘， 而且即使业绩符合要求，漫长的审批过程也会让联讯感到绝望。发行债券或者向银行借贷显然也是不可能的。钱从何处来？ 新三板成为联讯救星 通过寻常的融资渠道解决资金问题已经不可能了。绝望中的联讯将目光投向了新三板。此时，新三板发展得如火如荼，并承载着我国资本市场改革的重大使命。企业挂牌新三板，不仅门槛低，而且手续简便。企业申请新三板挂牌，一经受理即进入审核程序，前端没有任何节奏管控，不对企业盈利能力进行实质审核。这大大提升了挂牌效率，减少了企业的等待时间和各项成本。 因此，新三板成为了联讯的救星。 两月豪募40亿，绝处逢生 联讯在2014年10月和2014年12月通过两次定向增发，以不到400万的融资成本募资约40亿元，注册资本从5亿元增至32亿元，行业排名从97位增至30位，净资产从最初的6亿元增长到47亿元。 在联讯证券“饿得只求一个面包的时候，新三板送来了一桌满汉全席”！短短四个月时间，原来资金捉襟见肘的联讯摇身一遍成为“土豪”，并创造了多项新三板记录：第一家在新三板实现融资的证券公司；第一家实施股票做市转让的证券公司；第一家推出全员持股计划的证券公司；新三板做市商数量最多的挂牌公司；新三板现金融资规模最大的挂牌公司。 2014年联讯实力大幅提升，公司业绩高速增长。按未经审计数据，2014年联讯实现营业收入5.6亿元，净利润8100万元，增长了约9倍。经纪业务持续增长的同时，资产管理、固定收益、融资融券等业务的发展也是突飞猛进。借助新三板，联讯获得新生。 资本市场上的“香饽饽” 2015年1月30日，联讯证券做市签约仪式在联讯惠州总部顺利举行，14家券商及华夏资本代表参加了签约仪式。由于此前老股东认购非常踊跃，因此联讯向做市商配售的额度非常紧张，14家做市商的配售比例无一家满额配售，基本都按照20%比例配，一些想参与做市的券商还因申请时间滞后、申请额度太小等，错失了机会。 从一个资本市场的“弃儿”，变为如今的“香饽饽”，联讯证券让人们感受到了新三板“化腐朽为神奇”的力量。 但故事并不止于此。 从“丑小鸭”到“黑天鹅”——湘财证券借助新三板华丽转身 元旦过后，中国股市从14年底的“疯牛”切换至震荡回调。1月份，上证指数月线止步八连阳。A股连续数月的火热激情消退，股民也终于开始感受到了这个冬天来自股市的丝丝寒意。不过，1月23日，以发行股份及支付现金方式100%收购湘财证券的大智慧复牌，给股市重新带来些许温暖。以前名不见经传的湘财证券，开始进入人们关注的视野。 湘财证券于1999年获得中国证监会批准，系首家全国性综合类证券公司。2014年1月24日挂牌新三板，成为第一家挂牌新三板的金融机构。湘财证券相关人士在挂牌时表示，通过在新三板挂牌，湘财证券能够有效地增强公司股份的流动性，股票的估值也将更加合理，有利于股东实现其投资价值。 那么就让我们来梳理一下，看看登陆新三板这一年来在湘财证券在资本市场腾挪的步伐： 2014年1月24日，登陆新三板 2014年3月21日，发行第一期短期融资券，募集资金6亿元 2014年6月18日，发行第二期短期融资券，募集资金6亿元 2014年9月12日，发行第三期短期融资券，募集资金7亿元 2014年12月5日，发行第四期短期融资券，募集资金7亿元 2015年1月23日，发布重大事项公告，宣布被大智慧全资收购。 截至今天，收购湘财证券后复牌的大智慧已经连续8天涨停。 不难看出，借助新三板，湘财证券从资本市场的“丑小鸭”一跃成为“白天鹅”。 借风破浪谋发展——开源证券即将登录新三板 资本市场犹如一块巨大的磁铁，吸引众多公司纷纷涌入。然而创业板和主板的高门槛让不少公司望而却步，即使那些符合条件的公司，也因为核准制所需的繁琐手续，不得不苦苦等待。资本市场门前形成了一个庞大的堰塞湖。 风起于新三板。 新三板较低的准入门槛，特有的注册制，独有的协议转让＋做市制度，开辟了进入资本市场的新途径，逐渐吸引了越来越多的公司。前述的湘财证券便是借道新三板完成了华丽的转身。 也许是受湘财证券启发，就在上周五，开源证券的公开转让说明书出现在新三板的官方网站上，它将成为继湘财证券、联讯证券之后第三家挂牌新三板的券商。 作为一家地方性证券公司，开源证券的经纪业务高度集中在陕西地区，22家营业部中，省外仅占5家。近两年来，公司营业收入主要依靠佣金费率收入和投资收益，自营业务开展良好，但投资银行、融资融券、新三板等创新业务规模很小。随着公司各项创新业务的快速发展，现有资本规模对创新业务形成了束缚，公司需要适时、适度补充资本金。 截至2014年9月，公司净资本规模为11.48亿元。2012年、2013年以及2014年1-9 月，开源证券的营业收入分别为1.1亿元、1.6亿元和2.65亿元，分别实现净利润685.7万元、724万元和8936万元。 显然，以这样的财务数据，要想迅速进入资本市场，融资解渴，借助新三板成为其不二选择。 当然，对于急需资金解困的企业，选择在香港上市也不失为一种解决之道。那么，两种选择，孰优孰劣呢？ 折价发行，认购不足——中州证券港股折戟 中原证券（中州证券前身）在港交所公布的招股书显示，2011年该公司经营现金流为－11.17亿元；2013年该公司经营现金流仍为－9.71亿元，从2014年起，中原证券接连发债融资：2014年1月在银行间债券市场发行短融9亿元，利率6.65%； 2014年4月25日，又发行了15亿元公司债，利率6.2%，目的是补充运营资金，可见中原证券一直“钱紧”。 中原证券2012年4月便欲上市，但当时国内有数百家企业在排队等候上市，而且2012年11月，A股市场的IPO暂停，所以中原证券在国内排队中久久等待未果。无奈之下中原证券打算曲线救国，先到香港上市，然后再择机转回A股。2014年4月2日，中原证券上市获得港交所受理。 2014年6月25日，中原证券在香港主板上市，改名为中州证券。此次招股价仅相当于2014年公司预测市净率的0.95-1.12倍，不仅远低于A股同类上市券商2.5倍左右的估值水平，也低于3家已在H股上市的内陆券商估值，“定价实在不高”。沪港通效应也未令中州证券受本港股民热捧。H股发售价为每股2.51元港币，即为招股价范围2.51-3.14元的下限定价，股份在本港公开发售部分认购不足，只占可供认购的股份总数约0.65倍，认购股份中签率为100%，并无实行拨回机制，而未获认购的2110.1万股已重新分配至国际发售。国际发售获轻度超额认购，于重新分配后，国际发售股份最终数目为5.59亿股，相当于全球发售总数93.5%。最后公司净筹13.817亿元港币。折合人民币11.09亿元（当时汇率为0.8026）。 最新动态 福建天信投资咨询顾问股份有限公司出现在股转在审企业名单中，新三板有望迎来首家证券投资咨询机构。已有期货公司计划登陆新三板。未来，挂牌新三板的证券期货机构有望进一步增多，新三板的推荐和做市业务也有望被证券期货机构带动。 小结 联讯的起死回生、湘财的华丽转身、开源的磨刀霍霍……种种事例都说明新三板正在开启我国资本市场的黄金时代。借助新三板，不仅能够大大缓解中小企业融资难的问题，而且对于提升企业知名度也将大有益处。企业和新三板的交相辉映，将使得我国资本市场大放异彩。 |
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