17日机构强推买入 6股极度低估

17日机构强推买入 6股极度低估

 

2013年05月16日 15:08 来源：来源：凤凰网财经

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银江股份（300020）:“智慧城市“预期升温 二季度有望加速增长

事件评论

“智慧城市”预期升温，利好银江股份。2013年1月底，住建部正式确定了90个国家智慧城市建设试点城市;近日，住建部发布《关于开展国家智慧城市2013年度试点申报工作的通知》，正式开启第二批“智慧城市”试点城市申报工作，并要求6月底前完成初审工作。未来三年，包括国开行在内的其他商业银行和投资机构表示将在智慧城市建设方面投资或超过4400亿元。这表明政府对“智慧城市”的支持力度正在进一步提升。此外，浙江省在近日成立了智慧城市促进会，计划今年在全省范围内启动20个智慧城市建设示范试点项目，遍及智慧健康、智慧旅游、智慧安居、智慧交通等领域，预计投资将达28.68亿元，这表明浙江省的智慧城市项目建设已驶入快车道。政策加码和地方政府的建设热情引发市场对“智慧城市”的预期进一步升温，作为最受益“智慧城市”建设热潮的浙江省本地公司，银江股份无疑占据了天时地利人和的优势。

2013年至今，订单快速增长，订单质量逐渐好转，公司二季度业绩有望加速增长。一方面，2013年至今公司订单实现了快速增长。一季度公司新增订单共计44，631.9万元，而据中国采招网中标数据不完全统计，2013年至今银江股份订单总额相比2012年同比增长77%(同口径下)。订单的快速增长为公司二季度营收高速增长奠定了坚实基础。另一方面，随着跑马圈地的结束，从2012年下半年开始，公司开始由“重规模”转向“重效益”，对销售人员的激励也由考核合同额转向考核合同毛利润与合同回款。因此，2012年银江毛利率26.04%相比2011年25.93%略有上升，且呈现出逐季环比回升的态势。我们认为，“重效益”策略的持续实施将进一步提升公司毛利率水平，银江毛利率提升或在二季度有较为明显的体现，届时公司业绩有望实现加速增长。

维持“推荐”评级。我们看好银江股份在“智慧城市”建设浪潮下的发展前景，预计公司2013-2015年EPS分别为0.70元、0.95元、1.29元，维持“推荐”评级。（长江证券）

苏泊尔（002032）:13年业绩复苏可期 中长期增长态势良好

12年业绩整体下滑:12年，受内外经济形势低迷影响，公司营收同比下滑3.31%，净利润同比下滑1.37%，每股收益0.74元，同比下滑1.34%;而受益于公司产品创新及原材料价格下降等因素，公司主营产品毛利率有进一步提升。

与SEB融合持续强化:12年，SEB转移订单规模完成18亿元，增长良好，同时也受益于SEB技术、管理等方面的支持，公司产品创新以及营运效率均有显著提升。未来，公司将持续强化与SEB的融合，积极拓展公司海外业务，并通过汲取与借鉴SEB成熟产品和技术，加快提升公司在小家电领域的市场竞争力。

渠道深耕战略稳步推进:公司加快对三四级市场的渠道布局，至12年底，在县及乡镇新增网点超过5000家，同时，公司也加大对现代渠道的开拓力度，12年电子商务销售规模同比大增160%。

业绩预测及投资建议:我们认为，未来几年，公司将持续受益于SEB订单和技术支持，且受SEB电器订单转移加速影响，公司电器业务占比将有望持续提升。其中，13年，伴随国内外宏观经济的复苏，公司内外销业务将逐步恢复增长;预计在上年较低基数基础上，公司13年业绩增速有望恢复至两位数。

预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.85元、0.97元和1.07元，当前股价对应动态PE分别为15倍、13倍和12倍，给予“谨慎推荐”投资评级。（东北证券）

友阿股份（002277）:门店改造提升长期竞争力

公司公告以一次性支付不低于5.4亿元的项目建设投资款，且经营期内每年度支付3，000万元经营权转让费的报价，成为长沙市轨道公司‘五一广场绿化用地地下空间开发工程项目’的唯一合同授予候选人。公司拿下该项目用地超过6万㎡地下空间30年的经营权，用于开设“五一广场地下购物中心”，项目预计2013年9月开工，2015年春节前完工并投入试运营。此外下属门店友谊商场将于2013年5月19日暂停营业，以利用销售淡季进行经营布局的调整和物业升级改造，预计于2013年10月1日左右恢复营业。

点评:

1、拿下地铁主干道交汇点的地下购物中心项目，彰显公司的品牌实力及战略眼光该项目位于长沙市五一商圈的核心区域、五一广场东北侧，为长沙市地铁l、2号线的换乘站处。用地面积约3万㎡，总建筑面积约61760㎡。项目地下将开发三层总建筑面积约7.93万㎡的空间，其中商业空间将超过5万㎡，建设成本将超过5.4亿元，约为6.86亿元左右。公司将在在取得长沙市政府最终确定后，与北京朝玉春澜国际投资咨询有限公司共同设立项目公司，投资和经营该项目。拟设立的项目公司注册资本为2亿元，其中公司现金出资l.2亿，占注册资本60%，北京朝玉春澜现金出资8000万元，占注册资本40%。

项目由投资方提供建设资金，轨道公司组织建设，建成物业产权归轨道公司，投资方获得30年的经营权。投资方可根据经营需要变更设计方案，设计方案允许突破轨道公司招标投资规模(具体实施方案需经长沙市政府审批同意)，规模超出部分由投资方负责。我们认为该项目的开发合作方式跟长沙友阿奥特莱斯相似，即由公司出资建设，物业产权归对方，公司获得未来30年的经营权。相当于公司共用15.86亿元，即6.86亿+9亿(3000万/年X30年)的成本拿下该项目，即费用大致为每年5300万元。

项目商业总面积为5.2万平方米，其中:地上商业街约2，000平方米，地下一、二层的购物区及地铁旁商业区约3.1万平方米，影院、美食、溜冰场约9，000平方米，中庭通廊等约l万平方米(以通过长沙市政府认可的设计方案为准)。我们预计公司将可能参照香港的地铁地下购物中心设计形式进行项目设计，其中商业区主力面积将实行联营经营模式，以国际国内一线品牌领衔的名品集群定位，地上商业街及影院、美食、溜冰场等将实行转租经营模式。通过宽敞的共享空间设计、时尚的装修、多业态的布局，实行集中统一的商业化管理，打造长沙五一广场商业轴心、地铁、城市广场多概念的为广大市民服务的新型现代shoppingmall。

五一广场商圈是长沙人流最旺、消费需求最大的商圈，地铁l、2号线的换乘站建成后，五一广场的人流量将不可估量，商机无限，届时将与定位时尚的友阿新春天百货一起在五一商圈形成更强大的竞争力。该项目是长沙地铁物业中最具潜力和竞争力的项目，在激烈竞争中成功拿下该项目，也彰显了公司在湖南省的品牌实力及战略眼光，也印证了我们看好公司的优势之一，即在当地资源丰富，拿优质项目能力强。项目预计2013年9月开工，2015年春节前完工并投入试运营，我们看好该项目的广大前景。

2、友谊商城淡季装修歇业4个月，升级改造打开未来内生增长空间

友谊商城位于东塘商圈，于1995年开业，营业面积22000㎡，是目前公司坪效最高的门店之一，12年销售突破12个亿(含税)，同店增速32%，坪效达45000/㎡/年。由于该门店物业较老，估计装修改造在消防及外立面升级投入较大，我们初步推算费用大致在6000万左右，按10年摊销，则国庆恢复营业后，每年将新增摊销费用600万左右，并按月进行摊销，费用影响不明显。

根据公司历史的季度收入占比情况，2Q收入大致在20%左右，我们推算此次友谊商城歇业装修给当期经营带来不利影响应该在该范围，公司年初制定2013年度经营目标时已考虑了此因素，与半年度业绩预告不存在差异。门店改造后的业绩提升是有先例的，同样是公司三大主力店之一的AB馆在08年门店装修升级改造后，赋予了新的生命周期，连续3年收入增速在45%。我们看好友谊商城装修升级改造后的内生增长空间，门店改造虽短暂影响业绩，但不会对公司估值趋势产生影响，并将提升长期竞争力，有利于估值提升。

维持’强烈推荐-A’投资评级:考虑到友谊商城的歇业装修将短期对公司业绩产生影响，我们略微向下修正盈利预期，预计2013-14年EPS预测分别为0.77、0.97元，净利润增速15%、25%。当期股价对应2013-14年动态估值约12、10倍，考虑到公司所处区域经济高速增长、门店收入处稳定快速增长期、春天百货改造后带来高盈利增长的确定性、以及未来2-3年内几个低成本储备项目的陆续开业带来的业绩新一轮增长，应给予公司估值溢价。（招商证券）

益盛药业（002566）:“参”生不息 增长不止

公司胶囊剂产品走出低谷强劲回升。作为公司最大盈利来源的振源胶囊等胶囊剂产品正在走出“毒胶囊”事件的低谷，2013年1季度公司振源胶囊心脑血管胶囊产品与桂附地黄胶囊产品销售止跌回升，分别实现14.55%与34.65%的强劲正增长，心悦胶囊更是实现了高达59.2%的巨大增幅，有望成为公司新的盈利增长点。

营销改革推动拓展新的市场空间。公司通过引进人才，全面启动了营销改革。通过优化营销结构，加大市场拓展力度，有效地扩大了产品市场覆盖，促进了主导产品销量呈现30%左右的突出增速。

人参非林地规模化与标准化种植蓄势待发。公司长期着力推进的人参非林地规模化与标准化种植体系建设取得良好进展，具有完整产业链与自主知识产权的技术与管理体系日臻完善，种植规模持续扩大，为构建更为突出的人参产品经营优势奠定了坚实的基础。（恒生证券）

北京科锐（002350）：订单支撑短期业绩，长期有待市场开拓

目前订单充足，业绩确认进度存不确定性北京科锐在2013 年第一批国网配(农)网设备招标中获得3.87 亿元订单(其中1 亿多已签订合同)，以8%的份额位列首位。考虑国网下半年另一次招标以及南网、省网的招标量，我们预测公司2013 年有望签订订单16 亿元。目前公司订单充足，制约公司收入确认进度的主要因素是部分下游客户的要货速度。随着开工率季节性复苏，公司产品周转率有望有所改善，但这种改善是否能持续存在一定的不确定性，我们预测公司今年有望实现营业收入14 亿元，同比增长24.5%。

招标规则改变使得环网柜毛利率有所回升

截至4 月，公司今年已签订环网柜订单中欧式环网柜占比70%，美式环网柜占比30%。公司环网柜业务的综合毛利率主要取决于产品结构中自产与外购(用户指定其他外资品牌产品)的比重，而这种结构性原因也是造成公司去年该业务毛利率下滑5.3 个百分点的主要原因。今年第一批招标中，由于国网改变了招标规则(扩大淘汰最高、最低报价的比例)，公司此批签订的环网柜订单的毛利率较去年提升了1 个多百分点，盈利下滑的趋势有所遏制。此外，国网招标中环网柜产品和其控制器分拆给不同产商，因此产品的收入确认周期和最终使用性能都会受到其他供应商的影响，这是公司短期无法回避的行业现状。

非晶合金变压器业务处于爆发式增长期

2012 年，公司箱式变电站业务实现营业收入2.84 亿元，同比增长7.6%。

该业务增速放缓主要是由于公司去年开始放弃了之前年度总量超过5000 万元但毛利率只有几个点的风电变压器业务，公司通过牺牲短期收入增速去换来产能资源更合理的配置。公司未来箱式变电站业务的亮点在于非晶合金变压器产品，该产品2011 年实现营业收入1 亿元，12 年1.1 亿元，预计全年将超过2 亿元。随着规模效应显现，该业务的毛利率有望继续攀升3 个百分点，今年达到20%。非晶合金变压器业务实现爆发式增长的同时也成为公司重要的利润增长点。

柱上开关业务的盈利能力小幅回升

2012 年，公司签订柱上开关业务订单约6000 万元，其中近50%已确认了收入。但由于去年确认的部分收入是来自于11 年签订的一批毛利率特别低的订单，因此12 年柱上开关业务的毛利率下滑了7 个百分点至14.9%。考虑到公司去年签订的柱上开关的毛利率达到18%，预计今年该业务的盈利能力有望小幅回升。

永磁开关业务的市场开拓是未来重点

2012 年，公司永磁开关(模块化变电站)业务毛利率下降了8 个百分点，主要是受到模块化变电站、一体化变电站占比不同的结构化因素影响。因此短期毛利率的下降不是公司的管理重点，公司未来的重点在于开拓该产品在非电力市场的运用。从目前进展情况来看，开拓其他市场短期最大的瓶颈不在于技术，更多在于资质和渠道。公司正在通过合作等方式实现资质要求，同时将加大销售力度，努力实现多元化产品的业务转型。

市场开拓决定公司未来增速

我们认为公司的产品技术完全符合市场需求，未来业绩还是取决于市场开拓能力。在电力领域，公司力求在保持熟悉市场的市场份额的同时，大力开拓目前相对薄弱省份市场，以实现业绩增长。同时，公司还通过分别针对开关、箱变、自动化三个产品的三个事业部的职责定位，凭借兼备技术和销售经验的管理层，加大开拓力度，从而支撑公司业绩未来的增速。

投资建议:

我们预测公司在2013-15 年的基本每股收益为0.49 元、0.60 元和0.69元，对应动态市盈率分别为20.0 倍、16.3 倍和14.2 倍。考虑到公司受益于配电网高景气的大环境以及相对合理的估值，维持公司“跑赢大市”的评级。（上海证券）

江中药业（600750）：太子参价格下跌超预期 盈利能力将提升

根据我们对太子参贵州和福建产地的调研，太子参小统货的价格目前在70-80元/kg。年初至4月初产地太子参小统货收购价格维持在140-150元/kg。我们4.16日发布深度报告对太子参进行了深度分析，判断太子参价格将进入下跌通道。当时，太子参价格从之前的140元跌至120元/kg。其后，太子参价格逐步下跌，至5月1日跌至100元/kg。目前又进一步下跌。

与我们前期的分析判断对比，下跌时点和趋势是符合判断的，而下跌的速度和幅度目前来看已经超出预期。我们当时认为至产新中期，也就是7月中，价格跌至80元/kg，产新完成后稳定在80元/kg。目前看来，这一判断已经明显偏谨慎。今年太子参种植面积翻倍以上增长，目前产地天气正常，产量大幅增长已成定局。目前太子参价格的走势结合与产地经销商的沟通来看，产新完成后太子参产地价格有望稳定在60元/kg以内。这样江中药业的太子参全年成本均价有望比我们前期预期的130元/kg更低，甚至到120元/kg。我们认为这也是超出公司的预期的。

同时，我们认为还有一点判断比较重要，那就是我们认为太子参价格在未来五年甚至更长的时间都将位于低位。这意味着一方面明年的太子参成本更低，同时从公司估值的逻辑上来讲，今年的相对高价格应该属于负的非经常性因素，也就是说估值时我们认为应该以低位的，也就是60元的产地价格来预测公司业绩，以调整这一负的非经常性收益。

一季报预收款大幅增加，二季报业绩相应有保障

公司一季报业绩较差，工业产品收入下滑20%以上，原因一方面是去年高基数，另一方面是预收账款大幅增加。预收账款期末余额为15，907万元，较上年末增长7，473万元，与去年一季度比增加了约1亿元。这部分为正常预收款，我们预计二季度预收款会回归正常，这部分收入的确认一定程度上保障了二季度的业绩。

盈利预测与投资评级

我们预测2013-2015年，公司分别实现EPS1.15元、1.47元和1.78元，当前股价21.54元，对应PE分别为19、15、12倍。由于太子参价格将在较长时间内维持低位，因此今年的高价格应当视为非经常性，经常性来看太子参成本应当低于90元/kg，以90元计算13年的经常性业绩为1.23元。公司渠道及费用拥有较大挖潜能力，各产品线随着新产品的丰富将会使渠道价值得到充分体现，我们认为公司的合理估值为13年25倍-30倍或者14年20-25倍。对应股价为30.75-36.9元或28.6-35.75元。我们维持“强烈推荐”评级。（民生证券）